廈門有望接棒“炒地圖”行情關注相關概念股

繼西藏、內蒙古之后，廈門板塊有望站上投資風口。7月21日廈門板塊集體活躍，或是炒地圖行情的預演。

日前，國家總書記就廈門鼓浪嶼申遺成功和保護文化遺產作出重要指示。充分肯定了廈門市長期以來在鼓浪嶼文化遺產保護上的積極探索和取得的成效，要總結成功經驗，借鑒國際理念，健全長效機制，把老祖宗留下來的文化遺產精心守護好，讓歷史文脈更好地傳承下去。可以預期，相關的保護工作規劃不久將出臺。

此次就廈門鼓浪嶼申遺成功和保護文化遺產作出重要指示，加上決定在廈門市舉辦金磚國家領導人第九次會晤，都凸顯了對于廈門的重視和關愛。目前距離會議召開還有一個月左右時間，按照慣例，會議召開之前廈門本地股或成為市場認可度較高的標的。7月21日相關股票出現異動，后市需要繼續保持關注。

相關概念股：

廈門國貿：全額計提減值準備業績增速仍高達 27%，三大主業協同共筑公司成長

營收增長 67.81%，歸母凈利增長 27.33%。 公告 2017 半年度業績快報，實現營收 683.79 億，同比增長 67.81%（q1、 q2 分別為 259.08 億、 424.71億， yoy 分別為 52.83%、 78.5%），歸母凈利 7.79 億，同比增長 27.33%（q1、q2 分別為 4.27 億、 3.52 億， yoy 分別為 13.19%、 49.79%）， eps 為 0.38 元。

報告期內，一方面，公司繼續合理運用期貨及外匯合約等金融衍生工具對沖大宗商品價格波動和匯率變動風險，確保供應鏈業務規模同比大幅增長；另一方面，房地產業務中已銷售項目陸續確認為收入，營業利潤保持較快增長。公司基于謹慎性原則，對 2017-40 號公告中五只港股資管產品凈值不足以支付給優先級投資者份額的本金及預期收益部分計提了可能產生損失 5.2 億，另外計提自有資金投資的浮動虧損，歸母凈利增速仍為 27.33%。

供應鏈管理、房地產經營和金融業務三大業務齊頭并進，協同效應顯著。

①供應鏈管理經營模式持續優化，效益大幅增長。 大宗貿易方面，得益于大宗商品價格的回升， PTA、鋼材、鐵礦、貴金屬、化工、煤炭等品種業務規模實現較快增長，市占率和行業地位快速提升；同時，公司完善了供應鏈業務布局，通過收購海峽聯合商品交易中心，籌建廈門黃金投資公司等，打造產業化大宗商品電商平臺，以投資推進核心業務的深度發展。汽車業務方面，致力于培育新增長點，戰略布局汽車金融、融資租賃、新能源汽車、道路救援等多個環節，打造汽車全生命周期服務體系；商貿零售穩步推進在手國貿商城、國貿金融中心等商業地產項目的招商工作，通過輸出品牌與管理服務，拓展異地輕資產業務。

②房地產業務：老牌主營+利潤重要來源，發展強勢。 公司審慎評估，精準獲取高性價比地塊，實現了土地開發模式和區域發展的新突破。 2016 年在建總建筑面積 238.2 萬平，未售及儲備項目總建筑面積達 165.12 萬平，在建項目達 15 個，強大的項目及儲備資源為業務開展提供強有力支撐；

③金融業務：資管計劃虧損，整體蓬勃發展。 受到港股局部系統性風險的影響，公司部分港股資管計劃出現了較大程度的虧損，但公司金融業務依然保持蓬勃發展的態勢。以國貿期貨為核心，期貨業內首家網上營業廳 aPP“國貿金服”正穩步推進。金海峽中小微企業綜合金融服務平臺持續開發新產品，相繼推出訴訟保函、分離式銀行保函、車抵貸等多項創新業務，并積極籌建小額貸款公司、入股正奇安徽金融公司。公司圍繞主業深挖各類優質投資機會，成果頗豐：成功入股成都銀行，參與神州優車定增和泰地石化的增資擴股，并發起籌建緊急救援責任保險公司等多個項目，項目儲備豐富有利于未來發展。

