人民幣對(duì)美元匯率連貶三年：今年貶值6.83%

從年初的人民幣匯率急貶，到歲末的“在岸人民幣匯率破7”的烏龍傳聞攪動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)，人民幣匯率在2016年的走勢(shì)可謂跌宕起伏，匯率也成為2016年人們最關(guān)心的財(cái)經(jīng)話題之一。

繼2014年和2015年后，人民幣對(duì)美元匯率連續(xù)第三年出現(xiàn)年度貶值，2016年全年人民幣中間價(jià)貶值近6.83%。

今年的最后一個(gè)交易日，中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，人民幣對(duì)美元中間價(jià)12月30日?qǐng)?bào)6.9370，較前一交易日升值127個(gè)基點(diǎn)。2016年全年，人民幣對(duì)美元中間價(jià)下挫4434個(gè)基點(diǎn)。

在匯率貶值的同時(shí)，央行手中的外匯儲(chǔ)備也在繼續(xù)縮水。

截至2016年11月，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備有3.05萬(wàn)億美元，仍然是全球擁有最龐大外匯儲(chǔ)備的國(guó)家。但今年以來(lái)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備降低了2788億美元。

除了貶值幅度的擴(kuò)大，人民幣匯率形成機(jī)制也在2016年進(jìn)一步市場(chǎng)化，確立的“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化的人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制”，使得人民幣匯率相對(duì)以前來(lái)說(shuō)更加透明，更加容易預(yù)測(cè)，一定程度上打消了市場(chǎng)的疑慮和恐慌。

2016年全年，人民幣對(duì)美元中間價(jià)下挫4434個(gè)基點(diǎn)。

一年三次貶值：從第一個(gè)交易日就開(kāi)始

在2015年正式啟動(dòng)“8·11新匯改”后，整個(gè)2016年，人民幣出現(xiàn)了三輪較為明顯的貶值，并貫穿全年： 2016年1月、2016年5-8月、2016年國(guó)慶后至今。

2016年的第一個(gè)交易日，外匯市場(chǎng)就掀起一場(chǎng)保衛(wèi)戰(zhàn)：1月4日人民幣離岸匯率大幅下跌600個(gè)基點(diǎn)，拖累在岸匯率從6.49跌至6.52，加上當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)股市接連下挫，央行不得不祭出了收緊離岸人民幣流動(dòng)性的大招力挽狂瀾。

第二次大幅波動(dòng)則是受到了英國(guó)意外脫歐這一金融市場(chǎng)黑天鵝的拖累：6月24日英國(guó)意外脫歐，英鎊暴跌導(dǎo)致美元被動(dòng)升值，人民幣的貶值壓力再度來(lái)襲。

而仍在進(jìn)行的這輪人民幣貶值，始于國(guó)慶長(zhǎng)假后，而背后的最主要推手就是一路不斷走高的美元。整個(gè)第四季度，市場(chǎng)幾乎都籠罩在人民幣貶值的陰影之中。

10月10日國(guó)慶節(jié)后的首個(gè)工作日，人民幣中間價(jià)跌破6.70關(guān)口，開(kāi)始了本輪人民幣貶值的大幕；11月11日人民幣對(duì)美元中間價(jià)跌至6.8115，從6.70到跌破6.80關(guān)口，只用了24個(gè)交易日，11月24日正式跌破6.90。

三輪貶值的同時(shí)，外匯儲(chǔ)備縮水了接近2800億美元，面對(duì)一年多來(lái)市場(chǎng)對(duì)“外儲(chǔ)夠不夠用”的疑問(wèn)，監(jiān)管部門(mén)多次站出來(lái)穩(wěn)定軍心，強(qiáng)調(diào)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備十分充足。

今年貶值的新特點(diǎn)

以中間價(jià)計(jì)算，2016年全年，在對(duì)世界主要貨幣的表現(xiàn)中，人民幣對(duì)日元的貶值幅度最大，達(dá)到了10.61%，人民幣對(duì)歐元?jiǎng)t貶值了2.98%，而受累于英國(guó)脫歐的沖擊，人民幣對(duì)英鎊一年升值了11.51%。

在央行明確鼓勵(lì)市場(chǎng)主體不應(yīng)只盯住美元，而應(yīng)更多地參考一籃子貨幣的基調(diào)下觀察，反映人民幣對(duì)一籃子貨幣表現(xiàn)的CFETS人民幣匯率指數(shù)從去年12月31日的100.94，回落至最新的95.09，下降了5.85。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、宏觀債券首席分析師姜超總結(jié)的2016年人民幣走勢(shì)的新特點(diǎn)是：美元指數(shù)走強(qiáng)時(shí)，人民幣跟著其他貨幣對(duì)美元貶值，人民幣指數(shù)保持穩(wěn)定；美元指數(shù)走弱時(shí)，人民幣跟著美元對(duì)其他貨幣貶值，對(duì)美元匯率卻相對(duì)穩(wěn)定。所以無(wú)論是收盤(pán)價(jià)還是一籃子貨幣匯率，人民幣僅僅是“參考”而已，央行似乎意在釋放貶值壓力，讓匯率更接近均衡水平。

市場(chǎng)對(duì)貶值的敏感度明顯下降

從1月初的股匯雙殺到現(xiàn)在，資本市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率貶值的敏感度明顯下降。

令市場(chǎng)記憶猶新的是，2015年8月和2016年1月的前兩次貶值，都伴隨著A股市場(chǎng)的閃崩，而第三波貶值時(shí)，債市則出現(xiàn)上漲。

而國(guó)慶長(zhǎng)假過(guò)后，受地產(chǎn)政策調(diào)控的影響，股市一度整體呈現(xiàn)上漲，而債市則是直到最近的蘿卜章事件才出現(xiàn)下跌，只有資金利率在這一輪人民幣貶值過(guò)程中受到較大沖擊。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，從 811 以來(lái)貨幣政策實(shí)踐看，央行對(duì)人民幣匯率波動(dòng)期間的流動(dòng)性管理比較到位，只要人民幣貶值不引起流動(dòng)性危機(jī)，那么人民幣資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)的可能性就不高。

市場(chǎng)認(rèn)為，這與央行加強(qiáng)了跨境資本流量的監(jiān)管，并加大了非法資本流出的打擊力度有關(guān)。不過(guò)，央行和外匯局的重點(diǎn)放在加強(qiáng)對(duì)于非法資金流出渠道的監(jiān)管，以及規(guī)范各類機(jī)構(gòu)在外匯市場(chǎng)的行為。例如，加強(qiáng)監(jiān)管銀行對(duì)外匯業(yè)務(wù)真實(shí)性的審核，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)境外多次刷卡交易，加大核查干擾匯市的違法違規(guī)行為，規(guī)范貿(mào)易和投資中的外匯收支管理，加強(qiáng)非法銷售境外保險(xiǎn)產(chǎn)品的監(jiān)管等。

此外，今年以來(lái)，中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局多次針對(duì)個(gè)人購(gòu)匯額度、正常合理用匯的政策沒(méi)有變等進(jìn)行公開(kāi)澄清，12月28日，在市場(chǎng)上流出“人民幣破7”消息后，央行更是在深夜緊急辟謠稱這是個(gè)烏龍事件。