上市公司重組不停牌成常態 信披壓力或大于股價波動

國際實業的一份公告令“重組不停牌”再度成為市場關注的熱點。上證報記者采訪了解到，和此前停牌后的操作相比，上市公司在籌劃重組等重大事項時明顯更謹慎，“主要是防范信息披露違規”；而券商等中介機構的壓力也明顯增加，“流程要求更快”。

11月12日晚間，國際實業發布公告稱，公司正在籌劃重大資產購買及重大資產出售事宜，該事項構成重大資產重組，根據證監會《關于完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》中審慎停牌、分階段披露的原則，公司將與交易相關方積極磋商達成一致意向后，分階段及時履行信息披露義務。

由于在公告中直接提到證監會的停復牌指導意見，國際實業也被市場冠以“首例重組不停牌”。“首例的說法不太準確。第一，兩大交易所的停復牌新規還沒有正式發布；第二，此前已經有多家籌劃重組的上市公司沒有停牌。”有接近交易所的人士向記者分析指出。

記者采訪了解到，作為進一步推進市場化的舉措之一，今年5、6月份，滬深交易所即已開始試行“重組不停牌”。8月份以來，交易所已對部分籌劃重組的上市公司進行口頭指導，明確鼓勵不停牌、分階段披露重組。

一個案例是天齊鋰業。今年5月18日，天齊鋰業披露擬出資259億元收購SQM的23.77%股權。談判期間公司并沒有停牌，而是選擇了在簽署相關協議后直接披露，此舉曾引起市場的廣泛關注。

巨人網絡的停復牌則更具有代表性。9月17日，因調整重大資產重組方案，巨人網絡申請停牌。11月5日，公司在披露相關意向性預案后即復牌。公司在公告中稱：為保證公司股票的流通性，維護廣大投資者權益，申請復牌并繼續推進重大資產重組事項。

近期此類案例越發增多。11月9日，*ST皇臺公告正籌劃重大事項，將根據進展情況及時披露，公司未停牌；11月12日晚，廣晟有色公告正籌劃收購大寶山礦業的控制權，交易方案尚需進一步論證和溝通協商，公司未停牌；同日，熊貓金控披露擬以11.6億元受讓歐貝黎電力55%股權，也未停牌。

重組不停牌，會給市場和相關方帶來哪些變化？“上市公司發布重組預案前停牌，主要基于兩個考慮：一是鎖價；二是避免內幕交易。現在來看，鎖價的問題并不大，意向性預案發布的日期也完全可以作為定價基準日，后續還有價格調整機制。最大的困難可能還是防范內幕交易，這對上市公司和相關參與方都提出了更高的要求。”有接受記者采訪的上市公司高管表示。

“上市公司推出一個重組預案，確實有可能刺激股價，可能上漲也有可能下跌。如果停牌的話，停牌期間市場會有上漲或下跌，復牌后這兩個效應疊加，也容易引發炒作；不停牌的話，就消除了一個因素，有利于上市公司股價的平穩運行。”長江證券一位投顧分析認為。

券商等中介機構的壓力則主要來源于重組流程的加快。“以前一個重大資產重組，可以有幾個月的停牌時間，期間可以做很多的準備工作。現在是一邊交易一邊推動，還需要及時披露，整個工作流程都將加快，對投行的內控也提出新的要求。”廣發證券一位資深投行人士向記者介紹。

實際情況也正是這樣。如12日晚間披露籌劃重大事項的國際實業，于13日晚間即披露簽署《合作意向書》，公司擬收購的資產為冷湖濱地鉀肥有限責任公司，該公司擁有青海省冷湖鎮昆特依鉀礦床大鹽灘832.09 平方公里礦區的采礦權。