公司上半年營收業績表現強勢，增速為近年最高。我們認為未來將會在現有業務上繼續開展業務延伸，拓展盈利渠道；供應鏈業務前期戰略布局充分，規模增長迅猛；房地產業務背靠強大的項目資源，業績進入快速釋放期；金融業務隨著風險的管理和釋放將會持續發力，公司核心競爭力依然保持強勢。 預計 17-19 年 eps 分別為0.82/0.96/1.10 元，當前股價對應 pe 分別為 11x/10x/8x。

風險提示： 金屬交易中心業績增長放緩，物流行業經濟度下滑。

福建高速：主業穩健、預計 2017 年投資收益增厚業績

考慮營改增因素， 2016 年實際通行費收入同比正增長： 2016 年年報披露收入同比減少 5000 萬， 主要是受營改增影響， 2016 年下半年收入已扣稅。 而扣除營改增影響，實際通行費收入同比實現正增長。

收入增長的主要原因是：

1） 經濟向好、 貨車流量較快增長：從 16 年 q3之后國內宏觀經濟形勢好轉，貨運需求上升，貨車車流量恢復明顯，雖然客車車流量增速略低于預期，但由于貨車單車收費高于客車，因此總體通行費收入增長。

2）治超治限促使貨車流量進一步增長：交通運輸部 16 年新的治超治限政策對 16 年下半年貨車車流量增長有積極作用。

預計 2017 年主要路產福泉高速（公司持股 63%，剩余部分歸屬地方政府）、 泉廈高速（公司持股 100%） 車流量、通行費收入增長穩健：2017 年 1-4 月公司主要路產福泉高速、泉夏高速車流量較為理想， 但廈門將在 9 月召開金磚四國領導人峰會，屆時可能會對貨車有所限行，但會議結束之后可能會對車流量有積極影響。總體來說， 2017 年通行費收入、車流量都較為穩定， 且長期來看，并沒有新路段會有明顯分流影響。

2016 年受分流影響羅寧高速（公司持股 100%）， 車流量下降明顯； 預計 2017 年依然會受到一定影響： 受平行線寧連高速分流影響， 羅寧高速車流量及通行費收入下滑明顯，對整體業務收入有所拖累。本來雙向四車道的羅寧高速（羅源至寧德）在副線通車之前是唯一一條從福州到寧德的路。 15 年底在沿海新通車的雙向六車道寧連高速通行質量好于羅寧。因此 16 年羅寧高速大約有 45%的車流量被分流。 由于寧連高速在 16 年還沒有完全通車，在 16 年 12 月底才完全通車到寧德的區域， 因此預計 17 年羅寧高速收入仍有所下降。 但由于羅寧高速占公司總收入比較小， 因此對公司總收入影響有限。

2016 年成本控制得當增厚業績， 但預計 2017 年成本略有提升： 2016年公司利潤增長主要是因為成本以及費用的減少， 成本方面， 主要是因為 15 年交通部開展高速公路大檢查增加了維修成本， 因此 16 年同比 15 年來看養護成本有所下降。另外， 16 年下半年因為臺風原因，部分養護工程停工、延后。總體看， 預計 17 年養護成本預計會比 16年增加。 財務費用方面， 2016 年同比減少 8000 萬主要是總體融資成本下降以及公司債務置換。預計 17 年財務費用不會有太大變化。此外，公司 2017 年折舊會略有增加， 主要是因為公司新的預測車流量整體減少，因此按照車流量折舊法， 預計當期公司折舊相應增加。

