國際投資者“用腳投票”買入中國 防控金融風險成首要任務

進入2017年，隨著中國經濟增長企穩，港股市場“人氣”大增。

一直以來，港股作為國際投資者投資中國市場的替代品（proxy）。3月1日收盤，恒生指數收市升35點報23776，大市全日成交762.02億港元。今年以來恒指已錄得8.07％的升幅。數據顯示，截至2月底，港股主板日均成交金額達到812億港元，環比激增逾40%，并創下自去年1月以來的新高。

“這波行情有一些宏觀基本面的原因，各項宏觀經濟指標企穩，房地產行業并無大幅下行的跡象，基建投資增長強勁，同時，銀行的短期信貸風險在下降，企業盈利有所改善。”摩根大通中國首席經濟學家朱海斌3月1日接受21世紀經濟報道記者采訪時表示。

同時，由于港股升勢凌厲，AH溢價指數不斷收窄，截至3月1日，該指數收盤下跌0.12%至119.15點。該指數曾于2月16日一度下探116.85點，創下兩年多新低后，持續在低位徘徊。

“南下資金推動AH溢價迅速收窄，2月以來，港股通日均凈買入27億港元，較1月份增加約90%。滬深港通中，南下資金買入金額最多的標的，與以保險和公募基金為代表的機構投資者相近，也以金融、地產和消費為主。”瑞銀證券中國首席策略分析師高挺指出。

投資中國正當時

繼深港通啟動以來，海外投資者更青睞深圳市場。高挺指出，年初以來，深股通（凈買入235.03億元）的成交比滬股通（凈買入153.32億元）更為活躍。北向資金凈買入額最大的10只深證個股主要是消費領域的大中盤成長股。

貝萊德中國股票主管朱悅表示：“投資者通常只著眼于中國所面對的困難，但我們認為現在是時候放眼當地的機會。

她指出，對中國經濟增長的短期展望感到樂觀，即使今年房地產和汽車的銷售有所放緩，中國綜合采購經理指數將繼續攀升，“中國經濟的周期性反彈力度亦有望轉強。我們的追蹤指標顯示，中國經濟增長前景正面，而供給側改革和去產能措施已提升工業盈利。”

同時，她認為，一直以來擔憂中國債務問題的海外投資者需要放下成見，“盡管中國債務現已相當于國內生產總值的250%，但以其封閉型經濟型態，觸發債務危機擴散的可能性并不大。更重要的是，過去幾年的改革計劃所取得的成果正逐步顯現，而當局也開始著手應對產能過剩和信貸暴漲等眾多結構性問題。因此我們認為不良貸款周期已經見頂。”

對此， 朱海斌則指出，中國的債務主要在國內市場，同時居民儲蓄率極高，龐大的國有企業資產以及外匯儲備可以提供強有力的緩沖。此外，中國央行可以通過降低存款準備金率等其他流動性工具來防范由于流動性導致的危機。

“今年基建投資穩定，消費、服務業將保持平穩，同時，金融服務業以及民間投資有望反彈，因此預期今年中國經濟增長可達6.6％。”他表示。

政策重心轉為防風險

近年來，我國資產管理業務快速發展，林林總總的資管產品讓人眼花繚亂。據悉，近日央行主導，銀監、證監、保監、外管局等部門合力醞釀一部針對不同資管產品的統一監管制度。

對此，多位市場人士指出，此舉釋放出了強烈的政策信號，防控金融市場風險將是今年監管的首要任務，政策重心將由“效率優先”轉為“防風險”。

朱海斌指出，市場密切關注五年一次的全國金融工作會議，“每次金融工作會議都會出臺一些影響深遠的政策，這次會議將重點關注金融改革和機構設置，加強金融監管。預計將明確宏觀審慎的監管框架，央行將占主導地位。”

然而，他坦言，金融機構調整在其次，重點在于彌補目前的監管真空以及統一監管標準。“2011年，由于銀監會加強對地方政府融資平臺的管理，一些資金轉向信托渠道。隨后，由于監管層對信托業加強監管，資金則開始進入資管產品等新通道。這主要反映了目前監管存在協調不足的問題。”

“設計中的監管框架將跨行業實施，從而可以更全面地監控和管理理財產品及資產管理產品可能造成的系統性風險。此前資產管理業務的監管措施由各監管機構自行出臺，因此產生了銀行與證券投資產品使用通道模式及增信結構進行監管套利的機會。”穆迪副總裁諸蜀寧表示。

“近期央行暫停逆回購操作和一系列政策利率的上調，表明了央行引導金融機構去杠桿以及防風險的意圖依然堅決。考慮到去杠桿繼續和市場監管政策進一步從緊的風險，收益率可能會在高位停留更長時間。”高挺指出。

高挺續稱，去年年末，債市的劇烈調整和流動性收縮已波及A股市場，并認為金融去杠桿過程目前尚未結束，接下來的幾個月金融監管可能繼續趨嚴。