資產荒掩蓋了中國險企的壓力 要小心另類投資殺傷力

今年股債雙殺的背景下，資產荒狀況尤為嚴重。多數險企原有投資途徑受限，具有靈活性和廣泛性等優(yōu)點的另類投資成為險企解決傳統投資壓力的新途徑。

當前另類投資方面表現較為激進的險企之一就是中國人壽，其在6月初斥資6億美元戰(zhàn)略投資滴滴出行后，又積極參與體檢企業(yè)愛康國賓私有化。據悉，中國人壽在2014年與其全資子公司國壽投資簽訂另類投資協議，由后者專門負責集團相關另類投資管理。此后，在另類投資領域步伐明顯加快。根據公司年報，僅2015年，中國人壽委托國壽投資公司投資管理的資產的簽約金額達984億元。

相對于中國人壽此前在投資領域更多關注民生領域，當前更多聚焦明星企業(yè)、高風險領域。對于投資風格突變的原因以及公司在投資布局上的規(guī)劃等問題，《投資者報》記者向中國人壽方面求證，但截至記者發(fā)稿，對方并無回復。

另類投資領域廣泛

為應對資本市場的變化，近兩年來，中國人壽戰(zhàn)略性投資布局明顯，意圖推動投資品種和渠道的多樣化以獲得收益。

記者梳理中國人壽投資案例發(fā)現，另類投資收購方面，其國內投資近年來關注的領域主要包括金融、醫(yī)療健康以及“互聯網+”領域。

比如在金融領域，去年先后收購中國郵政儲蓄銀行和廣發(fā)銀行股權，收購完成后持有其股份分別為不超過5%和43.686%。

“大健康”則是中國人壽的發(fā)展戰(zhàn)略之一，通過投資和戰(zhàn)略合作等方式參與健康養(yǎng)老產業(yè)，把健康醫(yī)療產業(yè)投資、健康養(yǎng)老服務和保險結合起來，基于此，中國人壽分別投資了復星醫(yī)藥、康健國際、國藥租賃、華大基因等公司，目前正在積極參與愛康國賓的私有化。

此外，中國人壽也未放棄“互聯網+”的風口，左手Uber，右手滴滴，入股京東商城、獲配阿里巴巴新股，在互聯網領域，中國人壽似乎習慣對同類競爭企業(yè)出手。

在海外資產配置方面，中國人壽則熱衷于物業(yè)投資。投資標的包括英國倫敦金融城核心區(qū)域的標志性甲級寫字樓99 Bishopsgate、倫敦金絲雀碼頭金融區(qū)的10 Upper BAnk Street大樓、美國波士頓Pier 4綜合樓開發(fā)項目等，并聯合普洛斯投資了美國多處核心物流地產。

此前，中國保險資產管理業(yè)協會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云曾公開表示，另類投資和全球化配置將是保險資產配置的重點方向。

事實上，除中國人壽外，中國平安、安邦保險、中國太平等險企都在海外進行投資。研究數據預測，我國保險業(yè)的海外房地產投資將于未來幾年大幅增加，預計到2019年年底，投資金額將新增730億美元。

投資壓力的必然選擇

投資收益是險企重要的利潤來源，在保費快速增長與資本市場環(huán)境低迷的矛盾之下，投資壓力不言而喻。廣發(fā)證券研報分析稱，包括去年曾上演的險資“舉牌潮”，本質上也是由于行業(yè)感受到了投資壓力，而尋求替代傳統投資方式的一種本能反應。

對于另類投資標的的選擇，中國人壽除了健康領域貼近保險的主業(yè)外，多數出于戰(zhàn)略合作考慮，以投資滴滴出行為例，中國人壽方面表示，除資本層面之外，還將和滴滴出行在保險、綜合金融服務、市場開發(fā)、企業(yè)用車等方面進行業(yè)務模式創(chuàng)新探索，打造更安全與多元的移動出行金融生態(tài)。此外，雙方還將共同探索境內外移動出行及相關領域的投資機會。

需要注意的是，今年以來，股市波動導致可供出售金融資產變動浮盈下降，預計險企會面臨資產減值壓力。此外，利率下行不可避免的導致準備金補提的壓力，有分析人士指出，中國人壽2015年中報、三季報分別補提準備金41.8億元和56.6億元。雖然中報、三季報對準備金進行了相應的補提，但是2016年國壽仍會面臨準備金假設調整帶來的準備金補提的壓力。

另類投資的風險不容小覷

海通證券研報數據顯示，2015年中國人壽未上市股權投資規(guī)模達到300億~400億元，預計2016年的規(guī)模將進一步快速擴大。

另類投資升溫的同時，也需增強風險意識。廣發(fā)證券研報認為，另類投資是對比常規(guī)的權益類和固收類資產投資而論，投資品種更加寬泛，但風險也相應提高。

首先，優(yōu)質項目競爭激烈，保險資金對接另類投資的難度也在增大，當前滴滴出行等互聯網企業(yè)通過燒錢迅速做大規(guī)模，看似擴張迅速，包含的泡沫不容忽視。這就為險企投資甄選帶來一定困難。

其次，跨領域，尤其是高新領域的投資，一級市場估值過高成為未來退出的阻礙。以中國人壽此前投資的華大基因為例，根據近期披露的招股書，華大基因IPO發(fā)行價為約43.3元/股。這個價格導致之前華大基因在一級市場的40余家投資機構(投資人)平均浮虧11.83%，其中8家浮虧達到22.23%，單家投資機構最高浮虧額超4億元。由此可見，私募股權融資估值高的公司未必能夠為投資者帶來實際的收益。

此外，另類投資是非公開市場交易的，沒有或很少有流動性，投資回報周期不確定，保險公司如何把握投資的度，保證一定的收益水平，仍有待摸索。