天弘基金劉洋：基本面對債市影響偏中性

自6月以來，受益于前期超跌、資金面逐步寬松等多重利好因素，債市有所回暖。而近日央行發布的《第二季度貨幣政策執行報告》，罕見地提出“維護債券市場平穩運行”，更是被認為連續調整超過7個月的債市形成利好。天弘基金旗下添利、同利等債券基金的基金經理劉洋認為，目前趨勢性利好尚未形成，基本面因素對債市影響依然偏中性。

天弘基金劉洋表示，從供給側改革、PPI以及貨幣條件等基本面因素來看，市場趨勢依然有待觀察。首先，供給側改革改善的是上游企業端的利潤，但這些利潤大部分用來去杠桿，用來投資的力度不足。2016年到2017年國有企業杠桿率下降了1%左右，雖然也進行了一定程度的投資，但與此前尤其是2009年企業利潤大幅增長時相比較投資力度是明顯不足的，新周期言之過早。

其次，自去年以來的PPI快速上行并未能傳遞到CPI。也就是說，PPI上行使得上游原材料價格上漲，但是傳導到下游CPI層面是非常乏力的，這也從另一個側面印證了下游的需求并沒有大幅度的好轉。

再次，從貨幣條件來看，從去年8月份開始，整個貨幣政策便回歸到中性偏緊的狀態，現在依然在持續。貨幣條件不放松就相當于總需求的刺激力度偏弱的情況下，單純的供給側改革可能更多的體現在上游企業好轉，成本向中下游傳導，但是處于中下游企業再向下游傳導可能不順暢，這就導致中游企業投資可能會出現緩慢下滑的狀態。

天弘基金劉洋認為，在沒有總需求刺激、供給側改革繼續發力的情況下，制造業投資和房地產投資都有一定的韌性，但由于去年下半年的基數很高，將會導致今年下半年維持小幅下滑的態勢。這對債券市場的主要影響偏中性。

“之前市場預期經濟下滑幅度會大一些，但從數據來看目前經濟的韌性比較強，下滑幅度有限。而最近債券市場走勢比較糾結，可見價格已經反映了市場對經濟韌性的預期修正?！?天弘基金劉洋稱。