九折以下買交易型基金到底值不值

●高折價的分級基金低風險份額折價率略有上升，說明了投資價值略有提升。投資者還需關注銀行間市場的拆借利率和債券利率變化，利率走低時投資，可望獲得折價下降的收益，反之則面臨折價上升風險。

●從過去半個多月折價率變化趨勢來看，老封閉式基金的折價率處在下降之中，不過，這些產品折價率降低，并不是由于股價上漲帶來的，主要原因在于股價下跌的幅度明顯小于基金凈值的下跌幅度。

●分級基金杠桿份額，投資價值主要體現在市場階段上漲時，特別是當股市出現快速上漲或這些基金跟蹤的母基金凈值大漲的時候。由于給低風險份額的收益率較高，這些基金目前的折價率是一個比較合理的水平，不會出現趨勢性的折價率大幅下降的投資機會。

目前滬深兩市的交易型基金品種超過260只，其中有少部分基金的折價率超過10%，也就意味著投資者可以用九折以下的價格買到這些基金。

最新統計顯示，能夠九折以下價格買到的交易型基金品種一共有19只產品，包括10只分級基金的低風險份額，5只老封閉式基金和4只分級基金杠桿份額，最高的折價率超過25%。這些基金為何會出現較高的折價率?投資者以目前的價格買這些基金到底值不值?最近的折價率和交易價格變化趨勢如何?未來決定這些基金價格漲跌還有哪些其他因素?

分級基金低風險份額

折價上升現投資價值

統計顯示，可以九折以下價格買到的交易型基金中，分級基金的低風險份額數量最多，達到10只，占據半壁江山。

10只折價10%以上的分級基金低風險份額中，絕大多數折價在10%到12%之間，只有申萬收益比較特殊，7月18日的折價率高達25.26%，主要原因在于該基金特殊的產品設計。

申萬收益是申萬深成分級指數基金的低風險份額，由于母基金正好建倉在深成指的階段高點，母基金單位凈值出現大幅下跌，7月18日的累計凈值已經下跌到了0.567元，基金的杠桿份額申萬進取早已跌破了閥值0.1元。該基金有一種和其他分級指數基金不同的產品設計，即當申萬進取單位凈值跌破0.1元時，兩類份額并不進行折算，而是喪失投資杠桿，兩類份額同漲同跌。

業內專家分析，正是這種特殊的產品設計，在股市較長時間低迷時，讓申萬收益無法獲得本來應有的低風險利息收益，申萬進取由于高于0.1元可以有高投資杠桿而大幅溢價，兩者共同作用導致了申萬收益的高折價。目前申萬收益單位凈值為0.9071元，價格卻只有0.678元。

從投資價值分析來看，如果深證成指出現15%以上的漲幅，那么對申萬收益將非常有利，該基金不僅單位凈值可以上漲到1元以上，而且可以優先獲得歷史的收益欠賬。目前申萬進取或母基金還欠申萬收益一年零7個月的收益，年化6%，對應的收益超過9%，一旦回歸到1元以上，申萬收益將獲得較高的份額分紅，大大提升該基金的投資價值。

因此，投資申萬收益需要密切關注股市變化，初期的表現很可能是跟隨指數漲跌而同等幅度的漲跌，但若股市有一輪明顯上漲，申萬收益單位凈值從0.9元上漲到接近1元的時候，可能有一輪明顯的價值回歸行情，主要體現了可分紅收益的正面利好。

另外9只分級基金低風險份額中，8只的約定收益率為6%，折價率最高的是環保A，為11.62%，若不考慮折價率變動因素，持有該產品一年后仍折價 11.62%，則投資者可以獲取6.79%的投資收益率，這樣的年化投資收益率水平有一定的吸引力，值得投資者長期進行資產配置。

證券A、浙商穩健、軍工A、信誠300A、資源A、非銀行A和可轉債A的折價率在10.18%到11.46%之間，若折價率不變，投資者持有一年的收益率在6.68%到6.78%之間，略低于環保A。

