上市公司投資幼兒園受限 群興玩具回應所受影響不大

學前教育迎來最新的國家政策支持，未來幾年，全國學前三年毛入園率將大幅提高。業內普遍看好國家支持政策為相關產業帶來發展機遇，不過，新政中的一些規范性措施則可能影響相關上市公司在幼兒園領域的投資。

值得注意的是，在美股上市的紅黃藍盤前交易暴跌23%。

上市公司投資幼兒園受限

新華社11月15日播發《中共中央 國務院關于學前教育深化改革規范發展的若干意見》（以下簡稱“意見”），提出到2020年全國學前三年毛入園率達到85%，普惠性幼兒園覆蓋率（公辦園和普惠性民辦園在園幼兒占比）達到80%；到2035年，全面普及學前三年教育，建成覆蓋城鄉、布局合理的學前教育公共服務體系。

據教育部數據，全國學前三年毛入園率2016年達到77.4%，距離未來2年達到85%的發展目標尚有一定增量空間。

在提出發展目標的同時，《意見》還給出了一系列規范性意見，其中包括社會資本不得通過兼并收購、受托經營、加盟連鎖、利用可變利益實體、協議控制等方式控制國有資產或集體資產舉辦的幼兒園、非營利性幼兒園。

與資本市場息息相關的是，《意見》要求民辦園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市，同時，上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產。

對此，中信建投證券分析師陳萌、葉樂分析認為，在政策層面，民辦幼兒園已經明確未來可以登記成為營利性或者非營利性，但是此次意見禁止民辦幼兒園上市或者被上市公司收購，遠超市場預期，但同時應注意，對于上市公司通過自有資金（非股市融資）自建營利性民辦幼兒園的行為并未規定。

整體來看，這一新政對A股相關上市公司影響如何？

北京格雷投資總經理張可興表示，學前教育是中國家庭的剛性需求，幼兒教家長會遵循“就近原則”，對于從事學前教育業務的上市公司來說，面臨的挑戰是管理的難度和成本都比較高；誰在管理上勝出一籌，誰就更具競爭力。

深圳一家私募基金的總經理表示，學前教育是整個教育體系的短板，政策的出臺會加速這一行業龍頭公司的發展壯大。在消費升級的趨勢下，民辦學前教育會扮演越來越重要的角色，相關上市公司將迎來難得的投資機遇。

威創股份：正在研究新政

原本以超高分辨率數字拼接墻系統產品起家的威創股份，自2015年開始通過一系列并購的手段介入幼教領域。自從以5.2億元收購紅纓教育開始，威創股份連續收購或參股了包括金色搖籃、貝聊、艾樂教育、幼師口袋、鼎奇幼教等一系列事關幼教行業的標的。

其中，貝聊及幼師口主打幼教信息化方面的軟件服務，而紅纓教育、金色搖籃、艾樂教育等公司則直接負責幼兒園的運營及加盟業務。公司2017年年報顯示，威創股份旗下幼教品牌已經擁有加盟幼兒園近5000家，從市場占有率上來看，公司是目前幼教行業內管理幼兒園數量最多的公司。

而這些并購標的并沒有讓威創股份失望，也均完成甚至超額完成了業績承諾。其中如金色搖籃在2017年實現凈利潤1.06億元，較承諾數字6630萬元超額完成59%；而紅纓教育2017年實現凈利潤7367萬元，較承諾數字5300萬元超額完成39%。

2017年，幼教業務已經占據威創股份全部營收的42.11%，達4.79億元。到了2018年上半年，這一比例已經上升至了46.38%。

在2017年年報中，威創股份還表示，公司正打造喜達屋式的多品牌幼教管理集團，逐步完善公司在幼教行業的生態體系布局，初步構建線上線下一體化的幼教生態體系；公司將依托已有體系，未來在藝體培訓、人工智能、消費金融、健康診斷等兒童成長領域繼續尋求投資和合作機會，探索新的商業模式，進一步打通園所家庭端的入口，構建兒童成長平臺。

對于剛剛公布《意見》，e公司記者第一時間聯系到威創股份董秘兼副總經理李亦爭，但他表示“這個事對行業的影響比較大，我們內部也在研究中，在我們了解清楚之前不方便對外發布觀點。”

群興玩具：目前所受影響不大

玩具業務是群興玩具的傳統業務板塊，公司今年開始嘗試在幼教領域尋找機會。今年7月18日，群興玩具曾公告稱擬投資不超過1億元與合作方共同設立群興產業并購基金，并在該基金框架內設立群興彩虹蝸牛幼兒園并購基金（以下簡稱“基金”），用于收購40-50家直營幼兒園。

該基金總規模2億元，其中群興玩具或公司全資子公司認繳出資2000萬元。群興玩具表示，通過投資收購對教具玩具需求較大、與玩具業務具有協同性、衍生性的幼兒園資產，能實現公司玩具業務的延伸拓展、推動公司玩具業務的升級轉型。

而基金的合作方魔法星球，業務專注于為幼兒園、幼托機構和部分小學提供兒童素質教育綜合解決方案，覆蓋了0-12歲兒童的早期教育、科學教育、樂器教育、美術教育、足球教育等十二大版塊，目前該公司運營的社區素質教育綜合體及幼兒園已遍布全國43個城市，該課程體系已經服務于1457個幼兒園及幼托機構。

那么，群興玩具的這一布局是否會受到行業新政的影響？

群興玩具證券部相關人士向e公司記者表示：“設立（該基金）的目的主要是為了在公司玩具主業相關的行業中尋找投資轉型的方向和機遇，但目前公司沒有在這個行業（幼教）投入太多資源和精力，該基金目前也沒有太多落地的項目，公司目前所受影響不大。”

多家公司涉及幼教相關業務

《意見》提出，要全面改善辦園條件，幼兒園園舍條件、玩教具和幼兒圖書配備應達到規定要求；國家制定幼兒園玩教具和圖書配備指南，廣泛征集遴選符合幼兒身心特點的優質游戲活動資源和體現中國優秀傳統文化、現代生活特色的繪本。

在A股公司中，也有一些涉及學前教育玩教具和內容開發的企業。

除群興玩具之外，玩具領域的企業還有以益智玩具業務為主的邦寶益智，公司正積極擴展新的銷售模式，在國內通過與幼兒園建立“教具-教材-師資培訓”的獨有模式，進一步形成學校、幼兒園、培訓機構、社區和家庭的完整市場體系。此外，奧飛娛樂也已初步構建了集影視創作、玩具、嬰童、游戲、媒體等于一體的泛娛樂生態。

高樂股份的主要業務包括玩具和互聯網教育兩大業務板塊，公司玩具的銷售渠道包括早、幼教機構；在教育板塊，公司提供從幼兒園到12年級教育的K12智慧教育一站式解決方案。

另一家相關領域企業和晶科技則通過收購智慧樹平臺公司環宇萬維部分股權，開展移動互聯幼教互動云平臺業務。據和晶科技披露，智慧樹幼教云平臺為園所、家庭以及幼兒相關行業提供園所服務、家庭服務、教育內容、金融服務、管理數據等。此外，全資子公司和晶宏智2017年收購前海夢創28%股權，旨在融合多方優勢資源推動公司在幼兒和家庭生態領域的產業布局。

和其他切入幼教行業的企業一樣，和晶科技也有進一步拓展該領域業務的計劃，公司設立了幼教領域的產業基金，主要通過向幼兒教育相關領域進行直接或間接的股權投資、準股權投資或從事與股權投資相關的活動，為和晶互聯網教育板塊篩選和儲備合適的并購項目。