資金流向傳遞明顯向實信號 房貸熱度有所降溫

[代表實體經濟“流動性陷阱”的M1、M2“剪刀差”繼8月出現歷史性收窄后，9月繼續收窄。]

央行18日公布的9月及前三季度金融統計數據顯示，資金流向傳遞出了明顯的“向實”信號。

9月新增人民幣貸款1.22萬億元，比過去5年該月平均貸款增量的0.76萬億元多出0.46萬億元。其中，非金融企業及機關團體貸款增加6182億元，比上月多增4973億元，與去年同期基本持平。除此之外，代表實體經濟“流動性陷阱”的M1（狹義貨幣）、M2（廣義貨幣）“剪刀差”繼8月出現歷史性收窄后，9月繼續收窄。

中國民生銀行(9.270, 0.00, 0.00%)首席研究員溫彬表示，企業投資和信貸需求上升，一方面表明實體經濟有所企穩，另一方面也反映出銀行信貸策略正從“重零售、輕公司”向均衡投放轉變。

居民按揭貸款持續擴張，9月份個人住房貸款新增4759億元，占新增貸款比例為39%，同比多增2055億元。而今年1~9月，個人住房貸款增加3.63萬億元，同比多增1.8萬億元。

溫彬表示，受CPI（居民消費價格指數）增速回升和人民幣貶值壓力影響，貨幣政策將繼續保持穩健基調，預計年內不會降息。

企業貸款“逆襲”

央行數據顯示，前三季度全國人民幣貸款增加10.16萬億元，同比多增2558億元。其中，住戶部門貸款增加4.72萬億元（其中中長期貸款增加4.2萬億元），非金融企業及機關團體貸款增加5.27萬億元。

具體來看，金融機構對企業的貸款融資支持力度加大。9月，非金融企業及機關團體貸款增加6182億元，比上月多增了4973億元，與去年同期基本持平。當月增量占各項貸款增量的50.9%，比上月高出38.2個百分點。

結構上看，9月的非金融企業及機關團體新增中長期貸款大幅增長4466億元，而8月份這一項曾減少80億元，7月份的數據也僅為1514億元。7、8月份企業信貸疲軟一度被解讀為資金“脫實向虛”情況十分嚴重。

招商證券(17.470, 0.00, 0.00%)固定收益研究主管孫彬彬表示，企業中長期貸款大幅增長或與9月地方債置換規模下降及PPP（政府和社會資本合作）項目密集落地有關，企業信貸融資有所改善。

數據顯示，9月地方債券置換規模為2447億元，較8月的7134億元顯著回落。去年四季度開始，PPP項目入庫數量加快，“從草根調研到落地時間約為一年，那么PPP今年9月開始帶來的中長期貸款貢獻會上升。”招商證券宏觀分析師閆玲表示。

央行銀行家問卷調查也顯示，三季度有59.4%的銀行家認為貸款需求增長由企業投資增加導致，這一比重較二季度提高了3.7個百分點。

從投向來看，9月服務業的投資增速遠超基礎設施業，前者中長期貸款余額同比增速為19.2%，比上月高0.7個百分點；后者為6.3%，較上月提高0.1個百分點。

值得一提的是，9月末， 小微企業貸款余額19.92萬億元，同比增長15.9%，增速比去年同期高1.4個百分點，比大型企業和中型企業貸款增速分別高6.8個和9.9個百分點，比各項貸款增速高2.9個百分點。

與此同時，代表實體經濟“流動性陷阱”的M1、M2“剪刀差”繼8月出現歷史性收窄后，9月繼續收窄。市場人士評論，這顯示出資金在流向實體經濟。

9月末，廣義貨幣（M2）余額151.64萬億元，同比增長11.5%，增速比上月末高0.1個百分點，比去年同期低1.6個百分點；狹義貨幣（M1）余額45.43萬億元，同比增長24.7%，增速比上月末低0.6個百分點，比去年同期高13.3個百分點；流通中貨幣（M0）余額6.51萬億元，同比增長6.6%。前三季度凈投放現金1852億元。

