焦灼的一小時：孫宏斌多花143億收萬達文旅資產

孫宏斌多花近143億元收萬達文旅資產

富力地產199億元六折買77家酒店

■本報記者 王麗新

焦灼的一小時，或許有攻有退。

7月19日下午4時，原本是萬達與融創(chuàng)兩個主角互換承諾，為這場價值632億元的世紀大交易簽約定音，但現(xiàn)場殺出了第三者富力地產。

第三者的闖入，或許自帶“劇情”。下午4時，記者入場完畢，接下來就應該是見證簽約的時刻了。令人意外的是，接下來上演的是記者全數被清場。漸漸地，現(xiàn)場開始出現(xiàn)“富力地產可能會毀約，不再接手萬達集團酒店”的聲音。

接下來的一個小時，王健林（萬達集團董事長）、孫宏斌（融創(chuàng)中國董事局主席）和李思廉（富力地產董事長）在會議室里談了什么，外界不為所知，或許是孫宏斌有所讓步，或許是原本什么都沒發(fā)生?？傊粋€小時后，富力地產還在。

據萬達、融創(chuàng)和富力地產三方聯(lián)合公告稱，萬達商業(yè)將北京萬達嘉華等77家酒店以199.06億元價格轉讓給富力地產，同時，77家酒店的酒店管理合同不受本次轉讓影響；萬達按照原計劃將13個文旅項目91%股權轉讓給融創(chuàng)，但價格為438.44億元，交割后項目后，融創(chuàng)承擔現(xiàn)有全部貸款約454億元。

對此，昨日有業(yè)內分析師向《證券日報》記者表示，看似孫宏斌將原本收益率很低的酒店資產這個燙手山芋甩手了，但他對低成本土地的渴望，導致其比原來多花了142.69億元，溢價48％收購13個文旅項目的91%股權（原來作價295.75億元）；從富力地產方面來看，酒店多了一個，價格卻少了136.89億元（76個酒店原本作價335.95億元），相當于六折受讓了萬達的酒店資產。一個溢價，一個打折，顯然孫宏斌付出的代價更大，但同時確實也可以降低融創(chuàng)的負債水平；而萬達分分鐘又甩出手一個重資產酒店，折讓部分則由融創(chuàng)承擔了。

顯然，在這場重新整合的交易中，說不上誰是最終的贏家，但眼前的贏家看起來并不是融創(chuàng)。

孫宏斌稱會控制好負債率

在發(fā)布會現(xiàn)場，孫宏斌第一個上臺講話?！蹲C券日報》記者注意到，幾分鐘的發(fā)言，孫宏斌非常謹慎，完全低頭照著講稿念，中途僅抬過一次頭。直到講完，他才說，“不好意思，這輩子第一次念稿”。

孫宏斌稱，“這次萬達和融創(chuàng)的交易范圍和結構都進行了調整，我們和萬達合作13個文旅項目，萬達出售給富力77個酒店資產。這個調整對融創(chuàng)而言比原來的交易方案有了更好的流動性，降低了我們的負債水平，同時也承擔了原酒店交易對價的折讓部分，對于融創(chuàng)和萬達合作的文旅項目資產包來說，這是可以接受的溢價，這種交易安排三方都很滿意”。

上述人士指出，不難看出，將近143億元的溢價，應該是孫宏斌的妥協(xié)。而妥協(xié)的背后，是融創(chuàng)沒有擅長運營酒店的團隊，反而對低成本土地有著非比尋常般執(zhí)著的欲望。

孫宏斌稱，“融創(chuàng)有很強的風險控制意識，非常重視風險管理。我們認為這個行業(yè)存在地價太貴和企業(yè)現(xiàn)金流的風險。融創(chuàng)從2016年10月份開始就基本不在公開市場上拿地，這大半年的積累為我們把握并購合作機會沉淀了充足的資金。我們希望拿到價格合適的土地，而現(xiàn)在公開市場的地價是偏貴的，融創(chuàng)從去年就判斷并購市場是有機會拿到價格合適的土地的”。

正如日前本報刊文《對賭協(xié)議重壓萬達甩賣632億元資產 接盤俠融創(chuàng)資金鏈遭遇大考》中所示，萬達手里近年來拿地平均樓面價不足1600元/平方米，確實足夠便宜。

同時，也如王健林所示，通過此次轉讓，融創(chuàng)得到13個萬達城，4800萬平方米的土地儲備，這些是分布在一、二線城市的低成本銷售物業(yè)，將使融創(chuàng)財報合并收入和利潤大漲，兩年內，可助力融創(chuàng)進入房地產企業(yè)收入前兩名。

