喬治 · 沃爾克：無法控制市場局勢，但可以控制資產多樣化

8月15日，諾亞財富領軍者線上峰會第三場“創新創業投資篇”開幕，國內外眾多私募股權行業投資人做客直播間，和諾亞客戶共同探討全球私募股權投資機會。路博邁集團董事長兼首席執行官Mr.George Walker帶來題為“全球股權投資的創新發展”的演講，他說，我們沒有辦法控制國際外在因素，但是我們可以控制自己的資產多樣化。

如何看待未來全球經濟趨勢？

此次新冠疫情對世界經濟造成極大影響，但我們預測，中國經濟今年將會繼續增長。

我們認為二季度全球經濟增長會見底，并在2021年走出衰退。2021年末或2022年初，美國可能會有較強勁增長，大約4%，歐洲反彈會更快，因為歐洲在疫情中受到的沖擊更大。我們預測中國2021年經濟增長將會異常快，可能達到8%左右水平，這和中國疫情控制相較美國和歐洲更好有關。

由于市場會將未來的事件折現反映在當下，所以我們看到標普500今年到目前為止，已經上漲了5%，也就意味著股指已經從3月23號的最低點反彈了近50%。而上證綜指今年到目前為止也長了10%左右，距離最低點位也反彈了26%。股指上漲也源于全球超過19萬億美元的經濟刺激計劃，這也就支撐了我們判斷的流動性驅動復蘇。

經歷過全球金融危機的人都知道這一次危機與眾不同——各國政府對于危機的應對從一開始就比之前激進得多。他們主要關注三件事情：第一、確保市場正常的運轉；第二、紓困財務狀況推動消費和投資；第三、保護收入、鼓勵招工或減少企業裁員。這些舉措雖然不能夠保證經濟復蘇，但卻是推動經濟增長的必要前提條件，我們認為這些政策確實緩解了風險。很多的公司和機構通過運轉良好的資本市場擴充了資產負債表。我們現在還在密切監測一些潛在增長指標，這些數據都能夠支撐經濟復蘇的假設。經濟的復蘇和市場的復蘇是不一樣的，它將會是一個更加長尾的情況。

未來全球有什么投資機會？

我們認為現在全球有四大值得關注的方向：

第一、收益率相關。目前全球利率非常低，在很多國家接近于零。所以我們關注投資級別的美國企業債，也喜歡美國和歐洲的高收益債，非常青睞新興市場的債券，包括中國的債券；

第二、可以穩定進行分紅、基本面好的企業。目前大部分反彈還是比較集中在大盤股，所以我們認為現在更好的機會是在那些中盤股和規模小一點的股票。另外我們開始擴大在歐洲和日本的風險敞口，因為他們也在逐漸從疫情中走出來，而且刺激政策會促進它們增長。我們也會繼續青睞中國的A股市場，因為中國國內經濟已經在好轉，還有一整套的經濟復蘇刺激政策和最新的基礎設施建設計劃。中國到2025年會投資17萬億人民幣在新的基礎設施建設上，比如說5G設備基站，人工智能、大數據中心、工業物流網、超高伏輸電網、城市地鐵、城際鐵路、電動車的充電樁等，這些都會給投資者帶來非常好的機會；

第三、價格錯位的高質量資產。我們很多業務都是通過私募股權基金來做。一般來說呢，在公開市場比較低迷的時候所募集到的資金，往往有優勢，因為在這個時候收購估值會比較低，機會也比較多。我們認為這一次的危機將會加速二級私募市場上的已有趨勢。另外，我們現在有大量的債務發行、有高杠桿機制，還有非常寬松的借貸環境，如果把這個和新冠疫情影響結合起來，那么就會有投資困境資產的機會；

第四、收益和市場方向沒有直接關聯的投資策略。可以是對沖基金，也可以是保險相連的投資策略等。有投資人通過期權策略把波動性貨幣化，我們認為這是有吸引力的。另外疫情的發展還有很多未知數，建議客戶采用多樣化投資的全球策略。

私募股權基金未來機會在哪里？

私募股權基金作為一個資產類別在過去很多年業績都非常好，這和這種資產類別獨一無二的特點有關系。

首先，私募股權投資很難擇時，今天所募集的資金，是要投向未來的。私募股權可以有多種方式為客戶創造價值，比如尋找獨特投資機會，利用靈活的資本結構推動公司成長，或通過并購對公司進行改革。很多私募股權基金會通過改善運營來提高公司利潤率和現金流，改善管理團隊，最后在退出過程為公司尋找良好定位或上市，私募股權基金能夠排除短期股價波動的噪聲和干擾，這是優勢；其次，多樣化方面，私募股權基金對公開市場股票投資是很好補充；再次，在當下這個比較有挑戰的時期，投資者的資金會流入更強、更穩健的公司，現在是投資私募股權絕佳時期。

從地理分布來看，我們相信中國私募股權市場極為重要。板塊方面，技術、互聯網創新在教育健康領域的應用是我們非常關注的。此外，新冠疫情對企業帶來的影響在投資中也要關注，從全球來看，很多企業并未受到疫情影響，反而從中受益，但也有企業受到較大影響。

對高凈值客戶全球資產配置的建議

要堅持多元化投資組合，選擇好的投資伙伴。

不同類別來看，股票方面，考慮到大型公司估值變化，我們開始增加中小盤股的風險敞口，另外，也在將更多資本從美國轉移到歐洲和日本；固定收益領域，我們現在低配發達國家政府債，比較關注信用債，在信用債里面關注投資級別的美國企業債和美國、歐洲高收益債。另外我們認為新興市場債也是有吸引力的；另類資產方面，我們不斷地把新的資本投入到私募股權基金中；

最后建議投資者在組合里配置一些相關性比較低的資產，比如對沖基金，保險投連產品等。我們沒有辦法控制美國大選、中美關系等客觀問題，但是我們能夠控制自己的資產多樣化。