申萬宏源預計11月新增貸款7200億 M2增長11.4%

申萬宏源日前發布宏觀分析認為，11月份經濟繼續呈現L型走勢，重點關注中央經濟工作會議如何定調。預計工業生產、投資、社零分別增長6％、8.3％和10％。CPI和PPI分別上漲2.2%和2.3％。信貸投放7200億元，M2增速小幅回落至11.4％。12月份將召開中央經濟工作會議，2017年中國經濟如何定調值得重點關注。因為有十三五規劃的要求，預計明年經濟增長目標為6.5％左右，CPI目標為3％，M2和社會融資總量的目標下調到12％左右，赤字率將提高到4％。由于中國經濟仍將面臨房地產銷售放慢、汽車銷售放慢、順差減少等三大壓力，宏觀政策基調仍將以保增長防風險為主，將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。投資尤其是基建投資將是明年穩增長的關鍵。改革方面建議繼續關注供給側改革、國企改革和PPP三大改革。供給側改革今年的重點是去產能去庫存，總體效果良好，伴隨著去杠桿相關文件的發布，去杠桿將進入攻堅階段，其影響值得關注。

預計11月工業增加值增長6%。截至28日，11月發電耗煤增長9.6%，10月同期為增長13.1%；高爐開工率跌幅基本與10月同期持平；11月汽車半鋼胎開工率增長11.1%，10月同期為增長13.6%。工業生產略放緩，預計11月工業增加值增速回落至6%。

預計11月固定資產投資累計增長8.3%。制造業投資和民間投資均呈現出企穩的跡象，由于去年同期房地產投資增速較低，以及前期房地產銷售滯后效應的帶動，預計房地產投資增速有望比去年加快。預計11月投資累計增速或持平于10月，增長8.3%。

預計11月社會消費品零售總額增長10.0%。11月地產銷售較10月大幅下滑，但其對相關銷售的影響可能要未來才能體現；汽車銷售基本延續10月走勢。總體上看11月社零增速有望穩定在10.0%左右。

預計11月CPI上漲2.2%，PPI上漲2.3%。11月蔬菜價格大漲，帶動農產品價格增速走高；而本輪PPI上漲對CPI的傳導效果并不強，預計11月CPI較10月小幅上漲至2.2%。國內南華工業品指數、環渤海動力煤價格、Myspic綜合鋼價指數、水泥價格指數均顯著改善，預計11月PPI將繼續大幅上漲至2.3%。

預計11月出口下降6%，進口下降3%，順差465億美元。近幾個月來，發達經濟體PMI數據顯示經濟短期向好，疊加人民幣貶值影響，預計出口跌幅有望收窄至6%。進口方面，國內經濟短期尚屬平穩，預計在基數效應下進口跌幅擴大至3%。貿易順差略收窄至465億美元。

預計11月新增人民幣貸款7200億元，新增社融11000億元，M2增長11.4%。季節性因素來看，歷史上11月信貸較10月多增，但地產銷售回落將影響信貸，預計11月信貸小幅回升至7200億元。11月社融也較10月季節性回升，但地產調控疊加利率走高影響企業債發行，預計11月社融增加11000億元。貶值壓力下，外匯占款持續下滑，預計11月M2增速將回落至11.4%。