央行多舉措呵護資金面 4月份流動性充裕料無虞

4月份首個交易日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）以固定利率、數量招標方式開展了649億元逆回購操作，操作利率維持1.5%不變。鑒于當日有3779億元逆回購到期，故央行公開市場實現凈回籠3130億元。

跨季之后，資金面轉向寬松。中國貨幣網數據顯示，截至4月1日17時，DR007（銀行間市場存款類機構7天期回購加權平均利率）為1.8421%，較3月31日的2.1888%明顯回落。

展望4月份資金面，從擾動因素來看，東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，4月份是財政收入大月、支出小月；與此同時，根據財政部公布的中央金融機構注資安排，將于4月24日發行五年期特別國債，加之2025年《政府工作報告》確定今年的新增赤字、新增超長期特別國債和新增專項債額度，在財政靠前發力的政策取向下，4月份國債和地方政府債凈融資規模仍會較高。另外，4月份置換存量隱性債務還會處于較高規模，這些都可能給資金面帶來一定波動。

“當前適度寬松的貨幣政策強調保持流動性充裕，注重與財政政策協調配合。”王青認為，4月份中長期流動性有望穩中向寬，其中一個標志是1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率中樞繼續上行的可能性不大。預計4月份央行將結合買斷式逆回購和MLF（中期借貸便利）操作，保持中期流動性凈投放。另外，近期央行多次表態，會根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息，這意味著當前降準也在政策工具箱內，4月份流動性保持充裕無虞。

去年10月份，央行啟用買斷式逆回購操作，流動性管理的精準性進一步提高。根據央行數據，3月份央行以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展了8000億元買斷式逆回購，對沖到期的7000億元買斷式逆回購后，實現凈投放1000億元。另外，3月份央行開展了4500億元MLF，當月到期量為3870億元，實現凈投放630億元，這也是自2024年7月份以來MLF首次凈投放。

民生銀行首席經濟學家溫彬對《證券日報》記者表示，3月份MLF操作轉為凈投放，釋放出央行呵護流動性的信號，也展現了適度寬松的貨幣政策取向。下階段，為穩增長、寬信用、穩預期，貨幣政策目標預計將轉向多目標平衡，并兼顧短期流動性。

值得一提的是，今年1月10日，央行宣布階段性暫停在公開市場買入國債。根據央行的公告，1月份至3月份，央行均未開展公開市場國債買賣操作。

對此，王青認為，這表明當前政策面的一個重點仍是遏制長債收益率過快下行勢頭，控制可能由此引發的潛在金融風險，同時保留必要的政策空間。綜合考慮當前10年期國債收益率水平及市場流動性狀況，4月份重啟國債買賣的可能性不大，而且以DR007為代表的短期流動性還會處于緊平衡狀態。待后期長債收益率回到合理水平附近，政府債券市場供求平衡恢復后，央行有望重啟公開市場國債買賣操作。