說(shuō)好的政策背離呢？全球央行又開(kāi)始齊步走了

繼本周的日本央行和美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定會(huì)議閉幕，全球主要央行的貨幣政策再度匯合。

美聯(lián)儲(chǔ)周三發(fā)布的利率決議一如預(yù)期，維持按兵不動(dòng)，而FOMC委員雖預(yù)計(jì)今年或會(huì)加息一次，但降低了長(zhǎng)期利率預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議后，美股美債齊漲，納指創(chuàng)新高。而進(jìn)入2016年時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)曾宣稱今年將加息多達(dá)四次，而市場(chǎng)認(rèn)為即使加息一次也是非常不確定的事。

在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議召開(kāi)前，日本央行在9月的利率會(huì)議上調(diào)整了貨幣政策，從原先的擴(kuò)大貨幣供應(yīng)目標(biāo)，轉(zhuǎn)向控制收益率曲線的量化質(zhì)化寬松政策（QQE），以支持金融行業(yè)。歐洲央行則在審視其破釜沉舟的刺激政策，但同時(shí)維持了極度寬松的政策設(shè)定。英國(guó)央行在9月也維持利率和QE規(guī)模不變，但貨幣政策委員會(huì)（MPC）多數(shù)委員預(yù)計(jì)，如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)與8月展望一致，年內(nèi)還將再次降息。

從全球來(lái)看，貨幣政策走勢(shì)看起來(lái)更像是趨于一致而不是背離。

RaboBAnk International亞太金融市場(chǎng)研究主管Michael Every在接受彭博采訪時(shí)表示：

“全球利率都將在更長(zhǎng)時(shí)間保持低位。這是我們當(dāng)前面臨的全球經(jīng)濟(jì)功能障礙所產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性功能。”

《華爾街日?qǐng)?bào)》在8月指出，有兩大因素可以解釋當(dāng)前這種情況：首先源于收緊寬松的央行政策會(huì)對(duì)全球金融市場(chǎng)走勢(shì)帶來(lái)舉足輕重的影響。相比零利率而言，幾乎所有正利率看起來(lái)都較高，即使小規(guī)模收緊貨幣政策，在金融市場(chǎng)眼中也開(kāi)始顯得舉足輕重。美國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)通過(guò)具有高度全球互聯(lián)性的市場(chǎng)進(jìn)行，美元走強(qiáng)會(huì)對(duì)美國(guó)、中國(guó)和新興市場(chǎng)都產(chǎn)生影響，并阻礙了美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮計(jì)劃；其次，債市似乎對(duì)這種情況感到滿意，低利率以及量化寬松的力量似乎壓制了任何對(duì)現(xiàn)行貨幣政策的不滿。

而全球范圍的低通脹是目前各國(guó)央行貨幣政策走勢(shì)背離速度緩慢的一個(gè)核心問(wèn)題。

全球央行的統(tǒng)一顯示了將通脹提升至目標(biāo)水平仍將是“路漫漫道阻且難”的任務(wù)，而生產(chǎn)力增長(zhǎng)放緩及人口老齡化則遏制了潛在增長(zhǎng)，并降低了長(zhǎng)期自然利率。

盡管寬松對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是個(gè)好消息，但如果債市價(jià)格繼續(xù)飆漲幾個(gè)月，對(duì)退出當(dāng)前這種應(yīng)急政策設(shè)定將是難上加難。如果對(duì)加息的預(yù)期仍然存在，100萬(wàn)億美元全球債券市場(chǎng)虧損將令任何經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遇冷。

不過(guò)，澳大利亞央行行長(zhǎng)Philip Lowe周四則提出不同觀點(diǎn)。他認(rèn)為發(fā)達(dá)國(guó)家的薪資增長(zhǎng)疲軟是“持久的但也是臨時(shí)的”趨勢(shì)，雖然工人感到面臨更多的全球競(jìng)爭(zhēng)，但是如果就業(yè)增長(zhǎng)繼續(xù)，薪資增長(zhǎng)會(huì)繼續(xù)上揚(yáng)。“我們不太可能陷入一個(gè)薪資增長(zhǎng)極低的狀態(tài)”，而一旦薪資上揚(yáng)，通脹就會(huì)繼續(xù)攀升。