周評：縮表升溫美元受寵，避險驟起金油飆升

當周波瀾起伏的行情落下帷幕，本周行情主要圍繞著美聯儲縮減資產負債表、美國非農就業數據以及美國打擊敘利亞的焦點展開，接下來讓我們剖析本周行情走勢背后的邏輯，以此指引未來行情走勢的方向。

展望下周，投資者需要密切關注北京時間下周二(4月11日)04:00-05:15美聯儲主席耶倫發表的演講。關注耶倫是否會在講話中談及政策走向的線索，比如目前市場炒作的縮表、是否會加快升息步伐等等。數據方面，中國的通脹和貿易數據，英國的通脹和零售數據，德國通脹數據以及美國通脹、零售以及消費信心等重磅數據都會在下周登臺亮相。

在本周市場上，美元指數升至三周高位，美聯儲縮表預期升溫支撐美元；歐元兌美元回落跌破1.06，歐洲央行德拉基堅持寬松施壓歐元；英鎊兌美元跌至兩周低位，脫歐開啟后英國數據表現不佳；金價本周震蕩小幅收漲，美國打擊敘利亞激發避險情緒；油價本周震蕩上升3%，地緣政治風險上升支撐油價，原油產量和庫存攀升限制升幅。

美元指數升至三周高位，美聯儲縮表預期升溫支撐美元

本周美元震蕩攀升，非農就業數據表現不佳并沒有對美元構成太大的打壓，反而市場炒作美聯儲縮表，這對美元構成支撐。

市場炒作美聯儲縮表支撐美元。本周美聯儲會議記錄表明該行可能在今年縮減其龐大的資產負債表。

本周三出爐的美聯儲3月貨幣政策會議記錄顯示，多數官員認為只要經濟數據保持強勁，即應于今年稍晚開始縮減規模達4.5萬億美元的資產負債表。

分析師指出，縮表是收緊政策的舉措，這可能影響其他的政策，但縮表的時間點確實快于市場預期。美聯儲官員普遍傾向逐漸減少或停止對美國公債和MBS的投資。

圖：美元指數4小時圖本周走勢

會議記錄顯示，“如果經濟表現仍和預期一致，多數與會者預計將繼續逐漸上調聯邦基金利率，并認為今年晚些時候改變委員會的再投資政策是合適的。”

紐約聯儲主席杜德利周五4月7日稱，最快今年開始縮表，縮表對加息周期影響不大。分析師指出，投資者本來認為美聯儲縮表可能會大幅延后加息計劃，但杜德利的講話暗示，加息不會被大幅延后。這對美元構成支撐。

分析師指出，美聯儲12月貨幣政策會議是最有可能開始縮表的日期，但全球經濟能否應付這樣大的變化值得懷疑。相比縮減資產負債表，時不時的升息25個基點就是“小打小鬧”。

圖：美聯儲資產負債表增長情況

美聯儲下次將于5月2-3日召開決策會議，投資者當前預計6月會議將再次升息。

美國打擊敘利亞和非農就業數據對市場影響有限。美國打擊敘利亞引發的避險逐漸消散。美國周四晚間突然對敘利亞發動導彈襲擊。美國官員表示，美國向敘利亞政府軍目標發射了50枚戰斧巡航導彈，以回應敘利亞政府軍使用化武導致許多平民死亡。

圖：美國導彈打擊敘利亞

消息傳出后，市場避險氣氛高漲，黃金和日元受到追捧，美元也承壓小幅走低。不過，在隨后的時間里市場的避險情緒逐漸消散，此前金價和日元錄得的漲勢也全部被收回。

不及預期的非農就業數據對市場影響有限。美國勞工部周五(4月7日)公布的非農就業報告顯示，美國3月季調后非農就業人口僅增加9.8萬，創2016年5月來最低水平，且遠不及預期值增加18.0萬，較之前值21.9萬也是急劇下降，不過失業率降至10年低點4.5%，表明美國勞動力市場仍在趨緊。

