7張圖表解釋市場模式：明面年初金價就會漲

黃金市場上現在出現了幾個有意思的數據點。分析師Acting Man在SeekingAlpha刊文稱，因為黃金的基本面還比較散亂，“有意思”能否變成“有意義”的點還有待觀察，投資者需要留心了。

觀察長期走勢，大牛市一般是技術性空頭回補后開始的，而空頭回補往往與宏觀基本面有所背離，這是因為如果市場在慣性下的波動脫離實際情況太遠，是必然會回調的。而在大規模的調整出現后，投資者作為事后諸葛往往會發現一輪走勢在市場數據中已有體現，因此必須注意極端情緒和跨市場的分歧。

近期比較吸引眼球的是，在本輪金價下跌的過程中，黃金股下跌的幅度較8月的那輪拋售大大收窄——在金價從1220美元跌至1135美元的過程中，HUI指數（HUI Index）僅僅下滑了不到8%（現在已經收縮到了5%）。單看12月1日的數據，此前短短2周時間金價從1220美元跌至1180美元，但是HUI指數竟然沒有變，但市場對黃金明顯看空。

12月1日的DSI（Daily Sentiment Index，每日情緒指數）10 日移動均值為9.1%看多黃金，為2011年以來的低位，隨后單日DSI在12月中旬錄得了4%的史上最低值，即使是2015年的金價低谷市場情緒都要好些。這顯示出金市同高盛金融狀況指數（GOLDman Sachs financial conditions index）出現了背離，意味著金價的下跌太快、太大了。另外，近幾年金價都在前半年走強，但是在傳統的年末旺季反倒走弱，這顯示出季節性珠寶需求對金價的影響力已經式微。這個規律意味著，現在的看空可能是對明年年初金價大漲的提醒。

金市與美元的聯動

強美元是目前壓制金價的重要因素。而無論美元是否走強，《經濟學人》都要擔憂一下。雖然看封面都能讓人笑出聲，但是該雜志發聲后往往會出現趨勢逆轉，至少中期品種會出現變動。實際上，《經濟學人》對美元走勢預測的十分完美，而12月第一周的雜志封面就開始警告美元走強“是個問題”了，那么美元是不是會跌一跌呢……

其他基本面因素

除了強美元，還有幾個壓制金價的負面宏觀因素，包括息差不斷降低、股價提高和真實收益率提高（也就是TIPS收益率）；而正面因素，有大宗商品價格走強和收益率曲線顯著變陡峭。

其中，因為TIPS收益率和金價的負相關關系，真實收益率可能是目前最重要的了。5年期TIPS的上行趨勢實際上已經停滯了，剛剛從12月中的32個基點回落至上周的20個基點。

而收益率曲線變陡峭意味著通脹預期正在提高，與近期5年期平衡通脹率達到27個月高點相一致。一般來說，這對金價是有提振作用的，但是很遺憾，現在是被其他因素掩蓋了的。

此外，在替代性資產中，對沖基金對股市的凈曝險為101%，但是“看空”的經理人上周達到了史無前例的30%。由于近期股市和金市強負相關，股市極端情緒和極端持倉可能在未來不久后會支撐金價。

總體來看，黃金距離明年年初的上漲或不算太遠了。不過，這輪上漲是可持續的或者僅僅是技術性的回彈還很難說，但是只要上漲，那就是市場模式改變的進一步暗示。