“華萬”之爭未平 華誼再成王思聰“接盤俠”

馮小剛和萬達的“口水戰”終結后，《我不是潘金蓮》在眾目睽睽下票房落敗。

截至12月4日，《我不是潘金蓮》上映17天票房僅3.79億元，基本無緣保底發行數額5億元。在這場渠道方與內容方的斗爭中，渠道方萬達院線暫時領先。

今年以來，華萬之爭已接連4次上演，華誼兄弟（300027.SH，下稱“華誼”）出品的《紐約紐約》《搖滾藏獒》《陸知馬俐》等多部作品，在上映期間遭到萬達院線的排片“封殺”，之后票房慘淡。

11月底，由耀萊影視等參與保底發行的《我不是潘金蓮》上映，首映日萬達給予10%排片，馮小剛微博發信炮轟王健林與萬達，王思聰隨后微博與馮小剛隔空喊話，華萬之爭矛盾公開化。

然而，遭受渠道方欺壓的華誼，卻并未在關鍵時刻“反戈一擊”，甚至在眾望所歸的資產重組中宣布收購英雄互娛（430127），繼續布局游戲，而非院線資產。

近兩年來，華誼的電影業務在外部的同業競爭方面連續掉隊，昔日的行業老大已被光線、博納、樂視甩在身后。華誼去電影化戰略發布后，電影業務仍然是華誼財報的生命線，品牌授權及實景娛樂與互聯網娛樂兩個板塊貢獻有限。

在電影票房下降的市場環境下，華誼急需靠對外投資來獲取收益。尤其是今年前三季度，華誼的凈利潤大部分來自出售掌趣科技（300315.SZ）股票所得。從2014年開始，華誼先后17次減持掌趣，套現近20億元，頗有投資天賦。

“華誼前腳減持掌趣科技后腳收購英雄互娛，主要因掌趣科技從開發動力、IP潛力上不如英雄互娛，而且從成本來看，減持A股公司投新三板公司更劃算，未來不排除整體收購英雄互娛。”對于華誼收購英雄互娛的原因，香頌資本執行董事沈萌對時代周報記者說道。

百億重組？

停牌2個月后，華誼收購的標的資產終于揭開神秘面紗。

11月底，華誼發布公告稱：擬以發行股份的方式購買英雄互娛部分股份。華誼停牌兩月所醞釀的“重大資產重組”也隨之揭開面紗。

收購完成后，英雄互娛將會成為華誼控股子公司。然而，截至當前，華誼重組預案并未出爐。

根據《上市公司重大資產重組管理辦法》規定，“購買、出售的資產總額占上市公司最近一個會計年度經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到50%以上”方能構成重大資產重組。

因此，此次華誼收購的股權至少在30%以上。值得注意的是，此次交易并不涉及現金來往，全是股權交易。

根據兩家公司的當前市值(華誼345億元，英雄互娛150億元)。如果華誼此次收購英雄互娛30%以上的股份，就需要出讓不少于13%的股份，這也意味著英雄互娛管理層將成華誼重要的股東之一。

此外，華誼創始人王中軍、王中磊兄弟二人早已進入英雄互娛的董事名單。

不過，對于華誼而言，其與英雄互娛并非第一次正面交鋒。 去年11月，華誼19億元收購英雄互娛20%股權，當時后者估值95億元，華誼成為英雄互娛二股東。

彼時，因英雄互娛賬面凈資產僅1193萬元，華誼以795倍溢價遭來業內非議，兩者簽下的對賭協議被稱為 “新三板對賭之最”。

王思聰投資回報超5000萬

此次重組，比收購標的估值更令人矚目的是英雄互娛背后強大的股東團隊。

從股東名單來看，英雄互娛幾乎將投資圈內的知名大佬悉數列入。

英雄互娛現任董事會、監事會成員共有16位，包括紅杉資本全球執行合伙人沈南鵬、華興資本創始人包凡、真格基金創始人徐小平，也有華誼創始人王中軍、王中磊兄弟，以及王健林之子王思聰。

而今年3季度，王思聰將英雄互娛股權全部出售，套現離場，辭任監事職位。接替王思聰的監事為鄭志剛。

公開資料顯示，鄭志剛為周大福集團及新世界發展有限公司主席鄭家純長子，同時身兼新世界發展的執行副主席，被外界視為新世界集團的第三代接班人。2015年，鄭志剛以44億美元身家，榮登亞洲十大年輕富豪第二名。

