黑色系另類布局 小品種“攀親”成香餑餑

談及黑色系，多數人的印象就是螺紋鋼、鐵礦石，至多還有焦炭、焦煤和動力煤。

其實，黑色系這個“家族”還有不少袖珍品種，如煉鋼的“味精”錳硅、硅鐵，甚至是鎳，因為鎳主要用于不銹鋼的生產。

記者近期統計發現，在螺紋鋼和鐵礦石的上漲熱度逐漸降溫之際，焦炭、焦煤卻近乎沸騰，而錳硅、硅鐵和鎳等“遠親”正在接力上漲。這些品種紛紛創出階段性新高，而且成交與持倉雙雙放量。業內人士表示，黑色系品種正沿著產業鏈條逐步升溫，未來仍是大宗商品市場關注的焦點。

“沾光”黑色系：滬鎳遇上催化劑

“鎳是做不銹鋼的，鋼動了，鎳不會總歇著吧，不敢追鋼，就追鎳!”期貨投資者劉女士表示，6月底，螺紋鋼等品種突然漲停，而當時鎳的漲幅還不算大，加上菲律賓限產等利多消息頻現，她就選擇做多滬鎳，并數度加倉，收獲不小。

劉女士這招也算是“曲線救國”，出奇制勝。2016年以來，大宗商品市場迎來了久違的春天，其中又以黑色系為龍頭。年初至今，黑色系掀起一波又一波炒作熱潮，不僅鐵礦石、螺紋鋼等傳統黑色系品種表現如火如荼，一些與產業鏈有千絲萬縷聯系的品種亦覓得良機，成為資金布局的奇招。滬鎳就是其中之一，據中國證券報記者統計，6月27日以來，滬鎳主力合約累計漲幅超過17%。

“鎳的下游主要是不銹鋼，而不銹鋼是一個特別類似于黑色系的產業，因此鎳與不銹鋼及黑色系的走勢有很強的關系。”光大期貨貴金屬分析師展大鵬指出，鎳85%應用于不銹鋼領域，因此“鎳礦-鎳-不銹鋼-終端”構成了鎳的主要產業鏈體系。整體而言，本輪黑色系引領了工業品漲跌，鎳與不銹鋼的漲跌節奏也不例外，因此當前黑色系走勢偏強，也帶動了鎳與不銹鋼的漲價情緒。

不過，展大鵬也表示，鎳又屬于有色行業，走勢跟有色金屬也是息息相關。“如果有色和黑色走勢同向，鎳沒有什么爭議;如果有色與黑色走勢相反，則鎳的漲跌偏向于較強的一方。比如，黑色上漲、有色下跌，則鎳的走勢可能更趨向于黑色，只是幅度可能沒有黑色表現強。”

當然，對于鎳而言，黑色系只是催化劑。滬鎳表現強勢的原因并不單一，既有宏觀性因素，也有基本面因素。展大鵬表示，宏觀性因素體現在今年一季度貨幣政策和財政政策的發力上，商品需求獲得支撐并存在階段性的放大，這對于已經處于去產能和去庫存階段的商品來說就相應出現階段性的供不應求，今年商品整體偏強就在于此。從鎳的基本面來說，下游(不銹鋼冶煉)產能釋放加快帶動了鎳需求增長的預期，在剛經歷過2015年痛苦的產能(鎳鐵和電解鎳)壓縮過程后，鎳特別是鎳鐵的供應受到資金和信心的很大限制，加上菲律賓鎳礦供應問題的持續發酵，鎳從年初開始就受到了資金持續關注，最終在黑色引領工業品下出現反彈。

此外，菲律賓政府上周四宣布，該國27家鎳礦中有7家被暫時停業。菲律賓新總統警告采礦業者，要么遵守更加嚴格的環保規定，要么停業。菲律賓方面對鎳的供給側改革成為鎳價的重要支撐邏輯。

展大鵬認為，交割完畢后鎳有沖高的可能性。一是市場對“金九銀十”期待較高，不銹鋼價格壓力將大大減輕，對原材料鎳的采購成本壓力也會同步減輕;二是菲律賓雨季來臨，企業面臨雨季備庫需求，鎳礦的支撐可能會間接推升鎳價;三是前期利多仍在發揮效用，多頭對盤面的掌控力度漸漸趨于有利，而空頭節節敗退下很容易棄盤形成一波快速拉漲。“因此，我對交割后的鎳行情有所期待，如果突破前期高點新的目標將會在12000美元/噸左右，但投資者也要記住鎳不會反轉只會出現級別較大的反彈行情。”

小品種逆襲：鐵合金也“攀親”

黑色系“家族”中，還有其他名不見經傳的“遠親”。錳硅、硅鐵這一鐵合金“兄弟”就是其中之一。近期，鐵合金期貨主力1609合約成交活躍。據統計，2016年7月6日以來，錳硅主力合約累計上漲近36%，硅鐵主力合約也一度反彈了約9%。

