金逸影視上市一年半：股價如坐過山車 業(yè)績陰晴不定

就在這幾日，因為坐上過山車一般，陰晴不定的股價，金逸影視突然成為了“網紅”公司。事實上，在三闖IPO，終于成功上市之后，金逸影視的業(yè)績也開始由晴轉陰。

2018年是金逸影視上市后的第一個完整財年，業(yè)績表現(xiàn)卻并不盡如人意。2018年金逸影視營收下滑8.24%，利潤同比下滑接近20%，這也是金逸影視2014年以來的“最慘”業(yè)績。

在前幾年紅火的開店潮中，2018年，國內銀幕數(shù)量首次突破6萬塊，但影院觀影人次增長卻趕不上銀幕數(shù)量增長，影院的單銀幕產出下滑。每經記者注意到，金逸影視、橫店影視等院線股2018年的凈利潤均出現(xiàn)下滑。

除了收入上的壓力，金逸影視在面對市場競爭上，也面臨一定的窘境。面對單銀幕產出比不斷下滑和影院關店潮的現(xiàn)狀，金逸影視野心勃勃的擴張能否助其突出重圍？就此每經記者致電金逸影視方面，截至記者發(fā)稿，未獲得回復。

上市后業(yè)績一直不振

金逸影視在2010到2015年曾有一段業(yè)績的高速增長，營收的年增長速度幾乎維持在20%以上，不過臨近上市及之后，業(yè)績卻由晴轉陰。

Choice金融終端顯示，2016年金逸影視影業(yè)收入同比下滑7.29%，2017年微弱增長(1.64%)后，2018年營收再次下滑8.24%，收于20億元，還不及2015年的23億元。在扣非凈利潤上，金逸影視在2018年也下滑了將近四成，收于1億元，還不及2015年的一半。

其實早在招股說明書中，金逸影視已經面臨市場競爭的壓力。招股說明書顯示，2012年金逸院線的市場份額還是6.88%，但是在2016年已經下滑到6.07%，由第五名下滑到第七名。

“因為前兩年影院建設非常瘋狂，銀幕增速遠大于票房增速，新建影院很難盈利，所以近幾年市占率的下降并不一定代表盈利能力的下滑，但競爭肯定越來越激烈。”太平洋證券傳媒分析師倪爽對每經記者表示。

同時金逸影視電影放映業(yè)務的毛利率也一直承壓。2018年金逸影視的綜合毛利率為26.87%，比上年同期的27.39%下降了0.52個百分點。

電影院處于行業(yè)下游，上游內容方的風吹草動都會影響影院端，同時租金、人力和新店開張等影響，影院的放映業(yè)務盡管收入高，但是毛利率低，在利潤貢獻上并不占優(yōu)勢。金逸影視也在近年來也開始向上游制作端和廣告、賣品等非票業(yè)務上發(fā)力。

不過，由于電影放映業(yè)務營收已經連年下滑，金逸影視的非票業(yè)務也遭遇了瓶頸。賣品和廣告業(yè)務的收入在2018年都有下滑，其中賣品業(yè)務收入下滑14.64%，廣告業(yè)務收入下滑超過36%。

而影視劇等內容制作收入占比仍然很小，在2018年的收入占比只有2%。“如果放映向上游制作延伸，那么不僅和其他放映同業(yè)競爭，還要面對制作同業(yè)競爭，可能導致自己投資的作品除了自己的影院、沒其他影院愿意排片，或者其他影視作品不愿意到自己票房競爭者的影院上映。”香頌資本董事沈萌對每經記者解釋道。

擴張影院的野心能否助其突圍

貓眼專業(yè)版顯示，2015年金逸院線全國排名第五名，但2016年至2019年，金逸下滑并一直穩(wěn)定在全國排名第七名。

在市場競爭不斷加劇的情況下，為了維持市場份額，金逸影視不斷推動新影院建設。

資料顯示，2018年金逸影視實現(xiàn)院線票房27.73億元，繼續(xù)位居全國第七位，公司旗下直營影城實現(xiàn)票房收入15.26億元，位居全國影投公司第六位。在2018年，金逸影視按照既定計劃，完成新建22家直營影城。截至2018年12月31日，公司旗下共擁有390家已開業(yè)影院，銀幕2403塊，其中直營影院165家，銀幕1167塊。

新設影院在擴大了經營規(guī)模的同時，也大幅增加了財報折舊攤銷負擔。金逸影視2018年年報顯示，受新開影院的影響，它的固定資產、無形資產、長期待攤費用分別大增20%、65%、77%。

金逸影視曾在公告中提到，快速擴張在短期內將對公司經營業(yè)績帶來較大的壓力：一方面，根據行業(yè)特點和公司經驗，新設影院在開業(yè)后通常會有1~2年左右的市場培育期，市場培育期帶來的虧損將拖累公司業(yè)績的增長；另一方面，公司目前融資渠道較為單一，大額的銀行貸款產生的大額利息支出對公司產生較大負面影響。

根據拓普電影智庫數(shù)據統(tǒng)計，2015年至2018年，中國電影市場總票房從441億元至566億(不含服務費)，同比增長28.34%，影院數(shù)量從6494家激增至10462家，同比增長61.10%，近四年來影院的數(shù)量增長幅度遠遠超過了票房的增長幅度。2018年全國總觀影人次17.18億，比去年同期增長5.85%。票房、觀影人次增速雙雙放緩，終端影院面臨的競爭日趨激烈。

沈萌告訴每日經濟新聞記者：“影院放映的確有規(guī)模優(yōu)勢存在，但問題在于目前的經濟環(huán)境，除了個別爆款和好萊塢大片，其他影片都很難吸引消費者，加上此前大規(guī)模影院投資建設，已經出現(xiàn)供大于求的狀況，因此在泡沫化競爭中，如果不能依靠規(guī)模甩開競爭，那么很可能就會率先被淘汰出局。但問題在于，金逸影視也沒有掏不空的錢包，所以這種不斷向前沖刺的方式是不是能沖出重圍，并不好說。”

但這些沒有阻止金逸影視擴張的野心。2018年12月11日，國家電影局下發(fā)的《關于加快電影院建設促進電影市場繁榮發(fā)展的意見》明確提出，鼓勵影院投資建設，2020年銀幕數(shù)量超8萬塊；通過財政補貼提升放映技術和設施改造，提升縣級影院、中西部影院建設改造；深化院線改革，突出資產聯(lián)結型院線，鼓勵新建和并購重組。

這意味著國家將放開對院線牌照的審批，事實上，博納和UME已經拿到了院線牌照資格。《意見》中還提出，對于長期管理不善、經營乏力的院線公司，將實行市場退出。業(yè)內人士認為，政策引導的方向是鼓勵院線兼并，增加院線集中度。

倪爽向記者表示：“影院院線現(xiàn)在還完全沒到拐點，也完全沒到利潤率開始回暖的時候，至多是下降的速度減緩。”