央行周四續做3600億MLF“縮短放長”抬升資金成本

央行開展MLF操作3600億元，期限為1年，利率持平于3.2%。同時央行未進行逆回購操作，當日有600億元逆回購操作到期，此外還有1795億元MLF到期。市場人士指出，央行此次開展3600億元MLF，一次性續做了全月到期量，符合多數機構預期。

從量價上看，體現了央行維穩流動性穩定的意圖不變，從結構上看，“縮短放長”整體抬升了資金成本中樞，體現金融去杠桿的思路仍在延續。總體而言，在央行的呵護下，預計7月資金面將維持均衡狀態。

本周以來短期流動性已呈現收斂，大行出借資金的意愿有所下降，而面對今后一兩周季節性、臨時性等多種因素帶來的流動性供求壓力，央行重新調整公開市場操作（OMO）操作方式。繼上一日重啟公開市場操作后，7月12日，央行通過OMO實現凈投放200億元，為過去16個交易日以來的首次凈投放。

13日，面對600億元逆回購和1230億元6個月MLF、565億元1年期MLF到期，央行一次性超量續做3600億元MLF，而18日和24日還分別有395億元1年期MLF、1385億元6個月MLF到期，總體來看，MLF一次性續做全月到期量的同時，“縮短放長”抬升了資金成本。

12日，市場資金面情況與上一日比較類似，早間略顯緊張，午后逐步恢復至均衡偏松狀態，全天資金供求大致均衡，寬松程度較7月上旬收斂。

銀行交易員稱，昨日早盤大行融出不多，隔夜資金偏緊，公開市場小額凈投放未能給資金市場帶來明顯改善，臨近午盤供應逐步恢復，機構融入需求陸續得到滿足，午后資金面均衡，有融入需求的機構平盤較容易，靠近尾盤已有少量隔夜減點融出。

昨日銀行間中短期限回購利率紛紛走高，其中隔夜回購利率小漲近4BP至2.73%，代表性的7天回購利率上行近7BP至3.11%，跨月的21天品種上行12BP，更長期限的資金因需求不多，利率不同程度走低。

今日銀行間1天質押式回購利率開盤報2.55%，上日加權平均價報2.6495%；銀行間7天質押式回購利率開盤報2.65%，上日加權平均價報2.8064%。

在流動性還不太緊的時候，央行及時重啟凈投放，還是引發了對貨幣政策遐想，尤其是在央行公布6月M2增速進一步下滑后，市場對未來貨幣政策放松更增添一份期待。

央行12日公布，6月末，廣義貨幣（M2）余額163.13萬億元，同比增長9.4%，增速較上個月進一步下滑0.2個百分點，并創出有數據紀錄以來的新低值。2017年，M2增速目標預設為12%。

M2增速繼續下滑，一方面反映出金融去杠桿繼續顯現成效，進一步增加倒逼壓力的必要性相應降低，另一方面也為保持貨幣信貸合理增長提出一定要求。研究人士指出，M2增速目標雖非硬約束指標，但M2增速作為經濟的領先指標，其持續偏離目標值特別是持續下行可能會帶來經濟增速和通脹的回落，低到一定程度會觸發貨幣當局進行反向調控。中金公司研報稱，歷史上，當M2增速明顯低于目標值時，大多會看到監管政策放松。

中信建投證券則表示，總體看，6月新增信貸繼續超預期增長，仍然是新增社融的主要部分，進而推動社融高于預期。盡管貨幣低速增長，信貸較大增加體現了通過盤活資金存量以支持實體經濟的邊際改善。這有助于在防范資產泡沫風險的同時，改善實體經濟的流動性。在這種邊際改善下，貨幣政策放松的必要性也隨之減弱。

華創證券也點評稱，綜合來看，6月金融數據反映出實體經濟融資需求依然旺盛，銀行表內資產配置向信貸傾斜的趨勢進一步明朗，這都是符合政府金融去杠桿的要求和初衷的。未來低M2，高信貸/社融或將成為常態，在這樣的背景下，央行沒有進一步寬松的必要，也有進一步強化監管的底氣，貨幣政策穩健中性、金融監管穩步推向深入將是下半年央行政策的主基調。在這樣的背景下，債市也很難有趨勢性的機會。