多個宏觀數據向好，中國經濟L型拐點悄然走近

中國經濟可能比過去任何時候都更接近“L型拐點”。

國務院總理李克強11日在澳門出席中國-葡語國家經貿合作論壇第五屆部長級會議時表示，進入第三季度，中國經濟運行好于預期。

李克強11日上午在澳門出席中國-葡語國家經貿合作論壇第五屆部長級會議開幕式并發表主旨演講

三天后，國家統計局公布的9月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)印證了總理的說法。

特別是PPI，以同比上漲0.1%終結了連續54個月以來的下降態勢，2012年3月以來首度轉正。

國務院國資委研究中心研究員胡遲對第一財經記者表示，PPI轉正一方面是由于供給側結構性改革取得的成效初步顯現，另一方面是下半年一些大型項目落地帶動了需求的增長，促使經濟數據有了更為積極的好轉。

國家統計局計劃于后天(10月19日)公布今年前三季度經濟數據，目前多數機構預計前三季度經濟增速為6.7%，與二季度一致。一些經濟學家近期也在不同場合表示，中國全年達到6.5%以上的經濟增速完全可能。

供給側改革見效

PPI 54個月以來首度轉正其實早有征兆。

國家統計局城市司高級統計師余秋梅在解讀9月份CPI、PPI數據時表示，今年以來，在穩增長、去產能、去庫存政策作用下，國內工業行業供需矛盾有所緩解，重點行業庫存、銷量均出現向好態勢，加之國際市場原油、鐵礦石、有色金屬等大宗商品行情有所好轉，國內工業品價格持續回升。

鋼鐵及煤炭去產能發揮的作用十分突出。國家發改委新聞發言人趙辰昕10月13日表示，截至9月底，鋼鐵、煤炭兩個行業退出產能均已完成全年目標任務量的80%以上。

在這樣的大背景下，相關企業的經營狀況大幅改善。以鋼鐵行業為例，鞍鋼股份(000898.SZ)2016年半年報顯示，受益于鋼材價格上漲，以及集團通過降低采購成本，降低生產成本，1~6月歸屬于上市公司股東的凈利潤為3億元，同比增長93.55%;江西的方大萍鋼經過一年的降本攻堅，8月份的利稅總額達2.9億元，同比增長177.8%。

“供給側改革的成效已經逐漸顯現。”胡遲對第一財經記者表示，去產能、調結構、產業轉型都取得了一定效果，減少了無效供給，“需求端翹起來，也反映了市場對供給側改革的樂觀預期，市場對改革仍抱有很高的期望。”

萬博新經濟研究院院長助理劉哲接受第一財經記者采訪時表示，作為投資的領先指標，PPI持續改善并如期轉正，對于企業家的信心和投資動力都有很好的提振作用，同時表明投資有望觸底企穩。

北京大學新結構經濟學研究中心主任林毅夫10月16日在“復旦首席經濟學家論壇”上表示，一旦可以保持適度的投資增長，就能夠創造就業，增加家庭收入，進而使得消費保持一個比較正常的增長，“在這種狀況下，我想實現‘十三五’規劃所提出的6.5%以上的增長，只要我們政策到位，是完全有可能的。”

不少經濟數據向好

顯示經濟向好的數據并不止于PPI。

與PPI同日公布的9月份CPI同比上漲1.9%，環比上漲0.7%。雖然同比漲幅已連續第4個月處于“1時代”，但比8月擴大0.6個百分點。

劉哲表示，受食品和能源價格企穩的影響，CPI結束了上季度的下行趨勢，開始回升。剔除食品和能源等供給主導的影響因素，今年核心CPI一直呈現波動向上的趨勢，9月環比上升0.1個百分點，是今年以來的次高點。作為消費的領先指標，說明消費已經企穩，并且消費升級對于中國經濟的帶動作用已經開始顯現。

國家統計局10月初公布的數據顯示，9月中國制造業采購經理指數(PMI)較8月持平為50.4，制造業景氣保持平穩。官方制造業PMI在8月強勁反彈至榮枯線50以上之后，9月穩定在50.4。前三季度制造業月均PMI達50.2，高于二季度的50.1，且為近7個季度以來的峰值。

