傳統險現金流較小 某些險企現金流出現缺口

償二代對于保險行業的影響逐漸顯現。中國保險行業協會公布的數據顯示，截至今年二季度末，在已經披露償付能力數據的62家壽險公司，有44家壽險公司的綜合償付能力較一季度末出現下滑。

《證券日報》記者發現，隨著償二代以及中短存續期新政的實施，一些以銷售萬能險為主的保險公司，由于保費結構調整后，萬能險保費下滑，但傳統險現金流較小，導致公司資金鏈“青黃不接”，現金流出現缺口。

為應對現金流缺口，一些公司預備了現金或現金等價物以預防流動性風險，也有公司從資產負債匹配的角度，加強資產負債管理，以彌補未來的現金流缺口。

多家公司流動性測試為負

流動性風險是指保險公司無法及時獲得充足資金或無法及時以合理成本獲得充足資金，以支付到期債務或履行其他支付義務的風險。流動性風險監管指標是償二代的核心監管指標之一，也是壽險公司風控的重要內容。

《證券日報》記者梳理已經發布二季度償付能力報告的壽險公司發現，多家壽險公司的流動性壓力測試為負。“拖累”流動性的因素包括大量高現價產品到期退保、保費增長乏力、資產久期較長、購買大量的資產、固收類資產損失等。

其中，由于償二代、中短存續期新政等原因，壽險公司保費結構調整，新增保費不足，退保卻沒有相應的減少這一現象被多家公司提及。

比如，某以銷售投連險為主的壽險公司提到，公司歷史業務結構以投資連結和萬能投資型產品為主，呈現新單保費現金流占公司整體現金流比重大、續期保費現金流規模比重小的特點。目前公司正處于業務結構調整期，在有效控制萬能產品銷售的同時增加傳統保障型產品的銷售，但傳統險產品保單現金流相對較小，再加上未來萬能產品較高的退保率預期，預計未來一個季度內將出現較大現金流缺口。

同樣，某合資壽險公司提到，流動性風險監管指標方面，二季度凈現金流-4259萬元，主要因本季度險種結構調整導致保費增長放緩，而退保金額仍然較大所致。從綜合流動比率和流動性覆蓋率的計算結果來看，由于交易性現金流和投資資產的流動性較好，暫無流動性風險。

一家民營背景的壽險公司也提到，基本情景、必測壓力情景2下，公司預測凈現金流持續為正，必測壓力情景1、自測壓力情景下，預測公司在第三季度及報告日后第2年、第3年凈現金流為負。這是由于在必測壓力情景1和自測壓力情景假設下，公司新業務保費規模和退保規模均出現較大不利變動。

另一壽險公司也表示，在基本假設下，公司整體在未來一個季度現金流小于0，其他各時點凈現金流是大于0的，主要是因為未來兩個季度公司有大量傳統險、萬能險退保，公司第二季度開始停售了中短存續期產品，保費收入較低。

當然，也有一些公司，雖然保費增長沒有出現較大變化，但是退保出現較大幅度的上升，導致流動性壓力測試也為負值。

比如，某中型壽險公司提到，“由于未來一季度有大量高現價產品到期退保，我司未來一季度現金流預計為凈流出，其余后續季度及年度預計為凈流入，整體來看，現金流較充裕。但在壓力情景一下存在一定的缺口，主要是由于壓力測試情景非常嚴格，壓力情景中新業務簽單保費急劇下降，僅為上年度的20%，極大增加了現金流壓力，且不允許公司出售相應資產，故未來3年凈現金流均為負。”

壓力測試下，未來3年凈現金流為負的不止上述一家壽險公司。

上述壽險公司中的一家提到，在壓力情景1下，假設保費收入下降，退保支出上升，未來一年和第二年度凈現金流為正，未來第三年度凈現金流為負。自測壓力情景1下，假設保費收入下降，退保支出上升，同時固定收益類資產損失，未來三個年度都會出現凈現金流為負的情況，其中第一年和第二年度現金流缺口較小，第三年度資金缺口相對較大。

上述另外一家壽險公司也表示，上季度新增保費躉交萬能產品占比較高，預計在第三季度將有較大的退保壓力。

保費、資產、費用三方面應對

《證券日報》梳理發現，為應對未來的現金流風險，壽險公司從負債端、資產端、費用控制等方面加強資產流動性管理。

總體來看，壽險公司提到以下幾大策略：在負債端，加大考核力度，定期完成保費任務，拓展新興渠道，擴大保費收入；在資產端，增強資產流動性，盤活存量資產，匹配負債久期開展投資；管理方面，縮減費用率，加強效率管理。

具體來看，在負債端，瑞泰人壽提到，公司將順應行業發展趨勢，積極拓展網絡銷售，依靠意外險和理財產品的銷售迅速擴大保費規模，積累客戶資源，增強公司在市場中的知名度。

吉祥人壽表示，針對可能出現凈現金流風險，加強業務團隊考核，貫徹實施公司業務規劃，以保證公司新業務目標的達成。同時，公司將客服將加強對退保客戶的安撫及勸退工作，對于一些異常的保單進行主動回訪，以盡可能地減少退保。公司優質性資產較為充足，能夠通過變現彌補現金流缺口，總體上不存在流動性風險。

全球同方人壽提到，公司將嚴格按照《同方全球人壽保險有限公司流動性風險管理辦法》，從控制業務發展頻率，調整產品結構等方面入手，及時調整市場策略，以滿足流動性管理要求，防范流動性風險。

資產端，某人壽公司表示，為維持公司現金流，控制流動性風險，公司將持續對資產進行優化，盤活存量資產；在現金流存在嚴重缺口等特殊情況下，可以提前退出非戰略性持有的項目，以滿足公司現金流需求，確保公司的流動性。

瑞泰人壽表示，為應對未來可能面對的資金缺口，公司將通過資產贖回或回購的方式解決資金缺口，采取的一般原則是：在資金缺口金額為1億元以下時，優先以正回購或以出售權益類資產的方式填補缺口；當資金缺口金額超過1億元時，以外部評級從低到高的原則出售債券。二季度末賣出回購金融資產賬面余額為11億元，由于均為短期融資，未來現金流出日期已確定，所以在各情景下預測了相應的現金流出，由此造成的現金流缺口會在未來對應期間通過賣出回購彌補。

吉祥人壽也提到，公司將密切關注相關指標，適時調整投資資產組合，加強資產負債匹配管理，有效控制風險較高的權益類資產投資比例，最大限度地降低權益類資產價格下降可能帶來的不利影響，增強可變現資產額度，以保證現金流充足。同時，在十分必要的情況下，審慎研究公司相應賬戶投資組合中可供出售的投資品種，遵循能及時出售且對公司投資收益影響最小的原則，在預先計劃下出售相關資產來緩解、消除凈現金流為負的風險。