四季度私募“播種”路徑起底 股指難現大漲大跌

記者王輝

在兩融余額逼近萬億關口時,大盤再次沖高遇阻。從目前部分私募機構的投資策略來看,私募基金對于四季度A股走向,依舊持中性偏積極的觀點。四季度市場外部環境大體穩定,滬深兩市主要股指難現大漲大跌。而在具體投資機會上,仍傾向于“質地為王”,繼續看好業績確定性較高、動態估值低、能體現一定高成長性的個股。

外部環境仍偏暖

盡管日前最新公布的8月主要經濟數據整體較7月明顯走弱,且近幾個交易日銀行間市場資金面也出現偏緊跡象,但目前私募業界對于四季度A股市場所處的整體外部環境,仍然持相對積極的態度。

上海富鉅投資首席投資官唐弢在接受中國證券報記者采訪時表示,年初以來國內宏觀經濟整體表現強勢,從近期大宗商品市場主要工業品原材料價格的表現來看,雖然鋼鐵有色等產業鏈主要商品價格明顯走弱,引發了一些投資者有關實體經濟需求和增速是否走軟的爭議,但整體來看,四季度經濟基本面預計不會出現太大波動。

該私募投資人士認為,經過2016年的大幅走強之后,今年年初以來主要工業原材料價格,依舊普遍錄得較大幅度上漲。在不長的一段時間內,相關商品價格出現大幅上漲,出現一輪快速回調也在情理之中。整體來看,近期工業品價格的階段性走軟,并不是所謂經濟基本面在8月份出現拐點的反映,而更多只是投資者預期的調整,以及市場情緒和心理的影響。“整體而言,目前并沒有看到宏觀經濟出現拐點的跡象,經濟基本面整體向好的趨勢,也不會一夜之間全部扭轉。”唐弢稱。

此外,來自上海重陽投資的最新觀點認為,從內需角度來看,8月份社會融資等金融數據再次超出市場預期,融資穩定將是后續內需穩定的基礎。在國內企業利潤總體繼續改善的情況下,企業部門的資產負債表還在進一步修復。而從外需來看,全球經濟復蘇仍在繼續,中國出口增速相對減弱,但對經濟仍有拉動作用。

股指難現大漲大跌

對于目前A股市場的整體格局,以及四季度市場的整體走向,多家私募基金認為,盡管白馬藍籌、周期股、大金融等多個對指數拉動較大的板塊,年初以來均已經錄得較大幅度上漲,但四季度滬深兩市主要股指并沒有明顯承壓回落的風險。另一方面,綜合考慮到以上證50指數為代表的大權重板塊,在年初至三季度已經有顯著拉升,整體估值也出現大幅修復,因此四季度A股主要股指可能難以大幅上漲。

上海匯利資產總經理何震向中國證券報記者表示,從近期A股市場的整體運行來看,市場表現比較良性。大部分股價漲幅突出的個股,普遍有業績支持,題材投機炒作特征并不明顯。在資金博弈方面,隨著近期市場賺錢效應的持續顯現,包括融資融券等渠道在內,還是能夠看到有增量資金入場。整體來看,今年前三個季度,公募私募等各類主流投資機構中,均有相當大比例的機構取得20%以上的正收益,二級市場賺錢效應帶來的正反饋,預計在四季度還會繼續吸引新的增量資金入場。

對于四季度的指數運行,何震認為,主要股指大幅上漲或大幅下跌的可能性預計都相對有限。一方面,以金融股為代表的權重板塊年初以來均已經普遍錄得較大幅度上漲,四季度預計難以繼續大幅揚升;另一方面,考慮到近一個月以來A股市場雖出現短時走弱,但主要股指回調有序,四季度出現大幅走弱的可能性也不大。

而唐弢進一步表示,隨著今年以來投資者信心持續回升,個股賺錢效應不斷顯現,從資金博弈的角度來看,A股市場逐步打破存量博弈、社會資金分流與新增資金入場,仍然可以審慎期待。“從股指的角度來看,四季度A股市場主要指數預計可以定位為中性偏多。”該私募投資人士稱。

結構性分化格局料持續

在A股市場的整體估值方面,來自財匯大數據終端的最新統計顯示,截至9月19日收盤時,滬深300指數、創業板指數,以及今年以來對股指上漲貢獻突出的銀行股板塊,市盈率中位數依次為26.82倍、49.47倍和7.61倍。而從上述三個指數和行業板塊的歷史估值縱向對比來看,盡管今年以來滬深300指數與銀行股板塊漲幅較大,但截至二季度末,兩者估值水平仍然處于2011年年初以來,近6年多的中值水平附近。而對于創業板市場而言,盡管市場觀點普遍認為,創業板市場“擠泡沫”還沒有完全結束,但目前創業板指數的PE水平則明顯處于近6年以來的絕對低位。

對于目前A股市場的整體估值情況,何震表示,從估值來看,目前滬深300等傳統藍籌板塊估值水平仍然比較便宜,而中小創的整體估值水平雖然仍然偏高,但許多行業龍頭股的估值整體也并不昂貴。整體來看,在四季度股指波動幅度相對不大的情況下,A股市場預計不會出現個股大面積普漲,今年以來個股的結構性分化狀況預計還將持續。在此背景下,該私募投資人士認為,投資者仍然可以“輕指數、重個股”,繼續尋找優質個股的投資機會。此外,該私募投資人士還認為,四季度A股整體交投可能會較三季度更為活躍,市場增量資金對于今年以來漲幅較小、質地優良的個股,可能更為青睞。

此外,唐弢表示,盡管今年以來投資者對于價值藍籌持續追捧,但這種情況最早在四季度就可能難以延續。從價值、成長等個股估值的多個維度來看,盡管創業板、中小板市場仍有相當比例個股存在高估,但一些業績高成長的中小市值個股,未來仍然有上漲機會。整體而言,四季度A股市場運行,預計仍然會呈現出結構性分化,而新的個股分化,可能會逐步向中小市值個股傾斜。

而在具體看好的行業、個股投資機會上,何震表示,從業績增長、動態估值、技術壁壘等角度出發,比較看好房地產龍頭、光纖電纜、蘋果手機產業鏈、LED行業等板塊的龍頭上市公司和優質個股。另一方面,年初以來工業原材料價格的上漲,可能會給一些傳統中游制造業的業績帶來一定不利影響。在此背景下,對于質地較好的制造業優質龍頭上市公司,相關價格傳導情況以及產品毛利率水平變化,仍然需要投資者密切關注。