國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河表示，制造業生產和需求增長平穩，有階段性趨穩的跡象，高技術制造業和裝備制造業繼續保持較快增長。

鐵路部門的數據則顯示，今年9月23日~25日，全路連續3天裝車達到13萬車以上，創今年以來最高水平。根據交通部公布的數據，今年前三季度全社會貨運量增速回升，鐵路月度貨運量增速兩年多來首次由負轉正，高速公路貨運量增長加快，快遞業務量增速超過50%。

最近的就業數據也不錯。李克強10月11日在澳門透露，9月份31個大城市城鎮調查失業率低于5%，為近年來首次。

李克強還表示，這些年，中國經濟之所以能夠頂住內外壓力，實現穩中有進、穩中提質，不是靠“大水漫灌”的強刺激，而是依靠改革開放、積極創新宏觀調控方式、加快新舊發展動能接續轉換的結果。因此，中國經濟發展潛力、優勢、回旋余地廣闊，完全有能力保持中高速增長、邁向中高端水平。

積極數據之下，三季度經濟企穩概率越來越大。多位經濟學者及金融機構均預計，受財政政策、樓市熾熱及外部需求較預期好等支持，三季度GDP將維持在6.7%左右。渣打銀行發布的最新報告甚至預計，中國三季度GDP增長將由二季度的6.7%升至6.8%。

為企業去杠桿創造條件

在去產能取得不錯效果后，降杠桿或成下階段主要任務。

復旦經濟學院院長張軍在“復旦首席經濟學家論壇”上表示，在威脅中國中長期增長前景的挑戰中，巨額的債務存量首當其沖。

國際貨幣基金組織(IMF)第一副總裁利普頓此前也對第一財經記者強調了其對于中企債務的擔憂：“中企債務約占GDP的145%(2010年不足100%)，顯著高于國際平均水平。”

同濟大學經濟學與金融學教授、去年新晉的孫冶方經濟科學獎得主鐘寧樺近期接受第一財經記者專訪時表示，我國國有銀行的放貸偏好或許是其背后主要的原因——在央行釋放流動性后，國有銀行為了規避風險，將資金源源不斷地貸給了大型、國有企業，以及外部融資約束最小的上市公司;反之，大部分企業并沒有受惠于當下的貨幣政策。

鐘寧樺表示，若要解決問題，必須果斷地在低效的地方去杠桿。為此，需要持續推進國有企業改革，“關停并轉”。

中國人民銀行副行長范一飛10日表示，為了積極穩妥實現降杠桿的目標，貨幣政策將松緊適度，要更加精準地把握貨幣信貸調控力度和節奏。

關于降杠桿和債轉股會怎樣影響貨幣信貸和社會融資規模，范一飛認為，在降杠桿過程中，由于企業兼并重組、實施市場化債轉股，包括銀行業加大不良資產處理力度等，這些都可能會減少存量信貸和社會融資規模，出現信貸和社會融資規模增速下降并低于預期的情況。

“我們也需要進一步完善社會融資規模統計，以更準確地反映總量和結構上的變化。”范一飛說，由于債務結構優化、存量資產盤活，會提高金融資源的利用效率、加快貨幣流通速度，實際上相對慢一些的貨幣信貸和社會融資規模增速，也能夠滿足實體經濟的融資需求。

李克強則在上述部長級會議上表示，我們面臨的杠桿率問題主要是非金融類企業杠桿率較高，這與中國資本市場發展時間短、還不成熟，居民儲蓄傾向較強、居民儲蓄率達50%以上，以及以銀行為主的融資結構等密切相關。而且中國債務是以內債為主，外債占比小，觸發債務風險的可能性也較小。

李克強表示，中國貨幣政策是穩健的，流動性保持合理充裕。商業銀行資本充足率和撥備覆蓋率比較高，雖然不良資產有所上升，但遠低于世界平均水平，而且風險彌補和損失吸收能力較強。

在目前經濟短期企穩、不少企業有降杠桿需求的背景下，我國貨幣政策進一步發力的可能性下降。不少分析認為，年內降準的概率仍然存在，但降息的概率總體已經不大。