中科招商的短命掛牌經歷了什么：口無遮攔的單祥雙

從“最大受益者”到“被強制摘牌”僅隔2年 中科招商的短命新三板生涯到底經歷了什么？

12月15日晚間，中科招商被股轉系統強制摘牌，而僅僅兩年前，中科招商董事長單祥雙還自稱是新三板“最大受益者”。從定增百億，到抄底A股，從被套緊箍，到“清殼行動”……中科招商在短命的新三板生涯里到底經歷了什么，未來的資本市場之路又將走向何方？

時也，運也，命也。在2015年12月1日的一次演講中，單祥雙意氣風發，侃侃而談，“新三板是中國證券市場改革成本最低的市場”。當時的他，估計萬萬都不會想到，兩年后，這句論斷竟然在中科招商身上得到了驗證。

1 引爆新三板

得知中科招商被強制摘牌后，微博認證為“普華眾鑫文化傳播有限公司、普華商學院創始人”的翟山鷹回想起2015年12月23日，他與中科招商董事長單祥雙一同參加“新三板·新價值”論壇的往事：

“我在圓桌論壇上，面對身邊中科招商的單總裁說：新三板肯定是你的不歸路，你的企業模式有問題，你以后一定會因為掛牌而后悔的。”

這種“誅心之論”，讓當時正春風得意的單祥雙聽了肯定不爽。要知道，二十天前的2015年12月1日，單祥雙還在第八屆金麒麟論壇上表示：“很高興地告訴大家，中科招商成了新三板的最大受益者，也是最大的貢獻者之一，我們引爆了新三板！”

單祥雙說得沒錯。2015年3月20日，中科招商登陸新三板，借助這一資本平臺，中科招商通過四次定增，進行了高達108.84億元的募資。

“我們本來想融資50億，結果市場超額認購，最后我們融了100多億。這是中科招商在2015年做的第一件事情，登陸新三板，引爆新三板，把新三板的定增市場引爆了。”單祥雙表示。

這天的論壇上，身著白色襯衫、頭頂白色氈帽的單祥雙，講了一個“領頭羊”的故事：

“領頭羊的羊群效應叫‘鞭打快羊’。羊不聽人的話，羊聽領頭羊的話。聰明的牧羊人一定要充分激勵領頭羊，讓領頭羊走得越快越好，走到水草豐美的遠方，其他的羊就會跟上去，這個羊群就會放得好。”

從PE“募、投、管、退”四大環節來看，掛牌新三板為私募募資提供了極大的平臺。除了中科招商，另一只“領頭羊”九鼎投資也完成了高達100億元的定增。在這樣的示范效應下，2015年年底，新三板在審PE機構達到24家。

“大風起于青萍之末”，就在單祥雙一邊帶領中科招商埋頭狂奔，一邊大聲疾呼監管層要“鼓勵領頭羊”的時候，不少業內人士卻開始擔心，PE機構巨額融資對新三板市場產生了“抽血效應”，間接掠奪了中小微企業的融資機會。

除了巨額融資，引起市場廣泛關注的還有PE募集資金的投向問題。在2015年七、八月A股大幅波動之際，中科招商耗資數十億元打包舉牌了16家A股上市公司，市場普遍將之與中科招商108.84億元的募集資金聯系起來。

單祥雙則表示：

“在全世界的資本市場里面都沒有這么干的，我們為什么這么干？我們發現供給端這塊出現了巨大的機會，更重要的是中科招商一直想實施A股計劃，這給我們帶來了巨大的機會。”

總之，2015年的中科招商，一時風光無兩。剛掛牌的時候，中科招商的凈資產還只有十幾億元，到了年底，中科招商的凈資產已經猛增到155億元。這年的單祥雙，意氣風發，不但成為各大論壇的座上賓，也成為媒體競相報道的對象。

不過，就在翟山鷹當面給單祥雙澆冷水后三天，也就是2015年12月25日，證監會發言人在例行發布會上表示，掛牌的私募基金管理機構頻繁融資，融資金額和投向引起了社會廣泛關注和質疑，暫停私募基金管理機構在全國股轉系統掛牌和融資。

2 被戴“緊箍咒”

很多人沒有留意到的是，2015年還頻頻接受媒體專訪，“詳解中科招商大棋局”的單祥雙，到了2016年一下子安靜了許多。

之前的2015年11月13日，單祥雙被證監會出具警示函，原因均是當年9月，單祥雙在接受媒體采訪時兩次“口無遮攔”惹的禍：

一次是中科招商首次披露了再融資300億元的計劃后，單祥雙在接受媒體采訪時透露，中科招商將使用300億元募集資金進行并購，包括對上市公司的并購，打造50家市值在千億級的上市公司，但這些均未在公告中披露；

一次是有媒體報道稱，單祥雙在接受采訪時表示，中科招商在未來5年內將拿出100億元來支持旗下互聯網創業平臺——中科樂創平臺的創業項目。針對上述媒體報道，中科招商未發布公告予以澄清。

或許是因為受到上述監管警示，到了2016年，單祥雙面對媒體不再侃侃而談，而是有意克制自己。在2016年一次有中國證券報記者參加的群訪中，雖然說話滴水不漏，單祥雙還是特意強調，“你們報道的時候可以寫‘中科招商相關負責人’，但不要說是我說的。”