投資者進行這些基金投資時，還必須特別關注基金的成交量問題，選擇一些成交較為活躍的品種進行投資，信誠300A、資源A、軍工A和證券A的成交相對活躍，最近一個月分別成交1.65億元、0.62億元、0.48億元和0.39億元。

從折價率變化趨勢來看，上述高折價的分級基金低風險份額折價率略有上升，本身說明了投資價值也略有提升。投資者還需要關注銀行間市場的拆借利率和債券利率的變化，在拆借利率走低或債券利率走低的時候投資，可望獲得折價率下降的收益，但當拆借利率和債券利率走高時，投資這些基金有折價率上升的風險。

此外，多利優先的折價率為11.01%，但由于該基金的年化約定收益只有5%，即使折價購買，持有一年后若折價率不變，則投資收益率只有5.6%左右，明顯低于其他高折價低風險份額，因此暫不推薦該產品的投資。

5只老封基

年化折價套利空間5%

折價10%以上的交易型基金中，還有一批歷史悠久的品種，成立時間10年以上的老封閉式基金。目前折價10%以上的老封閉式基金一共有5只，全部是在2001年12月到2002年8月期間成立的。

目前折價率最高的老封閉式基金是基金久嘉，該基金將在2017年的7月4日到期，距離目前有接近3年的時間，折價率為13.26%。中國基金報記者計算后發現，以目前的折價率購買基金久嘉并持有到期的折價回歸對應的收益率為15.3%。進行年化處理后，對應的年化套利空間為5%，也就是說，投資者可以在基金久嘉每年投資收益的基礎上多賺5%左右，若基金久嘉未來3年每年上漲10%，則可以獲得年化15%收益率，若基金久嘉未來3年每年虧損5%，則可以實現保本。

另外4只老封閉式基金分別為基金銀豐、基金科瑞、基金豐和以及基金鴻陽，最新折價率分別為12.57%、12.05%、11.79%和 10.29%，考慮到期時間遠近因素，年化折價套利空間中，基金科瑞對應的年化套利空間領先，為4.9%左右，基金銀豐由于到期時間最晚，為2017年8 月14日，年化折價對應套利收益率最低，為4.6%。

以上5只折價10%以上的老封閉式基金分屬5家基金公司，分別為長城基金、銀河基金、易方達基金、嘉實基金和寶盈基金。投資者進行老封閉式基金投資的時候，還要看基金公司的管理能力和封閉式基金的基金經理、投資組合等信息，不能只看折價率和到期年化套利空間數據，因為基金投資的收益率可能比折價率差異大很多。

投資者若無法分辨和預測準確哪家基金公司的管理業績更好，那么可以采用指數化投資的方式，分散投資上述5只老封閉式基金或從中選出3只進行等比例投資，這樣能不受單只老封閉式基金業績太大的影響。

從過去半個多月折價率變化趨勢來看，老封閉式基金的折價率處在下降之中，有的折價率下降幅度還比較大，例如基金銀豐的折價率從7月4日的14.95%下降到了7月18日的12.57%，短短兩周時間里下降了2.38個百分點。

業內專家分析，基金銀豐等產品折價率降低，并不是由于股價上漲帶來的，主要原因在于股價下跌的幅度明顯小于基金凈值的下跌幅度，股價抗跌導致了折價率下降。未來這些老封閉式基金還將震蕩市緩慢降低折價率，投資者無法判斷短期3個月到半年時間折價率是否降低，但從一年以上投資周期來看，折價率的較明顯下降是一個大概率事件。

4只杠桿基金

折價10%以上

除了低風險份額和老封閉式基金之外，還有4只分級基金杠桿份額出現了10%以上的折價，投資者可以折價購買杠桿基金，可以進一步提高投資的杠桿水平，一旦市場出現階段性上漲，投資折價的杠桿基金的投資收益率將更高。

這4只高折價杠桿基金可以分成兩類，一類是有到期時間的，只有瑞福進取一只產品;另一類是沒有到期時間定期折算的杠桿基金，高折價的品種中包括建信50B、同輝100B和易基進取3只產品。

