航發控制：航空發動機核心組成 受益產業快速發展

聚焦航發控制系統，核心地位支撐發展前景。控制系統是航空發動機的重要組成部分，直接決定發動機的性能和可靠性，相當于航空發動機的大腦和神經系統。公司是中國航發集團旗下專業從事航空發動機控制系統研制生產的企業，在相關領域處于壟斷性的競爭地位，有望充分受益我國航空發動機產業的發展。

航空裝備重點建設階段，受益航空發動機需求增長。當前，我國軍用航空裝備處于快速發展的機遇期。根據中國產業信息網數據，未來10 年我國軍用航空發動機需求有望達到 450 億美元，作為重要組成部分的控制系統，價值占比約為發動機的 15%，未來十年市場空間有望達到 67.5 億美元。而經過長期的研發投入，國產航空發動機已較為成熟，成為我國軍機的主要動力。隨著國產發動機應用的增多，公司作為國內航空發動機控制系統的核心供應商有望充分受益。

盈利預測和投資評級：增持評級。公司是我國航空發動機控制系統核心供應商，擁有壟斷性競爭地位，在國產航空發動機需求快速增長的背景下，公司產品需求有望快速提升。預計 2018-2020 年歸母凈利潤分別為 2.43 億元、2.65 億元及 2.92 億元，對應 EPS 分別為 0.21元、0.23 元及 0.26 元，對應當前股價 PE 分別為 62 倍、57 倍以及52 倍。維持增持評級。

風險提示：1）公司盈利不及預期；2）軍機列裝及航空發動機需求不及預期；3）系統性風險。