央行副行長朱鶴新：打通貨幣政策傳導“最后一公里”最關鍵一環在金融機構

經濟觀察網 記者 胡艷明 國新辦1月15日舉行新聞發布會，國家發展改革委副主任連維良、財政部部長助理許宏才、中國人民銀行副行長朱鶴新介紹落實中央經濟工作會議精神的具體舉措。

朱鶴新在介紹情況及回答記者提問時表示，宏觀政策將繼續發力進行逆周期調節，但并非大水漫灌；貨幣政策保持穩健并不意味著一成不變，將增強貨幣政策的前瞻性、靈活性、針對性；關于是否降息，他表示將對原來的政策做動態評估，在這個基礎上再做進一步的研究；實體經濟發展好了，匯率會更加穩定。

朱鶴新透露，目前人民銀行正會同有關部門加快打通環節，提高效率，要解決好金融機構傳導過程中的一些問題。下一步，央行要持續通過政策來引導，通過平臺的搭建來支撐，解決一些銀行不敢貸、不愿貸、不會貸的問題。

2018年采取五項逆周期調節措施 全年新增貸款16.17萬億

朱鶴新表示，2018年以來，按照黨中央、國務院決策部署，實施好穩健的貨幣政策，并根據形勢變化，前瞻性地采取了一系列逆周期調節措施。

一是在總量上保持流動性合理充裕。五次降低存款準備金率，增量開展中期借貸便利（MLF）操作，增加中長期流動性供應，引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長。

二是在結構上加大定向調控、精準滴灌力度。運用結構性貨幣政策工具，加大對普惠金融等重點領域、薄弱環節的金融支持，包括增加支農支小再貸款和再貼現額度、下調支小再貸款利率、擴大央行擔保品范圍等措施。

三是采取多項措施疏通貨幣政策傳導。調整宏觀審慎評估（MPA）政策參數，擴大金融機構廣義信貸增長空間，增設考察支持民營、小微企業融資和債轉股工作的專項指標。創設定向中期借貸便利（TMLF），提供長期資金并執行比MLF更優惠的利率。推出民營企業債券融資支持工具。加強民營和小微企業金融服務實地督導。以永續債為突破口推進銀行補充資本，緩解資本約束。

四是繼續推進利率和匯率市場化改革。培育市場基準利率體系，進一步提高利率定價的市場化水平。發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支的“自動穩定器”作用，同時保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

五是打好防范化解重大金融風險攻堅戰。多措并舉有序處置各類金融風險，推動金融風險由前幾年的快速積累逐漸轉向高位緩釋。

朱鶴新表示，總的來看，各項政策取得了較好效果，金融對實體經濟的支持力度較為穩固。初步統計，2018年全年，新增人民幣貸款16.17萬億元，同比多增2.64萬億元，多增量是上年同期的3倍，年末貸款余額同比增長13.5%，較上年末提升0.8個百分點。前11個月，普惠口徑小微貸款同比增長17.1%，小微貸款授信戶數較上年末增長28%。各種利率穩中有降。12月，債券回購加權平均利率為2.68%，同比下降0.43個百分點。年末10年期國債收益率為3.25%，同比下降0.64個百分點。2018年11-12月，民營企業發債規模同比增長70%。金融風險總體收斂，宏觀杠桿率基本保持穩定。

貨幣政策保持穩健，并不意味著一成不變

朱鶴新表示，“穩健”是貨幣政策的工作原則和指導思想，強調了貨幣政策要以穩為主，堅持穩中求進總基調。貨幣政策保持穩健，并不意味著一成不變。貨幣條件要與保持經濟平穩增長及物價穩定的要求相匹配，保持松緊適度，既不能過松，也不能過緊。要根據形勢的變化增強貨幣政策的前瞻性、靈活性、針對性，主動動態優化，強化逆周期調節，為供給側結構性改革和高質量發展營造適宜的貨幣金融環境。

2018年年初我們針對當時的經濟形勢變化做出了逆周期的調節，延伸到2019年，把穩健的貨幣政策作為2019年工作的總基調。同時把握好松緊適度的“度”，既要保持總量合理，也要著力優化結構。

