黑色系大漲并非單純炒作 期貨不背黑鍋

伴隨著昨天焦炭、焦煤、螺紋鋼齊刷刷漲停，熱卷、橡膠和雞蛋也一度接近漲停。很多人不了解期貨，以為僅僅是個投機炒作的市場，不時會有類似的聲音：“瘋了，上漲這么多，國家應該出來維穩了。”

真的如此嗎？被稱為“中國期貨之父”的中國農業大學經濟學教授常清表示，期貨市場堅決不背這個黑鍋。“將現貨價格上漲過分歸咎于期貨市場，將期貨價格上漲歸因于投機，這都是把資本市場作用與實體經濟變化本末倒置，不了解期貨市場本質，實屬無稽之談。”

中信期貨研究部負責人則認為，從期現價格看，由于貨源緊張，焦煤、焦炭等品種的現貨價格一直在提價，且提價幅度較大，期貨價格一直處于貼水（期貨價格低于現貨價格）行情，是一個“追趕”現貨價格的“角色”、跟隨現貨提價而上漲。

此次大漲的背后，有著堅定的基本面支撐，也是由新的基本面變化來推動。更有參照意味的是，沒有期貨品種的大蒜、生姜，出現了“蒜你狠”、“姜你軍”現象。據國家發改委公布的10月全國小型農產品價格數據，10月份大蒜的批發價格和零售價格同比上漲90%和67.9%，上漲幅度不亞于黑色系品種。

從衡量投機程度的交易持倉比來看，也能說明交易并不“過火”。目前，從煤焦礦三品種來看，交易持倉比均在1左右、有時低于1，距離火熱還遙遠。在投資者結構上，煤焦礦品種法人持倉占比均在30%以上，而且鐵礦石期貨的法人持倉比例在2016年上半年達到了32.7%，最高時超過45%，參與的現貨企業達到了729家。

現貨機構客戶占比這么大，顯示現貨商對于期貨市場的迫切需求程度。考慮到我國鋼鐵產業體量巨大，在供給側改革的大背景下，強大的現貨規模為期貨市場的活躍提供了堅實的基礎，大批鋼企和礦石貿易商進入期貨市場參與套期保值，也呼應了企業風險管理的自然需求。

我們需要深刻分析現貨市場價格變化原因，提高對期貨市場作用的認知，透過現象看本質，而不是僅僅看一天價格的波動大小，將問題直指市場投機。