鐵合金相當于煉鋼的“味精”，作為煉鋼時的脫氧劑和合金劑，硅能提高鋼的彈性和導磁性，錳能降低鋼的脆性。我國的鐵合金產能和產量均居世界第一位，產量約占世界總產量的40%。國家統計局數據顯示，2001-2013 年，我國鐵合金產量逐年遞增，2001年產量僅為450.83萬噸;到2013年，達到3775.87萬噸，較2001年增長了近7.5倍。

興證期貨研究員林惠表示，硅鐵、錳硅同屬鐵合金重要品種，二者用途具有一定的相互替代性。一般來說，鐵合金價格主要由鋼材價格和電價決定，鋼材價格代表著鐵合金的需求因素，而電價則代表著鐵合金的主要生產成本。因此，近期黑色系的強勢上漲，對于硅鐵、錳硅而言有一定的推動作用。

黑色價格表現強勢，錳硅、硅鐵去年經歷了去產能、去庫存的過程后，今年來一直處于補漲狀態。”展大鵬說。

當然，無風不起浪，鐵合金的行情也離不開基本面的觸發因素。光大證券近期的一份研究報告指出，中央環保督查導致硅錳價格近一個月暴漲。從2016年7月6日開始，硅錳價格出現暴漲，至8月2日已經漲至7300元/噸，暴漲55%。本輪上漲主要原因是，自7月14日起中央環保督查小組進駐多個省區開展環保督察活動，其中包括我國硅錳主產地內蒙、寧夏、廣西等地，使得硅錳生產受到顯著影響，多家硅錳企業暫時停產或避峰生產。產量壓縮疊加市場現貨緊張，導致硅錳價格短期內出現暴漲。

光大證券還指出，硅錳價格短期有望維持高位，8月15日后或有穩步回調。8月15日環保督查結束后，隨著硅錳廠家復產，預計屆時硅錳價格或有穩步回調，但回落的力度、速度短期內有限，因為近期錳礦價格也已暴漲，高昂成本將支撐硅錳價格，且已停產的中小企業復產存在一定困難。

“帶頭大哥”的魔力：資金大戰近月合約

如果說，小品種成了香餑餑，那么“帶頭大哥”黑色系為何有這么大的魔力呢?

某券商資深分析師劉靜告訴中國證券報記者，黑色系走強有幾個原因：一方面是近期市場對于供給側改革概念的炒作。上周有消息指出煤炭、鋼鐵等行業去產能進度不理想，截至7月底，鋼鐵、煤炭行業去產能分別完成全年任務的47%、38%，均未過半，則加快供給側改革將繼續成為下半年黑色產業的主題。

林惠也表示，前一段時間，鋼鐵煤炭行業化解過剩產能和脫困發展工作部際聯席會議召開電視電話會議。多部委表示，今年前7個月各地區鋼鐵煤炭去產能已取得一定進展，但總體看工作進度緩慢。下階段，要排除價格波動等干擾因素，不折不扣落實去產能。數據顯示，今年前7個月，煤炭行業退出產能9500多萬噸，占全年目標的38%;今年前7個月，28個產鋼地區和中央企業累計完成壓減煉鋼產能2100多萬噸，僅占全年目標的47%。因此，“微調”預期并不會影響國家供給側改革的決心，供給的不斷減少，導致供需關系持續好轉，短期部分品種供給出現一定的缺口，為黑色系商品的上漲提供了明顯的支撐。

從需求端看，上半年地產銷售及去庫存狀況非常好，盡管目前房價同比增速有回落態勢，但市場對于下半年的新屋開工還是有比較好的預期。而市場對“金九銀十”的傳統行情也并不能證偽。因此，可以說6月至今的黑色行情與3、4月類似，既有供給側概念炒作，又有需求端支撐的預期。但這種需求端的支撐難以持續。

“應該說大品種的上行邏輯對于小品種形成支撐。”劉靜說。

值得注意的是，今年黑色行情有一個很有趣的特點，就是該換月的時候不換月。以螺紋鋼為例，往年7月中下旬主力合約就要由10合約向01合約移倉，但目前市場的主力合約仍是10合約。劉靜表示，這說明兩點：首先，市場對于后市并不十分堅定，因此在淡季炒作供給和需求概念最強的合約，換言之目前的行情是對未來基本面的透支;部分對于后市偏悲觀的資金已經開始布局遠月空單，但市場拐點難以把握，因此利用近月多頭作為對沖保護。換言之，目前看到的利好只是脈沖式的，并非趨勢性利好，因此主力資金既要抓住當下的行情又在布局后面的行情逆轉，但拐點何時出現仍具有不確定性。

業內人士指出，在供給側改革去產能的大背景下，黑色系商品價格整體表現相對強勢;但過多、過快的上漲也會使得政策存在放松的可能。當前黑色系近月合約持倉居高不下，多空博弈膠著，建議投資者近月合約多看少動，可等待09合約交割后，逐漸參與到01合約中來。