建設(shè)與運(yùn)營(yíng)類PPP項(xiàng)目有望受益資產(chǎn)證券化

日前，發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》。《通知》首先明確了PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化（ABS）的范圍和標(biāo)準(zhǔn)。

“中國(guó)ABS發(fā)展水平較低，未來(lái)空間廣闊。”一位不愿透露姓名的券商研究員在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，中國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)行額2011年以來(lái)實(shí)現(xiàn)了迅猛增長(zhǎng)，從2011年的13億元增長(zhǎng)到2015年的6134億元，但相對(duì)于美國(guó)接近2萬(wàn)億美元（MBS+ABS）的體量來(lái)說(shuō)仍然較小，且占債券市場(chǎng)總發(fā)行額的比重僅為3%，相比于美國(guó)的30%也有較大差距，中國(guó)ABS仍有很大的發(fā)展空間。

他同時(shí)指出，由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性較差，所以利率一般較高。2016年以來(lái)以基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的ABS的票面利率在3.5%至8%之間，部分產(chǎn)品超過(guò)了同期銀行貸款基準(zhǔn)利率水平，對(duì)負(fù)債率較低的企業(yè)來(lái)說(shuō)吸引力相對(duì)有限。未來(lái)，隨著ABS市場(chǎng)更加發(fā)達(dá)，交易成本下降，建筑企業(yè)有望更加明顯的受益于資產(chǎn)證券化。

“建設(shè)+運(yùn)營(yíng)類PPP項(xiàng)目有望最受益資產(chǎn)證券化。”申萬(wàn)宏源的研報(bào)指出，《通知》明確了資產(chǎn)證券化PPP項(xiàng)目的范圍和標(biāo)準(zhǔn)。指出將積極推動(dòng)已建成并正常運(yùn)營(yíng)2年以上，投資回報(bào)機(jī)制合理，現(xiàn)金流持續(xù)、穩(wěn)定，原始權(quán)益人信用穩(wěn)健，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項(xiàng)目進(jìn)行證券化融資。優(yōu)先選取符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略、主要社會(huì)資本參與方為行業(yè)龍頭企業(yè)的PPP項(xiàng)目開(kāi)展資產(chǎn)證券化。

“三類企業(yè)將顯著受益于PPP資產(chǎn)證券化的推進(jìn)，一是PPP項(xiàng)目占比高的企業(yè)；二是負(fù)債率高、運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)較多的企業(yè)；三是有資產(chǎn)證券化經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)。”中金公司指出。