中國人民銀行調查統計司司長阮健弘表示，M1增速回落的主要原因是其中的單位活期存款增速回落。而這一數據回落有兩個主因，一是受國慶假期因素影響，部分單位活期存款會轉為通知存款等收益率更高的存款品種，導致單位活期存款減少；二是部分金融機構的借款客戶于季末集中歸還借款利息，也是單位活期存款減少的原因之一。

對于“剪刀差”連續第二個月收窄，中信證券(16.630, 0.00, 0.00%)研究部總監、固定收益首席分析師明明向本報記者表示，這顯示出資金“堰塞湖”下的實體經濟“流動性陷阱”問題有所趨緩。

住房貸款有所降溫

央行數據顯示，9月居民新增貸款6370億元，環比少增385億，同比增加2152億。其中居民中長期貸款增加5741億元，環比多增455億元，同比多增2485億元。9月份個人住房貸款新增4759億元，占新增貸款比例為39%。

阮健弘在18日的金融統計數據發布會上表示，個人住房貸款增長較快，一個重要原因是今年以來全國房地產市場走勢分化，部分一二線城市房地產成交活躍。同時，個人住房貸款快速增長也與金融機構、居民部門的資產配置選擇有關。

不過，和7月、8月的數據對比，可以看出9月的火熱程度有所降溫。8月住戶部門貸款增加6755億元，占比達到了71.2%，而7月份這一比例接近98%。

“近期，一些城市出臺了新的房地產調控措施，未來個人住房貸款走勢有待進一步觀察。”阮健弘表示。

此外，從今年前三季度社會融資的結構上看，直接融資占比上升。央行數據顯示，今年前三季度社會融資規模增量為13.47萬億元，比去年同期多1.46萬億元。其中，企業債券和股票等直接融資增加較多，占比上升。9月當月，社會融資規模增量為1.72萬億元，比去年同期多3638億元。

銀監會政策研究局副局長徐潔勤曾表示，過度依賴間接融資，不利于實體經濟的發展。“這一變化對于實體經濟而言也是一個積極信號。”明明對《第一財經日報》記者表示。

貨幣政策繼續穩健

外匯占款作為央行投放流動性的重要渠道，9月繼續下滑，并創今年1月的最大降幅。但分析人士表示，人民幣匯率近期貶值不斷，央行貨幣政策寬松的空間有限。雖然溫彬認為年內可能還有一次降準，但也有觀點認為可能不大。

9月份央行外匯占款減少3375億元，同期外匯儲備下降188億美元。這是外匯占款連續11個月下滑，并再創降幅紀錄。

阮健弘在金融統計數據發布會上解釋稱，9月外匯占款下降，一方面是由于國慶長假出境游需求旺盛，導致9月份購匯需求階段性增加，央行向市場提供了一定的外匯流動性支持；另一方面也與央行為支持“走出去”戰略，向一些金融機構提供相關外匯資金安排有關。

此外，阮健弘表示，9月份外匯儲備與央行外匯占款變化并不完全一致，主要與部分外匯儲備投資資產的價格上漲及一些其他貨幣對美元匯率升值導致的幣值重估等因素有關。

明明認為，外匯占款的持續減少表明市場流動性壓力不減，與近期偏緊的市場資金表現相一致。然而在目前美聯儲加息日期臨近，人民幣匯率近期貶值不斷的情況下，央行貨幣政策寬松空間有限，降準并不在考慮范疇之內，降準仍不可期。

溫彬表示，貨幣政策將繼續保持穩健基調，受CPI增速回升和人民幣貶值壓力影響，預計年內不會出臺降息措施。同時，盡管央行通過以“逆回購+MLF”為主的公開市場操作保持流動性平穩，但隨著外匯占款收縮力度不斷加大，他認為年內仍有一次降準可能。

孫彬彬認為，9月信貸明顯超預期，居民繼續加杠桿，企業融資明顯改善，央行貨幣政策繼續維持穩健概率極大，利率繼續維持區間震蕩判斷。