分析師普遍認為，本次非農報告表現不佳主要是天氣原因造成的影響。雖然新增非農就業人數從今年頭兩個月的水平回落，但可能反映出勞動力市場正在回歸常態。就業一直處于健康狀態給了美聯儲決策者足夠的信心在3月份加息，并預計今年還會再加息兩次。

市場關注習近平和特朗普會晤最終結果。目前中國國家主席正在與美國總統進行首度面對面會談，市場關注中美貿易問題，匯率問題等焦點。

特朗普此前發布推文稱，他和習近平的會面將是極為艱巨的，美國企業必須做好其他替代選項的準備。他和習近平會談及一些嚴肅的議題，他曾指責中國為提振出口而操縱人民幣匯率。

分析師稱，翹首以盼的中美峰會，兩個超級大國的貿易關系前途未卜，市場希望這是一次穩定和具建設性的會談。外匯政策專家稱，特朗普看來不太可能在剛與習近平會晤幾天后，就在下周正式宣布中國為匯率操縱國。

前美國財政部官員Matthew Goodman說“美方將中國列為匯率操縱國的可能性變得越來越小。”

歐元兌美元回落跌破1.06關口，歐洲央行德拉基堅持寬松的道路施壓歐元

本周歐洲央行公布了會議紀要，歐洲央行行長德拉基還發表講話，而紀要內容和德拉基講話都偏鴿派，這施壓歐元。

本周歐洲央行會議紀要顯示，歐洲央行認為未來有必要討論政策正常化的問題；但認為在3月份就去除利率下行偏向還太早，仍需要力度很大的寬松政策。

此外本周歐洲央行行長德拉基也發表了公開講話，他認為沒有必要改變該行既定的寬松政策路線。德拉基的鴿派言論使得歐元承壓。

德拉基表示，“在對我們的政策立場--利率、資產購買和前瞻性指引--進行修改之前，我們仍需建立起足夠的信心，相信通脹的確將在中期內達到我們的目標，甚至在減少貨幣政策支持的情況下也能保持住”。

圖：歐元兌美元4小時圖本周走勢

此外，歐洲央行首席經濟學家普雷特也表明，由于還不確定歐元區經濟已經恢復元氣，該行將在一段時間內堅持其政策路徑，其中包括購債和利率維持在紀錄低位。

德拉基和普雷特的言論駁斥了市場認為歐洲央行或許考慮在結束購債之前上調利率的猜測。

德國商業銀行駐法蘭克福外匯策略師Esther Reichelt稱，“德拉基說的很清楚，他不會對前瞻預期做任何改變，政策仍需要在較長時間內維持寬松狀態，而且更為樂觀的前景有賴于這種寬松的立場。”

不過，德國央行行長及歐洲央行管委魏德曼卻急忙出面和德拉基唱反調，他指出應開始討論何時結束歐洲央行刺激政策，隨著經濟復蘇，開始討論歐洲央行(ECB)何時以及如何撤回積極的貨幣刺激政策是合理的。

此前數據顯示，德國二月的通脹增幅升至四年高位。德拉基和魏德曼相反的表態也意味著關于歐元區貨幣政策的爭論再度升溫

英鎊兌美元跌至兩周低位，脫歐開啟之后英國數據表現不佳

英鎊兌美元本周錄得四周以來的首個周線跌幅，英國開啟脫歐進程之際，英國經濟數據表現不佳，這令英國的經濟前景蒙陰。

本周是英國首相特雷莎·梅宣布啟動脫歐程序以來首個有五個完整交易日的一周。近幾周英鎊走高，因市場預期英國央行可能考慮以加息來抑制通脹，但本周英國數據表現不佳，且英國央行官員發表鴿派言論令加息預期降溫。

數據顯示，英國2月工業生產較前月下降0.7%，表現不及預估增長0.2%。此外英國國家統計局另一數據顯示，英國2月商品貿易逆差意外觸及五個月高位，而1月逆差也被上修。

XTB首席市場分析師David Cheetham，“英鎊本周疲弱，主要是受經濟數據影響。過去一周市場認為英國央行加息的壓力下降。”