確認廈門國際銀行分紅收益， 2017年投資收益同比增加近 1億 （稅前）：公司目前主要投資項目有浦南高速、海峽財險以及廈門國際銀行。 1）浦南高速（公司持股 29.78%） ： 從 08 年通車開始一直在虧損，財務負擔比較重， 公司預計浦南高速至少要 5 年以上才有盈利的可能性。 但是近幾年車流量增長較好、 偶爾有政府補貼、 且屬于經營性高速公路，福建省政府還貸高速路占比大，經營性高速公路較為難得。

2） 海峽財險（公司持股 18%）： 2016 年下半年新開業，由于新設立的保險公司前幾年一般都處于虧損狀態，因此 16 年虧損 4 千萬左右實際低于預期。 17 年保費收入預算為 3.5 億元高于預期。未來公司也將增加對海峽財險的支持

力度，今年福建省內所有海峽財險營業網點將全部開業， 預計開業后的 3個整年內能實現正收益。

3）廈門國際銀行（16 年增資后公司持股從 4.17%下降到 3.17%）： 17 年第一季度收到的分紅是 15 年的（投資收益按成本法核算），因為銀行審查所以推遲了分紅。預計 17 年下半年會收到 16 年分紅， 依然按照 16 年的利潤仍然按照 30%分紅， 預計 17 年全年收到廈門國際銀行 15、 16 年分紅總額約可達到稅前 8000 萬-1 億左右。

拓展“一主兩翼”發展戰略，積極打造投資平臺： 按照公司“一主兩翼”的發展戰略，未來公司將繼續探索在金融、大交運板塊的投資機會。 金融方面， 目前已經投資了海峽財險、廈門國際銀行兩個項目。 大交運方面，16 年到現在公司一直在看物流、交通科技板塊的投資機會， 但這一類的公司規模不大，并且以民營企業為主， 尚無投資項目。 未來公司有計劃成立一個專業的投資平臺， 吸引專業的人員管理運營， 為公司創造更多投資收益。

風險提示： 車流量低于預期等。

廈門空港：國際線同比繼續高增長，6月數據符合預期

公司公布 6 月生產數據：起降架次 1.48 萬架次，同比增長 4.3%；旅客吞吐量 190.19 萬人次，同比增長 5.9%；貨郵吞吐量 2.83 萬噸，同比增長 8.1%。

6 月數據符合預期，國際線表現靚麗。 6 月起降架次和旅客量同比增速均略低于 5 月（起降架次同比增長 6.7%、旅客量同比增長11.5%），主要因為端午錯期影響。分地區看，國際線起降架次和旅客量同比增速一直維持高位（分別同比增長 15.4%和 26.7%），主要與基地航空廈門航空積極拓展國際航線有關。根據 capa 數據，廈門航空國際旅客量占比接近 50%，主基地航空公司國際線運力增速提升帶動機場整體旅客量上升。暑期旺季來臨，預計公司國際線增速依舊維持高位。

上半年累計起降架次同比增長約 2.2%，累計旅客量同比上漲約9.6%， 其中二季度累計起降架次同比增長約 4.4%，旅客量同比增長約 7.8%。旅客量同比增速高于起降架次同比增速可能來源于客座率提升和機型結構改善。 3-6 月跑道大修對夜間飛機起降略有影響，我們預計隨著跑道大修工程結束以及旺季來臨，起降架次和旅客量同比增速將進一步提升。

受益內航內線提價， 高股息收益率凸顯投資價值。 雖然公司國際線占比不斷提升，但當前國內航線運力占比仍接近 90%。由于國內線大部分由窄體機運營，將顯著受益內航內線提價。 2016-2018年分紅率將維持在 75%，當前股價對應 2017 年股息收益率為5.0%，投資價值顯現。

估值建議：當前股價對應 2017 年 15 倍市盈率，處于歷史平均水平。公司處于資本開支空窗期，享受經營杠桿；國際線占比不斷提升，同時利好航空性和非航空性收入。

風險：航空需求不及預期。