2016年的單祥雙，不再是2015年意氣風發的單祥雙；2016年的中科招商，也不再是2015年風光無兩的中科招商。僅隔了短短一年，形勢已經發生了劇變。

繼2015年年底證監會暫停私募基金管理機構在全國股轉系統掛牌和融資后，2016年5月，股轉系統發布《關于金融類企業掛牌融資有關事項的通知》，對私募基金管理機構新增8個方面的掛牌條件。第1條便是：管理費收入與業績報酬之和須占收入來源的80%以上。

對于已掛牌的20多家私募機構來說，如不符合上述新增掛牌條件，需自查并在1年內進行整改，否則將面臨摘牌風險。而中科招商的2015年年報顯示，中科招商僅有18.87%收入來自管理費收入。

“成也蕭何，敗也蕭何”。單祥雙在被強制摘牌后的公司內部會議上表示，“公司作為綜合型投資集團，私募股權基金管理只是公司的一部分業務，特別是公司定向增發后，直接投資比重大幅度上升，直投收益擴大，導致私募業務收入占比不足80%。”

上述《通知》還對定增的金額和節奏進行了限制，并規定募集資金不得用于投資滬深交易所二級市場上市公司股票及相關私募證券類基金，但因投資對象上市被動持有的股票除外。這等于是為巨額定增和用募集資金在二級市場舉牌套上了“緊箍咒”。

與2015年年底“引爆新三板”的豪言壯語相比，2016年年底“新三板發展論壇藍籌百強榜·創新百強榜”發布會上的單祥雙已經謹慎了許多，他表示，“我個人的夢想是希望在未來5年，我們把從新三板拿到的100億資金放大5倍，投回新三板。”

2016年，中科招商在新三板如履薄冰，不過卻在A股迎來意外收獲，2015年7月耗資約2.6億元兩次舉牌的鼎泰新材被順豐控股借殼，復牌后收獲11個一字漲停。僅從2016年10月份的減持來看，中科招商旗下的中科匯通便套現5.86億元，賺了個盆滿缽滿。

不過，這樣的經典案例卻成了“絕唱”。

3 從清殼到摘牌

在2015年12月1日的那次演講中，單祥雙曾稱，新三板在投資者適當性原則的框架下設置了500萬元的投資門檻，散戶不進入而機構投資者進入，機構投資者抗風險能力相對較強，因此，“新三板是中國證券市場改革成本最低的市場”。

單祥雙當時估計怎么都不會想到，兩年后這句論斷竟然在中科招商身上得到了驗證。12月15日上午，單祥雙還去股轉系統做了整改的溝通工作，當天晚上股轉系統就掛出了中科招商終止掛牌的公告。雖然早有思想準備和應對預案，可這還是讓單祥雙頗感突然。

與之相比，中科招商之前的另一次“離去”則計劃良久。12月7日晚間，中科招商公告稱，公司根據自身資金需要，擬在未來六個月內實施股票減持計劃，總計減持金額約30億元。

按照持股市值粗略計算，中科招商這次準備對2015年七、八月間舉牌的A股上市公司來一次徹底的“清殼行動”。

中科招商在新三板有“定增之王”之稱，在A股則有“屯殼之王”之稱，其舉牌的上市公司無一例外具有顯著的“殼股”特征，“這些上市公司盤子比較小，市值相對低，主營業務一般，但產業發展空間巨大，經歷了大跌之后，重組并購空間很大。”單祥雙表示。

不過，隨著2016年9月重組新規發布，以及IPO步入常態化，“炒殼”偃旗息鼓，“屯殼模式”走向末路。早在2017年年初，中科招商便宣布對持有的8只股票進行“清倉式減持”。雖然中間經歷反復，但中科招商去意已決。

在今年4月底的2016年業績發布會上，“中科招商相關負責人”表示，“公司2015年大舉舉牌主要是在特殊時期響應相關號召，二級市場證券投資并非公司的主業，公司將在符合相關法規和不造成資本市場較大波動的情況下逐步退出二級市場投資。”

“A計劃”黯然終止，新三板又被強制摘牌，中科招商的資本市場之路走向何方，不但關乎自身命運，而且關乎2713名股東的命運。

“回顧過去五年來我們所設計的登陸資本市場路徑，2013年我們曾計劃登陸香港市場。”單祥雙在12月15日的公司內部會議上表示，“現在環境發生變化了，我們在新三板終止掛牌，這對中科招商來說的確是一個不小的挫折，但我們已經著手開始登陸其他資本市場的相關工作。塞翁失馬，焉知非福？”

在2016年年底的一篇財新專欄文章中，單祥雙則這樣表示：

“我有一次跟全國社保基金理事會王忠民理事長匯報工作時說，我們這些機構相當于‘壯小伙子’，來到新三板跟一群小孩一起來擠一個餐桌吃飯，那我們作為‘壯小伙子’多吃幾碗飯是正常的。我們多吃了幾碗飯可能是這些小伙伴們就少吃了，按常規的邏輯可能是這樣。這里有一個最大的問題就是不該讓我們到新三板來，而應該直接讓我們到主板去，因為主板有太多像我們一樣大的‘壯小伙子’。”