或許，進入中國房地產行業(yè)前兩名，甚至超過萬科是孫宏斌的野心，但對于這筆收購，孫宏斌也有彌補融創(chuàng)在文化旅游產業(yè)和持有物業(yè)領域的短板之意。據孫宏斌表示，接下來，融創(chuàng)和萬達會在文化旅游產業(yè)、大健康產業(yè)和電影等諸多領域有深度戰(zhàn)略合作。

而對于外界質疑的融創(chuàng)負債問題，孫宏斌表示，融創(chuàng)上半年的銷售額為1100多億元。截至2017年6月30日，融創(chuàng)賬面有900多億元現(xiàn)金，7月份回款會超過200億元，下半年其他月份回款都會超過300億元，全年將有超過3000億元的銷售額，會有充足的現(xiàn)金流。“我們也會繼續(xù)控制好負債率，管理好現(xiàn)金流”。

李思廉六折買酒店 擴張產業(yè)鏈

六折受讓77個酒店資產，李思廉是不虧的。

據記者了解，富力有酒店發(fā)展戰(zhàn)略，在全球已開業(yè)和建設的高級酒店24家，從融創(chuàng)手中以較低價格接手77家萬達酒店后，富力將持有超過100家酒店，成為全球最大的五星級酒店業(yè)主。

正如王健林所說，放眼全球，這樣低價的收購機會百年難遇。

李思廉也表示，“通過合作，富力將進一步擴展旗下的酒店業(yè)務，增加優(yōu)質的投資物業(yè)經營收益，實現(xiàn)多元化的產業(yè)布局”。

根據此前公告披露，2016年，萬達資產包中的目標酒店資產除稅后利潤為8.7億元。但盡管這些酒店資產整體盈利，199億元的收購價，77個酒店資產，對富力來說，這是一筆耗費巨資入賬的重資產。同時，易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進也向本報記者表示，萬達的酒店資產包中有位于二、三線城市的酒店，未來富力可能會產生一些運營壓力。

不過，另有不愿具名人士向《證券日報》記者表示，富力有做高端酒店的野心，這筆交易完成后，不排除其未來將酒店資產拆分出來，再去上市的可能性。

如果僅看眼前這筆交易或這場談判，孫宏斌付出了一定代價，李思廉也有一定壓力，王健林則是最輕松的一個。

王健林曝交易完負債2000億元

目前看來，萬達肯定是贏家。

王健林表示，通過這次轉讓，萬達將大幅減少負債，收回巨額現(xiàn)金。

就萬達與融創(chuàng)的協(xié)議來看，萬達與融創(chuàng)同意交割后文旅項目維持“四個不變”，即一是品牌不變，項目持有物業(yè)仍使用“萬達文化旅游城”品牌；二是規(guī)劃內容不變，項目仍按照政府批準的規(guī)劃、內容進行開發(fā)建設；三是項目建設不變，項目持有物業(yè)的設計、建造、質量，仍由萬達實施管控；四是運營管理不變，項目運營管理仍由萬達公司負責。

鑒于此，萬達方面也稱，這次協(xié)議簽訂標志著不僅萬達商業(yè)已走上“輕資產”品牌經營道路，萬達文化旅游也走上“輕資產”品牌經營之路。目前，在中國能靠商業(yè)中心和文化旅游品牌管理實現(xiàn)規(guī)模利潤的，恐怕只有萬達。

此后，王健林表示，“今年再講點大家感興趣的話題，說一下大家都關心的萬達商業(yè)的負債問題”。

據王健林透露，本次轉讓后，萬達商業(yè)的貸款加債券總計接近2000億元。萬達商業(yè)的賬面現(xiàn)金1000億元（不含13個文旅項目賬面現(xiàn)金300億元），加上本次轉讓收回現(xiàn)金680億元（含回收往來款），現(xiàn)金共計約1700億元。

對于該筆現(xiàn)金的用途，王健林稱，萬達商業(yè)決定清償大部分銀行貸款。

更重要的是，萬達商業(yè)還有1300億元銷售物業(yè)存貨，全部賣掉也可以收回幾百億元。

截至今年年底，萬達商業(yè)持有3300萬平方米商業(yè)物業(yè)，預計2018年租金將超過330億元。未來5年里，預計萬達商業(yè)租金年均增長幅度將達到20%左右。“萬達商業(yè)究竟經營的好不好，大家可以自行判斷”。