瑞福進取母基金跟蹤深100指數，以3年為投資周期，優先份額在銀行和基金公司銷售不上市交易，目前折價14.49%，交易價格為0.584元，單位凈值為0.683元。

由于折價交易幅度較大，瑞福進取目前的凈值杠桿約為2.45倍，價格杠桿則是達到了2.74倍，也就是說母基金的凈值上漲1%，瑞福進取的理論價格上漲幅度將達到2.74%。

據悉，瑞福進取對應的瑞福優先年化收益率為6%，這一利率在分級基金中并不高，瑞福進取目前較高的折價率，反映了市場目前的較悲觀情緒。如果從目前到2017年8月13日，股市下跌3%，瑞福進取支付完瑞福優先的收益后，單位凈值將從目前的0.683元，下降到0.584元左右，也就意味著投資持有到期的收益率基本為零。

因此，投資瑞福進取就意味著看好未來一年零一個月的股市行情，在這段時間只要深100指數的跌幅不足3%，那么以目前價格投資瑞福進取就能獲得正收益，若未來這段時期，深100指數和國投瑞銀深100的凈值上漲10%，那么投資瑞福進取可以獲得30%左右的正收益。

建信50B、同輝100B和易基進取最新的折價率分別為14.62%、12.83%和10.8%，這3只分級基金杠桿份額均是因為給低風險份額的收益率過高，而導致了杠桿份額出現較高折價。建信50A、同輝100A和易基穩健的年化約定收益率分別為7.5%、7%和7%，明顯高于行業平均6.5%左右的水平。

對于這3只分級基金的杠桿份額來說，投資價值主要體現在市場階段上漲時，特別是當股市出現快速上漲或這些基金跟蹤的母基金凈值大漲的時候。目前股市上漲都是結構性十分明顯的，沒有出現整體性的特別大幅上漲，但某一階段的某些行業、某些板塊的上漲多次出現，當投資的主流轉向央視財經50指數、深100 等權或中小板指數的時候，對應的建信50B、同輝100B和易基進取有望出現比較大的投資機會，不僅凈值快速上漲，折價率也有望階段性下降。

不過，由于給低風險份額的收益率較高，這些基金目前的折價率是一個比較合理的水平，也不會出現趨勢性的折價率大幅下降的投資機會。

從近期折價率變化來看，變化方向不一，最近一周建信50B、瑞福進取和同輝100B的折價率上升，而易基進取的折價率出現了明顯的下降，投資者要注意折價率波動的趨勢，選擇折價率較高的時候再結合市場行情來進行投資。

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分級基金低風險份額

低風險份額是指分級基金的約定收益份額，又稱A類份額。為分級基金的資金借出方，可以每年按照約定獲取一定的投資收益，除非出現申萬收益那種極端特殊情況，不然每年母基金均向低風險份額進行一定比例的分紅，這種分紅并非采用現金形式，而是用母基金的份額進行分紅，年分紅收益率一般在4%到7.5%之間。

低風險份額分為上市交易和非上市交易兩類，上市交易的又分為債券分級基金的低風險份額和股票分級基金的低風險份額，目前的產品結構中，以上市交易的股票分級低風險份額為主。

老封閉式基金

老封閉式基金是指在2002年及以前發行的封閉式基金，絕大多數產品的期限為15年。分為兩小類，一類是1998年之前成立的基金進行整頓后，擴募再上市交易的，這些產品全部都已經到期;另一類是1998年到2002年成立的老封閉式基金，基本都是15年期限，其中1998年到1999年成立的已經到期或即將在半年內到期，未到期的主要是2001年到2002年發行的產品。

這些老封閉式基金曾經在2005年到2006年初折價率非常高，一些品種的折價率甚至超過50%，隨后折價率明顯收窄。投資老封閉式基金的收益有兩個來源，一是基金凈值上漲的收益，一是折價率回歸為零的收益，投資的風險主要是基金凈值下跌的風險。最近幾年時間里，投資老封基漲跌互現。2011年封閉式基金凈值出現明顯下跌，2010年收益率基本為零，2009年以來的其他年份投資收益率均為正。