值得玩味的是，華誼此次接下英雄互娛，正是王思聰不久前減持離場的英雄互娛。這也成為繼原萬達影視高管葉寧之后，華誼再次成為萬達接盤俠。

根據王思聰進場和離場的股價來看，刨去累計不超過8000萬元的投入，王思聰累計賺了5181萬元，收益率高達65%。

有意思的是，此次重組發生在華萬之爭爆發的關鍵時刻，萬達與華誼之間的關系因此也更為微妙。

雖然在新三板掛牌，英雄互娛在游戲行業卻頗有名氣。在中國移動電競產品研發商中，英雄互娛排名第二，在中國電競賽事運營商中，公司旗下的英雄體育亦居第二位。

華萬之爭的背后，業內對華誼在渠道上加強布局的期待值較高，然而華誼卻前腳減持游戲公司掌趣科技股份后后腳便收購游戲公司，因此也遭來內人士詬病。

此前，華誼收購掌趣科技股權之時，并未整合相關業務，而僅僅是純粹的股權投資。并先后17次套現近 20億元。

“從財務投資的角度，對掌趣科技的投資已經進入到回饋期，步入利潤回流和現金回流的階段。掌趣科技和華誼業務布局的關聯性并不強，所以今年陸續把回收的資金布局到游戲領域的新趨勢上。”王中磊曾在公開場合稱。

“華誼所關注的三個板塊中影視業績疲軟，其也在其他領域發力尋找增長點。飛速發展的互聯網娛樂必然是華誼所關注的重點，這幾個板塊亦可以產生協同效應。”CIC灼識咨詢項目部經理董筱磊對時代周報記者稱。

錯失黃金期掉隊

在投資掌趣科技的過程中，華誼的戰略方向也在不斷改變。2014年，華誼對外宣布在戰略上要去“電影化”，在此過程中，陳國富離開華誼，馮小剛片約將滿（后以并購東陽美拉的方式“續命”），葛優簽約英皇，黃曉明等明星或準備單飛。

去電影化戰略實施的三年中，影視已然成為其主要收入來源。2014年影視營收占華誼總收入比重為50.28%，2015年影視娛樂業務占總收入比重為73.12%，2016年前三季度，華誼的影視板塊收入占總收入的72.7%。

相比之下，今年前三季度，華誼品牌授權及實景娛樂板塊收入1.19億元，占比5.51%，同比增長191%；互聯網娛樂板塊的收入為4.69億，占比21.8%。

顯然，電影仍然是華誼財報的生命線，品牌授權及實景娛樂與互聯網娛樂兩個板塊仍對整個業績貢獻有限。

在去電影化戰略實施的同時，華誼連續減持掌趣科技，收獲了“影游互動”的早期紅利，而當前，卻不得不在紅利期過后改變方向，“回歸主業”。

在今年10月的金投賞峰會上，華誼CEO王中磊對外強調稱：“我們的核心還是電影業務，還是由華誼起家的業務，也是我們最擅長、最專注的業務。”

而在核心業務受到渠道方壓制的影響后，華誼卻收購影視外游戲資產—英雄互娛。前腳減持完掌趣科技股票離場，宣稱回歸電影主業，后一秒便繼續投資游戲行業。

值得一提的是，華誼若想回歸電影主業，加強在渠道方面的布局是必經之路，此次與萬達排片之爭，雙方在話語權上的懸殊已顯現出來。

不能忽視的現實還有， 華誼目前的發行能力堪憂—華誼很長一段時間是依靠強勢優質內容來拉動發行，而非依靠地網（光線、樂視）推動發行，也非依靠院線（萬達、大地）有力控制發行。

華誼在不斷地嘗試拓展渠道，但是結果并不理想。華誼投資的院線業務在發展了10年之后依然處于虧損狀態。截至2015年底，華誼在全國11個城市擁有15家影院，而業界領頭羊萬達截至年底共有292家影院。

截至目前（2016年12月5日），華誼在全國擁有的影院數只有18家，而且全部集中在一、二線城市。2013年至今三年多的時間里，華誼影投的行業排名始終在23名上下徘徊不前。

“發展初期對院線布局不夠重視，錯過發展黃金期。當前院線資產價格高，業內幾大院線公司掌控著70%以上的票房，華誼短期內基本無法與萬達等抗衡，原有院線也看不到擴張的希望。”董筱磊對時代周報記者稱。

不能忽視的是，影投業務的短板在三年前或許還沒有令華誼電影業務感到被動，但隨著華誼內容生產上的連年頹勢，發行失控恐令華誼陷入極其被動的局面。

時代周報記者就收購英雄互娛相關疑問致電華誼公關部，對方表示當前時期較為敏感，一切以公告為準。