可轉債市場熱度不減 基金經理喊“避險”

10月26日，可轉債的熱炒態勢依然明顯，有近30只可轉債盤中臨時停牌。部分基金經理提示，在大幅上漲后，這些可轉債的轉股溢價率已嚴重偏離正常水平，蘊含較大投資風險，接下來大幅下跌的可能性較大，投資者應及時回避。另外，投資者應從可轉債對應正股的基本面及估值水平等因素出發，聚焦消費電子、順周期等領域，篩選價位合理標的。

近30只可轉債盤中臨停

同花順數據顯示，26日的市場上有近30只可轉債盤中臨時停牌。其中，通光轉債、九洲轉債等10只可轉債停牌兩次。從交易情況來看，通光轉債當天收漲逾80%，成交186.32億元，轉股溢價率由12.03%升至99.99%；九洲轉債漲逾70%，英聯轉債漲逾40%。

實際上，可轉債的瘋狂行為在上周就已開始，如10月19日（上周一），藍盾轉債當天上漲64.1%；10月23日（上周五），可轉債全市場成交額突破1900億元，相當于當日中小板市場成交額的1.5倍。從26日的行情來看，上周部分大漲的可轉債已掉頭大跌。比如，前一個交易日大漲48.28%的智能轉債26日大跌了14.42%，日內分別因漲、跌20%臨時停牌各一次。萬里轉債繼上周四盤中觸摸到507元高點后便掉頭下行，后面兩個交易日分別跌去26.72%和5.28%。

平安可轉債基金經理韓克對中國證券報記者表示，近期部分可轉債劇烈上漲的現象有幾個明顯特征，一是劇烈上漲標的多為存量規模較小的標的，規模往往小于1億元或者小于2億元，便于資金拉抬價格；二是可轉債脫離正股波動，轉股溢價率提升，并且已經嚴重偏離正常水平；三是日內或者日間劇烈波動，往往大幅上漲后是大幅下跌。

鵬華基金公募債券投資部基金經理、鵬華可轉債基金經理王石千指出，可轉債價格的變化主要由正股價格的走勢驅動，股票市場上漲會帶動可轉債市場。但是，最近幾個交易日一些可轉債的漲幅非常驚人，完全脫離了正股的走勢，其背后的原因主要是這些可轉債存續規模很小，資金進行集中炒作，對價格的影響很大。

資金驅動

韓克表示，這些標的異動主要是部分投機資金深度參與導致，可轉債價格的波動完全脫離正股基本面和轉股溢價率的約束，屬于純粹的投機行為。“今年早些時候，市場也出現過類似情況。從過往來看，這種現象的持續時間不長，監管也會給出相應的警示，建議投資者在可轉債的投資中，規避這種價格波動過大的標的。”

實際上，早在上周五晚間，相關部門就對可轉債的瘋狂炒作行為做出了風險警示。其中，上交所表示，滬市上周共發生17起證券異常交易行為，上交所對此采取了書面警示等自律監管措施；將可轉債交易情況納入重點監控，對影響市場正常交易秩序、誤導投資者交易決策的異常交易行為及時實施自律監管。深交所也發文稱，對“正元轉債”“智能轉債”“藍盾轉債”“萬里轉債”等價格漲跌異常的可轉債持續進行重點監控，并及時采取監管措施。

王石千提醒，上述這類可轉債價格的上漲，主要由資金驅動而非基本面驅動，部分品種估值嚴重偏高，后續大幅回落的可能性很大。長城基金固定收益部基金經理張棪表示，近期部分可轉債成交量和換手率出現大幅提升，此類可轉債的波動與基本面無關，波動不確定性較大，長期來看蘊含較大的投資風險。

需關注市場供應因素

“避開投機屬性過重的品種，其他可轉債仍有布局機會。”韓克表示，目前權益市場風格有所切換，選擇難度有所增加，可轉債有一定的防御性，可優先選擇價位較低、轉股溢價率也不高的標的。

富國雙債增強債券基金擬任基金經理俞曉斌則表示，在擇券時，應將可轉債對應正股的基本面及估值水平作為優先考量的因素。同時，利用好可轉債品種特有的債底保護特性，在合理價位參與投資。王石千則指出，在可轉債的投資上，投資者接下來可關注新發可轉債的投資機會。尤其是新發可轉債上市初期的絕對價格和估值水平，可能會更具有吸引力。

此外，招商產業債券基金的基金經理馬龍對中國證券報記者表示，展望第四季度，可轉債市場有望在基本面與政策面雙重驅動下重回上漲態勢，可具體關注以下三方面：一是消費電子方面，蘋果和華為的新產品隨時有望提振市場情緒；二是順周期行業如建筑建材、交運、有色化工行業、汽車、大金融等；三是關注三季報業績預增且基本面良好的標的。馬龍還說，需關注市場供應因素可能帶來的影響。截至9月底，已拿到批文的可轉債發行規模超過700億元，第四季度供應規模或較大，有可能會對可轉債市場產生一定壓力。