順豐控股連拉五漲停 王衛(wèi)或可問鼎中國(guó)首富寶座

繼2月24日順豐控股借殼上市后，截至3月1日，順豐控股已連拉5個(gè)漲停板，雖于當(dāng)日隨后開板，但王衛(wèi)依舊以近2000億身家成為“深市一哥”。然而，真的這么簡(jiǎn)單嗎？

1日上午，“深市一哥”順豐控股再度漲停，已連拉五個(gè)漲停板，市值近3100億,流通市值97.7億。目前市值已經(jīng)超過美的集團(tuán)、萬(wàn)科，成深市第一大市值股。王衛(wèi)身家也不斷飆升，持有市值近2000億，或可問鼎中國(guó)首富寶座。

但是，經(jīng)驗(yàn)來看，所謂“深市一哥”“首富”“市值”，來得快去得也快。最有名的就是中石油，最高市值達(dá)8.25萬(wàn)億，到現(xiàn)在不過1.5萬(wàn)億而已。筆者認(rèn)為，順豐現(xiàn)在股價(jià)更多是炒作等綜合作用的結(jié)果，遲早會(huì)回歸真實(shí)價(jià)值，對(duì)于上市公司最重要的是忘記“市值”，回到做企業(yè)的“初心”上來。

從價(jià)格理論看，股價(jià)等虛擬資產(chǎn)價(jià)格都是未來預(yù)期價(jià)值的折現(xiàn)。因此，順豐的股價(jià)并不完全與現(xiàn)有財(cái)務(wù)、盈利等畫等號(hào)。高成長(zhǎng)性對(duì)應(yīng)高估值，快遞業(yè)雖然存在同質(zhì)化等問題，但農(nóng)村電商、物流等巨大市場(chǎng)增長(zhǎng)空間，為快遞業(yè)創(chuàng)造了想象空間。順豐的成長(zhǎng)性在業(yè)內(nèi)一直名列前茅，這也是資本市場(chǎng)給予順豐高估值的原因。

不過，市值卻不能偏離公司的基本面。2月28日，順豐控股公布2016年利潤(rùn)分配預(yù)案中，預(yù)計(jì)每10股派息1元，合計(jì)派送4.18億元。按目前價(jià)格，這意味著順豐每668元分紅1元，年利率僅0.15%。當(dāng)日，余額寶七日年化利率為3.652%。工農(nóng)建行銀行零存整取一年的年利率為1.35%。順豐控股各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)是支撐不起3000億市值的。

值得關(guān)注的是，王衛(wèi)目前持有的是32個(gè)月不能賣的限售股，流通股僅占總股數(shù)的3.283%，導(dǎo)致順豐控股目前流通市值極小，這是順豐股價(jià)瘋漲的重要原因。在A股歷史上經(jīng)常有爆炒小比例流通盤的事例，例如近期的綠地控股，市值曾高達(dá)5000億，今天市值也就1000億。

有市場(chǎng)人士指出，連續(xù)拉漲停板很可能是為限售股的股權(quán)質(zhì)押做價(jià)格準(zhǔn)備。但筆者認(rèn)為，如果股權(quán)質(zhì)押價(jià)格過高，等回落真實(shí)估值后則面臨“爆倉(cāng)”風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)則得不償失。

實(shí)際上，順豐面臨的挑戰(zhàn)并不是市值多少，而是如何將從股市募集來的資金形成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，并實(shí)現(xiàn)王衛(wèi)與行業(yè)跨國(guó)巨頭如UPS和聯(lián)邦快遞“三分天下”的雄心。

從順豐募集資金的用途來看，都與物流公司的硬件與基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)，這也是順豐的重要短板，幾乎都是近年來大力發(fā)展的新業(yè)務(wù)。一是順豐航空，30多家全貨機(jī)雖然遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，與聯(lián)邦快遞近700架全貨機(jī)差距甚遠(yuǎn)。二是冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)，專業(yè)冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)屬于高技術(shù)、高投入，成本是普通配送的3-5倍。這些都是重資產(chǎn)投入，需要較長(zhǎng)的回報(bào)周期。

而這僅僅是硬件上的差距，UPS和聯(lián)邦快遞都是以快遞服務(wù)為主業(yè)的綜合物流服務(wù)商，可以提供一站式、一攬子解決方案。順豐從業(yè)務(wù)上來看，主要是國(guó)內(nèi)包裹業(yè)務(wù)，而跨境電商等業(yè)務(wù)不光是順豐，也是中國(guó)所有物流企業(yè)的共同短板。順豐和王衛(wèi)要做的事情還很多，市值未必能直接轉(zhuǎn)化成企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

3月1日股市收盤時(shí)，順豐控股已經(jīng)“破板”，漲幅為4.79%。股價(jià)的起起落落在所難免。但愿王衛(wèi)和順豐都忘記“市值”，旁若無物地追趕行業(yè)中的國(guó)際巨頭，只有到那一天，我們才不會(huì)糾結(jié)于3100億這個(gè)“小目標(biāo)”。若是被市值牽著鼻子走，必然迷失追趕的腳步，這也是更多上市公司需要銘記的。

盤和林（中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院博士后）