FXTM Research Analyst的Lukman Otunuga認為，“盡管經濟數據繼續顯示，脫歐后英國經濟偶然表現出韌性，但今年首季經濟增速可能放緩，或大大打壓英鎊人氣。”

圖：英鎊兌美元4小時圖本周走勢

英國央行行長卡尼周五說，有一些跡象顯示消費需求力度放緩，英國央行將監察這狀況。英國央行貨幣政策委員會弗利葛在本周稍早表示，消費正在并將進一步放緩，凸顯謹慎利率政策必要性。

分析師指出，疲弱的經濟數據加上英國央行官員鴿派的講話，使得市場需要重新評估貨幣政策路徑。

英國上周啟動脫歐之后，脫歐的不確定因素對英鎊的打壓有限。過去九個月來，政治風險一直在驅動英鎊走勢，自去年6月公投脫歐以來，英鎊兌美元下跌約17%。

UBS Wealth Management外匯策略師Geoffrey Yu稱，“英鎊會根據脫歐談判的實時進展而升降嗎？我認為答案是否定的，投資者出現了脫歐疲態。英鎊對國內政治發展變得不那么敏感了。”

金價本周震蕩小幅收漲，美國打擊敘利亞激發避險，美聯儲縮表炒作限制漲幅

投資者尋求避險支撐金價，此前美國對敘利亞的一個空軍基地發射了巡航導彈，導致美國與俄羅斯和伊朗的緊張關系升級。

不過周五晚間美國官員的講話淡化了美國導彈襲擊敘利亞后緊張局勢升級的風險。美國參議院多數黨領袖麥康奈爾表示，軍事打擊敘利亞并不是更多行動的開端，是向伊朗和俄羅斯等國發出信號——美國想要重新扮演領導角色。

全球避險情緒近來升溫，除了美國對敘利亞的打擊，此前俄羅斯也遭到恐怖襲擊影響。俄羅斯圣彼得堡地鐵站發生爆炸，爆炸造成至少10人死亡，大約20人受傷。此外，歐洲多國大選、英國脫歐磋商和特朗普外交政策，這些事件的不確定性都支撐避險。

圖：現貨金價4小時圖本周走勢

本周市場開始炒作美聯儲的縮表計劃，這對金價不利。本周美聯儲會議記錄顯示，只要經濟數據保持強勁，美聯儲就應在今年晚些時候采取措施，開始縮減規模達4.5萬億美元的資產負債表。

紐約聯儲主席杜德利周五4月7日稱，最快今年開始縮表，縮表對加息周期影響不大。由于此前市場認為美聯儲縮表可能會暫緩加息，但杜德利的講話似乎在暗示更強硬的美聯儲緊縮計劃。

另外周五美國公布的就業數據削弱了美聯儲加息的預期。數據顯示，3月美國非農新增就業崗位為10個月來最少，支撐金價。分析師稱，非農報告在短期內對金價走勢有影響，但中期來看對金價的走勢影響有限。

渣打集團在研究報告中表示，盡管歐洲多國大選、英國脫歐磋商和特朗普外交政策可能重燃避險買興，但金價走勢并不是沒有阻礙。相信脆弱的實貨市場和美聯儲加息將為金價帶來走軟的基調。我們仍預計今年第二季和第三季可能是今年金價表現最強的兩季。

MKS PAMP分析師Tim Brown稱，金價未能突破200日移動均線，但周五盤中漲穿該關鍵技術水平，測試了2月28日以來高點1264美元的阻力位。如果金價在1260美元之上盤整，可能是進一步上漲的催化劑。