一方面，要把握好總量，為實體經濟提供足夠的金融支持，M2和社會融資規模增速應與名義GDP增速大體匹配。同時，也不能搞“大水漫灌”，要保持宏觀杠桿率基本穩定。

另一方面，要精準把握流動性的投向，充分發揮結構性貨幣政策的作用，做好定向調控和“精準滴灌”，特別是加大對民營企業、小微企業、“三農”、扶貧、鄉村振興、雙創以及推動轉型升級和高質量發展等領域的支持力度，這就是我們的方向。

怎樣改善貨幣政策傳導機制

朱鶴新表示，打通貨幣政策傳導的“最后一公里”，最關鍵的一環就是怎么進一步發揮金融機構的作用，因為金融機構直接面向服務對象，包括民營企業、小微企業和其他的服務對象。怎么對金融機構建立正向的激勵機制，使其主動加大對實體經濟的支持力度。目前人民銀行正會同有關部門加快打通環節，提高效率，要解決好金融機構傳導過程中的一些問題。

一是流動性的問題。要保持流動性合理充裕，采取了五次降準、中期借貸便利等定向支持政策。

二是要解決好資金成本問題。因為小微企業融資貴就體現在資金的價格，通過流動性的支持來引導資金價格下移，降低成本。

三是資本的問題。大家也關注到去年貸款放了16萬億，這是需要資本支持的，怎么解決資本約束的問題，我們通過推動發永續債補充資本。補充資本有內源性的和外源性的，需要在補充資本方面做出更好更多的安排，所以我們今年在永續債補充資本方面做了一些努力。

四是風險防范問題，我們前段時間做了一些安排。

總的來說，通過解決這四大問題，我們采取一些有效手段，包括降準、實施首次定向中期借貸便利操作，同時財政也給了我們很多的支持，給予必要的財稅貼息支持，監管部門提高相關指標的容忍度，落實好金融機構期盼的關于盡職免責的一些要求，同時央行也在充分發揮信息中介上起作用，緩解金融服務民營企業和小微企業信息不對稱的問題。

通過四項政策引導支持民營和小微企業

支持民營企業、支持小微企業，人民銀行在貨幣政策和宏觀審慎的雙支柱導向方面都給予了落實和支持，主要體現在：一，加大貨幣政策支持力度。2018年至今五次降準，創設定向中期借貸便利，比原來的中期借貸便利還要低15個基點，更好地降低融資成本，使小微企業得到更多實惠。三次增加再貸款、再貼現限額共4000億元，來解決傳導的問題。

二，發揮債券市場引領作用，去年7、8月份的時候，民營企業的債券融資碰到了一些壓力，我們及時采取一些措施，推動實施民營企業債券融資支持工具，修復了民企債券融資功能，去年11、12月份的時候，債券融資的增幅同比增了70%以上，這是非常了不起的，我們也嘗試了風險緩釋工具，同時在相關地方已經在試點并正在不斷推廣，而且也支持金融機構發行小微企業金融債和貸款資產支持證券，拓寬盤活支小資金來源，這方面也有了很大進步。

三，強化多方政策合力，我們要“幾家抬”，比如對小微企業貸款利息收入免征增值稅的問題，本來是單戶授信500萬以下，現在提高到1000萬以下，在減稅力度上確實給了更多支持。此外，在促進政策落地環節，推動金融機構盡職免責、監管考核和資本約束等方面，我們都做了一些安排，有了一些進展。

四是強化政策傳導評估，國務院金融委組織了相關部門，深入到浙江、廣東等七個省市督導，抓好我們政策的落地見效。

總的來看，我們還是取得了很好的成效，信貸的投入有了很大增長，2018年11月末普惠口徑小微企業貸款余額同比增長17%，遠大于13%的各項貸款增速；年末小微企業的授信戶數已經超過1800萬家，同比增長28%，這個增速也是很快的，確實讓小微企業惠及面更寬，在融資方面得到了支持。民企債券融資有很大的增量，推出的民企債券融資支持工具，直接和間接支持了49家民營企業發行313億債務融資工具。當然現在面臨一些經濟下行的壓力，給我們帶來一些挑戰，包括傳導機制上還要做很大的努力。

