央行再投2650億元MLF 資金市場水滿“魚”難抓？

人民銀行17日在公開市場開展了1年期2650億元中期借貸便利（MLF）操作，利率與上一次操作持平為3.30%。當(dāng)日無逆回購操作。

近日，銀行間市場利率小幅下行。17日發(fā)布的上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，隔夜利率為2.4660%，較上一個交易日下行2.3個基點(diǎn)；7天和14天回購利率分別下行0.6個基點(diǎn)和0.8個基點(diǎn)；1年期利率為3.5160%，較上一個交易日下行0.65個基點(diǎn)。

在目前流動性寬松、資金價(jià)格偏低的情況下，1年期MLF利率3.3%所傳遞的信號也與以往大不相同。一位銀行交易員表示，雖然資金量充裕了，但是“縮短放長”的資金期限調(diào)控表明，該去的杠桿、該守的指標(biāo)還是要繼續(xù)執(zhí)行下去。

貨幣市場為何不差錢？

“三十年河?xùn)|，三十年河西”，在資金市場上，時間軸或許只需半年。

“以前每天一大早就急著向大行交易員借資金，現(xiàn)在反過來了，經(jīng)常是大行交易員主動來搭訕，問我們?nèi)辈蝗卞X。”一位農(nóng)商行資金交易員向記者感慨道。

過去一路高企的非銀機(jī)構(gòu)資金拆借價(jià)格，現(xiàn)在也貼近甚至低于銀行的資金基準(zhǔn)價(jià)。昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜報(bào)價(jià)2.466%。而在交易所市場上，上交所質(zhì)押式國債回購（GC001）隔夜價(jià)格報(bào)2.38%，加權(quán)平均利率報(bào)2.422%，均低于隔夜Shibor。代表銀行資金價(jià)格的DR007以及全市場的R007，昨日兩者幾乎持平。而過去R007加權(quán)利率都遠(yuǎn)高于DR007加權(quán)平均利率。

其實(shí)，資金面寬松，也是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)很難找到合意資產(chǎn)。一位股份行金融市場部人士告訴記者，貨幣市場上資金主要來源于大行，而大行的資金來源于多余的超額存款準(zhǔn)備金，在銀行信貸等資產(chǎn)投放不足的情況下，就會有多余的超額準(zhǔn)備金頭寸，這部分資金“躺在”賬上只能拿極低的利息，不如拿到回購市場上出借出去。

資產(chǎn)投向?yàn)楹蜗萑雰呻y？

“今年外部信用環(huán)境發(fā)生很大變化，我們是高收益資產(chǎn)不敢投，低收益資產(chǎn)沒法投。這是一個兩難局面。”一位城商行資產(chǎn)管理部人士也頗感無奈。

在他看來，今年外部流動性寬松，導(dǎo)致整個資產(chǎn)收益下滑。從表外理財(cái)來看，因?yàn)橘Y金成本是剛性的，導(dǎo)致收益和成本倒掛，資產(chǎn)投放不足。其實(shí)，從資金端來看，今年資金頭寸是比較充足的，無論表內(nèi)自營資金還是表外資金都較寬松。

但從資產(chǎn)端的信貸投放來看，今年的節(jié)奏仍慢于預(yù)期。“不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有融資需求，而是有效需求不足。”一位股份行資產(chǎn)管理部人士告訴記者，“現(xiàn)在好資產(chǎn)比較缺，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好較低。”

既要嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，又要保障收益，還要滿足監(jiān)管要求，實(shí)現(xiàn)平衡并不容易。在債券投資方面，上述人士表示，行業(yè)、外部評級都是關(guān)注項(xiàng)。在存單方面，上述城商行人士也感到了壓力。“由于大行的存單價(jià)格太低，不符合收益要求，我們只能被動下沉信用評級，投一些AA+及以下銀行的同業(yè)存單，我們現(xiàn)在持倉的存單都是AA、AA+左右的，相對來說金融機(jī)構(gòu)的違約概率較低。”

總體來看，流動性好、期限短、收益相對適中的資產(chǎn)是市場上普遍受歡迎的標(biāo)的，主要集中在一些高等級信用債。