新三板改革重點完善分層 做市商加速布局優質標的

新三板掛牌公司分層管理實施8個月后，“完善市場分層”被監管部門視作今年“新三板改革重點”，首度予以明確。

證監會副主席趙爭平近日在國新辦舉行的新聞發布會上表示，“新三板改革是今年多層次資本市場建設的一項重要任務。改革的重點是完善市場分層，通過分層管理，把發行、交易、投資者準入和監管等多方面的改革貫穿起來。”

對此，多位券商新三板業務負責人向證券時報記者表示，今年監管部門的工作重點應該是圍繞現有市場分層提供制度供給，推出配套政策紅利。“在創新層差異化制度安排的好處和風險都沒得到測試的情況下，貿然推出所謂‘精選層’不大現實，路還是要一步一步走。”

有券商新三板業務負責人預計，待年報披露完畢后，今年5月底的分層調整將是關鍵的時間節點。

提升掛牌企業質量

據股轉系統最新統計，截至2月27日，新三板掛牌公司達10733家，做市方式轉讓的企業1635家，占比15%。而協議轉讓的企業共9098家。

“當前做市標的供不應求。”一家北方上市券商新三板業務總部人士表示，從今年新三板市場看，掛牌企業數量將急劇減少，推薦掛牌業務縮水，部分推薦掛牌項目組成員已轉至做市業務部和融資創新部。

趙爭平近日表示，“要使新三板在量的積累基礎上，質也實現一個大的提升。”上述人士認為，今年監管部門將以提升掛牌企業質量為主，做市商的投資邏輯已發生變化，以“潛在精選層”為攬票標準。

“我們也面臨很大的壓力，前臺項目組100多個人，掛牌企業比以前少，目前重點布局是投資和融資。”上述人士透露，目前多數企業不愿意選擇做市轉讓方式進行交易，“想做市的企業越來越少，還有很多做市轉協議的。今年第一、二季度，出于自身發展考慮，做市股票會繼續減少。”

“投資邏輯基本上挺一致，投精選層，排序，各個指標排序，前400家掛牌企業，再綜合考量，和創業板標準做對比。”另一家今年重點布局做市業務的南方券商做市部門負責人透露。

對此，申港證券新三板業務部董事總經理江洪波表示，目前券商做市業務的盈利模式還是只能依賴投資收益，因為交易量不支持價差收入，也沒有針對做市商的稅費補貼和獎勵。目前做市商跟其他投資者的盈利模式沒有本質區別。

5月底是關鍵節點

針對“完善市場分層”的官方首次明確表態，市場出現了兩種預測：一是新三板再分層制度年內落實、創新層之上的精選層獲得監管重點扶持；二是基于現有分層制度進行配套制度供給，落實既有的創新層政策及推出“投資者門檻降低、公募入市”等政策紅利。

“2016年的分層并沒有做完，只做了第一步，通過準入的標準把企業分開，那只有今年的年報做完之后，分層的調整才可以體現出來。”華南地區一家大型上市券商場外市場部總經理向記者表示，每年5月最后一個交易周的首個轉讓日調整掛牌公司所屬層級，將成為關鍵時間節點。

該人士還表示，去年5月27日發布的《分層管理辦法(試行)》第八條并未落實：“新掛牌公司可以直接申請上創新層，但是，到目前為止，這一項還沒有被實施。目前沒有一家公司是一掛牌就上創新層的。”

董秘資格與創新層掛鉤制度也尚未落實。據記者了解，股轉系統可能在4月6日舉辦全國性的掛牌企業董秘考試。參加董秘資格考試的學員憑董事會的推薦函報名，通過考試的董秘將獲得股轉系統發放的董秘資格證書；已經取得上交所和深交所發放的董秘資格證書，將不被股轉系統承認。進入創新層的企業，董秘必須取得董秘資格，否則將無法繼續擔任董秘。

江洪波也認為，在分層滿一年之后，再不推出相應的差異化制度安排，“那分層就可能失去意義了，特別是無法應對其他市場對掛牌企業的爭奪。”