所以下一步我們要持續通過政策來引導，通過平臺的搭建來支撐，解決一些銀行不敢貸、不愿貸、不會貸的問題。

一是要繼續落實好穩健的貨幣政策，把逆周期的調節做好。

二是督促商業銀行加大主動投放的力度，這里有一些內部機制，怎么發揮作用。特別是大家比較關注的，我們監管部門在盡職免責方面還要做一些努力，更好實現對企業愿意放、能放貸、會放貸。

三是要用好債券、信貸和股權三支箭，這個大家可能已經關注了，傳統信貸已經有了，發債也有了，現在大家比較關注股權計劃的落實，我們在這方面還在不斷做探索。

最后一方面，要推動發揮國家融資擔保基金的作用，財政部做了一些安排，已經掛牌了，發改委也給了很多支持，推動這種補償機制、分擔機制怎么落實好。此外我們和發改委正在聯合在信用體系建設上不斷努力，總的體現在發揮幾家抬的作用，把政策的合力、向心力傳導給民營企業、小微企業，讓他們真正得到實惠，讓我們的經濟更平穩一些，讓我們的控風險能力更強，這就是我們的目的和出發點。

實體經濟發展好了，匯率會更加穩定

關于降準和匯率的關系，朱鶴新表示，通過降準有效地支持實體經濟的發展，實體經濟發展好了，企業面好了，我們的匯率會更加穩定，有利于匯率更好地保持穩定，推動經濟可持續的發展，這是不矛盾的。

而且我們的匯率機制是浮動的，體現市場供求關系。這方面我們也有底氣，我們的經濟基本面較好，外匯儲備也足夠，都可以增強對我們匯率的信心，我們也是有信心的。

降息：對原來的政策做動態評估，再做進一步的研究

朱鶴新表示，關于降息的問題，大家可能關注比較多。我們通過總量政策如降準和中期借貸便利等，來體現和整個經濟環境的適應，包括物價水平的適應，并通過實際數據來觀察我們政策的效果。結構上圍繞薄弱環節、重點領域也做了各種各樣的努力。總的來看，現在貨幣政策在實體經濟中的作用正在逐步發揮，同時我們對原來的政策也在做動態評估，在這個基礎上我們再做進一步的研究。

債轉股：按照既定目標推進

朱鶴新表示，債轉股也是供給側結構性改革的一個非常重要的方向，債轉股還是通過市場化、法治化的努力來推進。債轉股的對象主要是市場面臨一些困難的，特別是在債務上有困難的，有前景的優質企業。

通過去年7月5號以后的努力，我們定向降準拿了5千億資金對接，去年年底的情況看還是有蠻不錯的進展，幾大行都有了很好的進展，包括建行和農行，農行和東方園林，東方園林前段時間面臨一些困難，但是通過債轉股農行資金的介入，包括在發債市場有了很好的進展。有的企業在改革當中取得很好的成效，而且在這個過程中，不光是資金的進入，同時也有技術，特別是專家團隊的介入，直接參與到當中。

在央行的“雙支柱”當中，宏觀審慎工具中有專門對債轉股情況的考核，正向激勵金融機構。五大機構都有債轉股的一些機構來具體落實。通過我們央行的降準，機構的設立，同時項目的對接，現在我們有了很好的經驗，很好的成效。下一步我們還是按照既定的目標再去推進，希望在宏觀杠桿上取得更好的成效。而且這方面不光是國有的，民營的債轉股也有，包括前面講的東方園林，這都體現我們是一視同仁的。

朱鶴新稱，當前，經濟運行穩中有變、變中有憂，經濟金融形勢可能更加復雜。人民銀行將認真貫徹執行黨中央、國務院決策部署，落實好中央經濟工作會議“六個穩”的工作方針，實施好穩健的貨幣政策，強化逆周期調節，進一步增強政策的前瞻性、靈活性和針對性，做到松緊適度，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長，促進經濟金融良性循環。同時在這個基礎上，我們要保持好金融穩定，進一步降低金融風險，穩定好宏觀杠桿率。