油價本周震蕩上升3%，地緣政治風險上升支撐油價，原油產量和庫存攀升限制升幅

油價本周震蕩上揚，地緣政治風險上升是支撐本周油價走勢的重要因素，但當前的市場大環境仍然是原油產量和庫存高企。目前市場密切關注OPEC對是否延長減產協議的談判。

地緣政治風險上升支撐油價。美國對敘利亞政府的一個空軍基地發射了導彈，市場擔心沖突可能會擴大到石油資源豐富的地區。

盡管敘利亞不是主要產油國，但如沖突升級，考慮到敘利亞的地理位置，以及與該地區主要產油國之間的同盟關系，市場擔心石油供應會受阻。

這是美國對敘利亞長達六年的內戰采取的最嚴厲的行動，令中東的地緣政治不確定性加劇。這支撐了油價。

Phillip Futures的分析師Jonathan Chan表示，這是一個短期的沖高走勢，因為對于原油運輸路線可能受阻的判斷，使交易者作出買入的操作。如果俄羅斯可能干預阿薩德政權使得沖突延續或升級，那么地緣政治風險可能會提振油價進一步上漲。

Landesbank分析師Frank Klumpp表示，在幾周前油價還處于下跌，不過本周油價重拾升勢，美國空襲敘利亞使地緣政治風險上升，因此油價受提振上漲。不過，地緣政治憂慮支撐下的油價上漲，更像是一次投機行為，因為并沒有基本面因素支撐油價繼續上漲。

盛寶銀行商品戰略主管Ole Hansen表示，導彈襲擊顯示出特朗普在處理敘利亞問題以及修復美俄關系方面的改變。但油價的上漲不太可能持續，全球充足的庫存足以緩沖未來可能出現的供應中斷情況。全球石油依然過剩，因此來自敘利亞的風險和對原油供應的影響是非常有限的。

法國巴黎銀行的策略師Harry Tchilinguirian表示，現在看打擊敘利亞似乎是報復性的，而非美國直接參與敘利亞戰爭的征兆。在接下來的事態發展之前，油價走勢可能會開始回落，因此現在就作出判斷還為時尚早。

圖：美國原油價格4小時圖本周走勢

原油產量和庫存繼續攀升施壓油價。貝克休斯數據顯示，美國當周石油鉆井數連續12周錄得增加，本周石油鉆探商增加了10座活躍鉆井，石油鉆井數創2015年9月來新高。隨著鉆井數量增加，美國原油產量也在同步攀升，無疑施壓OPEC通過減產提振油價的行為。

此外，非石油輸出國組織(OPEC)成員國哈薩克斯坦盡管承諾今年上半年日產量減少2萬桶，但政府初步數據顯示3月產量較上月上升2%。

在美國政府報告周三顯示上周美國EIA原油庫存增加160萬桶。分析稱，API原油庫存降幅超預期，但EIA原油庫存錄得意外增長、且汽油和精煉油庫存降幅不及預期。此外，美國國內原油產量增加進一步施壓油價。

分析師原本預計上周原油庫存減少43.5萬桶，在美國石油協會(API)周二晚稱上周美國原油庫存減少180萬桶，EIA稱美國原油庫存增加，無疑是令人加倍意外。

此外，據消息人士透露，預計在未來幾天加拿大頁巖油產量可能繼續增加，因阿爾伯塔省日產量35萬桶的Syncrude油砂項目將恢復生產；該項目經歷一次火災后，生產就處于停滯狀態，而目前有望在5月份的第一個星期恢復生產。

市場還在關注OPEC成員國的減產情況。分析師稱，OPEC的減產兌現率仍好于預期，下周將發布的各種月度機構報告將印證這些。

OPEC以及包括俄羅斯在內的一些產油大國在去年年底同意在今年5月份之前減產180萬桶/日，目的是將全球庫存量減少到五年平均水平。迄今為止，OPEC的數據表明減產執行率達94％。包括沙特和科威特在內的主要參與者對于進一步延長減產協議表達了支持。

不過分析師指出，延長減產協議未來道路曲折，因為目前油價接近去年低位時的兩倍，部分產油國可能不愿意繼續延長減產協議。

分析師認為，OPEC眼前關于延長減產協議的需求非常明顯，因為沙特并沒有削減出口。不過，在經過艱苦的談判后，OPEC最終將會達成延長減產的協議。