險資們笑翻了：分級A又雙叒叕創新高了 還能買嗎？

盡管資產配置荒持續蔓延，權益類市場行情慘淡，但市場仍然不乏賺錢的機會，在市場一片沉寂之中，分級A品種卻轟轟烈烈地走出了一波大牛市。

先來看一下分級A指數近半年走勢隨意感受下分級A的牛步。

集思錄數據顯示，國慶節后分級A指數值強勢上揚，目前已呈現九連陽的強勢上漲態勢。短期來看，市場資金對分級A流入熱情也驟增，最近兩個交易日分級A的凈流入份額分別達到2.90萬份、2.05萬份，當前分級A總份額逼近800億份。

而對比今年二月份初，分級A的總份額僅513億份，相比年初的低點，分級A的份額漲幅高達55.9%，在過去的半年時間里，各路資金對分級A品種的追捧程度可見一斑。

天下熙熙皆為利來，資金瘋狂涌入分級A市場，主要原因還是在市場利率下行之下分級A品種相對較高的收益水平和配置價值。事實是，從大類資產的表現來看，分級A品種的整體表現可謂相當搶眼。集思錄數據顯示，近半年以來分級A指數值漲幅高達11.93%，目前仍在不斷創新高。

反正，不管你說它是不是已經全面溢價了、已經開始積累一定風險了，分級A就是一路漲啊漲，“魅力”指數不斷飆升，各路資金瘋狂涌入。

今年以來分級A品種價格的大幅上漲，主要原因還是分級A品種的類債券屬性在發揮作用，在市場流動性十分充裕的情況下，相比債券類資產，當前分級A的平均隱含收益率約為4.3%，而目前2A+的信用債收益率僅3.0%左右，此外，配置分級A品種又可以回避債券的信用風險，相比之下，機構資金配置分級A的原因不言自明。

而對于國慶節后分級A指數的再度大漲，深圳一位債券基金經理對記者表示，近期債市的表現仍然較好，此外，國慶節期間熱點城市的地產調控新政，加大了資金回流股市的概率，對于大資金而言，分級A品種的配置價值再次凸顯，在多重因素的利好推動下，節后分級A指數的表現自然值得期待。

事實是，當前分級A的持有者80%左右是保險、券商等機構投資者，這些資金持有分級A的主要目的是每年獲得固定的票息，資金的穩定性較強，而在上述基金經理看來，長期來看，盡管前期已經積累較大漲幅，分級A品種已經處于全面溢價狀態，但分級A品種的配置價值仍然存在。

“短期來看，當前分級A的成交額有所萎縮，如果從回避風險的角度，可能更適合做一些波段交易以增厚收益，當然，在看好債券慢牛的基礎之上，也不排除長期持有部分分級A品種”，上述基金經理還對記者表示。

不過，據記者了解到，伴隨著分級基金新規草案公布和實施之后，分級A品種的流動性下降趨勢將在所難免，考慮到流動性等問題，部分分級A的大戶持有者目前已經清空了分級A品種的持倉。

“30萬門檻的預期使得分級B買盤持續萎縮，分級B的折價率不斷擴大，分級A溢價也隨之抬升，但流動性越來越小，作為個人投資者，考慮到流動性等風險因素，我目前已經清倉了分級A品種”，華南一位分級基金資深投資人士對記者表示。

表一：三季度以來價格漲幅居前分級A情況一覽

盡管部分機構人士肯定分級A的長期配置價值，但是分級A隱含收益率不斷下行、且進入全面溢價卻是不可否認的事實，集思錄數據顯示，當前分級A的平均隱含收益率為4.3%，且當前幾乎所有的分級A已經呈現溢價交易，目前分級A的平均溢價率已經高達6.6%，這意味分級A的負期權價值喪失，一旦股市大幅下挫，在負期權價值的作用下，A份額曾經“引以為傲”的下折保護將成為風險。

此外，業內觀點認為，當前監管層對分級基金監管趨嚴，未來一旦在分級基金中引入合格投資者機制，購買分級基金投資需要一定資產門檻的話，對于分級A的影響恐將短多長空。

而從長期來看，分級新規實施后，分級A的流動性可能會進一步下降，甚至有可能最終導致分級基金規模大幅度縮水，轉為LOF基金，在這樣一個過程中，由于轉化將按照凈值進行結算，對于現在處在全面溢價狀態的分級A而言，會使得分級A投資者遭遇虧損。