為什么會(huì)出現(xiàn)負(fù)油價(jià)？負(fù)油價(jià)是什么意思？

美東時(shí)間2：30，WTI 5月原油期貨結(jié)算收跌55.90美元，跌幅305.97%，報(bào)-37.63美元/桶，歷史上首次收于負(fù)值。WTI 6月原油期貨收跌4.60美元，跌幅18.0%，刷新收盤(pán)歷史低點(diǎn)至20.43美元/桶。CNBC評(píng)論稱，油價(jià)負(fù)數(shù)意味著將油運(yùn)送到煉油廠或存儲(chǔ)的成本已經(jīng)超過(guò)了石油本身的價(jià)值。

為什么會(huì)出現(xiàn)負(fù)油價(jià)？

庫(kù)存不夠、需求不足、“空逼多”平倉(cāng)、減產(chǎn)不給力

周一當(dāng)天，在5月WTI原油逼近零美元之時(shí)，主力合約、5月19日到期的WTI6月原油日內(nèi)跌幅擴(kuò)大至12%。6月布倫特原油跌逾6%，交易價(jià)高于26美元。在5月WTI合約跌為負(fù)值時(shí)，WTI 6月合約跌約15%，跌破22美元。布倫特原油期貨跌穿26美元/桶，刷新4月2日以來(lái)盤(pán)中最低位，日內(nèi)跌近8%。

宏觀上講，由于美國(guó)疫情形勢(shì)依然嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并未恢復(fù)，原油需求仍然不足，各大油企購(gòu)油欲望并不強(qiáng)烈。石油輸出國(guó)組織（OPEC）在最新發(fā)布的月度報(bào)告中說(shuō)，預(yù)計(jì)2020年全球石油需求每天將減少690萬(wàn)桶，降幅為6.9%。芝加哥資管公司KKM Financial的創(chuàng)始人兼CEO Jeff Kilburg指出，5月和6月美國(guó)原油期貨的價(jià)差目前是史上最大。這是因?yàn)?月合約將要到期，同時(shí)原油價(jià)格大跌。

此前OPEC+與全球主要產(chǎn)油國(guó)達(dá)成的協(xié)議也并不理想，在會(huì)議前，特朗普一度要求OPEC+減2000萬(wàn)桶/日，會(huì)議后表示沙特將在5月份才開(kāi)始減產(chǎn)，并且各國(guó)再分配減產(chǎn)產(chǎn)量上也有爭(zhēng)議，總體960萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)量并沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)期的多。匯豐預(yù)計(jì)，今年第二季度全球石油需求將下降逾2000萬(wàn)桶/日，4月份降幅甚至達(dá)到2500萬(wàn)桶/日 。面對(duì)空前疲軟的需求，當(dāng)前的減產(chǎn)規(guī)模將不足以阻止庫(kù)存的增加，二季度庫(kù)存增加可能達(dá)到1000萬(wàn)桶/天 

當(dāng)前影響油價(jià)的最主要因素不是生產(chǎn)成本，而是庫(kù)存，特別是在內(nèi)陸產(chǎn)油區(qū)，如庫(kù)欣地區(qū)。美國(guó)疫情引發(fā)了基礎(chǔ)設(shè)施和交通物流不暢等問(wèn)題，原油很難外輸或儲(chǔ)存。 純粹為了經(jīng)濟(jì)性而關(guān)井停產(chǎn)是有風(fēng)險(xiǎn)的，所以要接著生產(chǎn)。如果儲(chǔ)罐庫(kù)容不夠或者存儲(chǔ)成本過(guò)高，生產(chǎn)商寧愿接受負(fù)油價(jià)，不得不賠錢讓買家拉走。

標(biāo)普全球普氏能源資訊分析師Chris Midgley表示，庫(kù)欣是內(nèi)陸城市，原油庫(kù)容很可能在3周內(nèi)填滿，一旦填滿，WTI原油期貨合約進(jìn)行實(shí)物交割將更加困難。

為何是5月原油期貨跌破0美元？

消息面上，在5月合約到期前，一系列消息已經(jīng)預(yù)示著美國(guó)原油儲(chǔ)存空間幾近飽和。國(guó)際能源署上周預(yù)計(jì)，今年全球石油需求會(huì)較去年減少930萬(wàn)桶/日，4月的需求將同比減少2900萬(wàn)桶/日，降至1995年以來(lái)低谷。美國(guó)能源信息署上周又公布，上上周美國(guó)原油庫(kù)存環(huán)比增加1900多萬(wàn)桶，連續(xù)兩周創(chuàng)紀(jì)錄增長(zhǎng)且連續(xù)12周增加。這些數(shù)字意味著，貿(mào)易商很快就沒(méi)有足夠空間來(lái)儲(chǔ)存原油了。

對(duì)期貨交易商來(lái)說(shuō)，如果不平掉5月的多頭合約，意味著將收到石油現(xiàn)貨，而且只有幾天時(shí)間告訴賣方如何收貨，而此時(shí)庫(kù)欣地區(qū)所有的原油倉(cāng)庫(kù)均已被預(yù)定，儲(chǔ)油市場(chǎng)狀況不佳，庫(kù)存接近滿負(fù)荷，如果強(qiáng)行交割造成的儲(chǔ)油成本要遠(yuǎn)高于平倉(cāng)的損失。

對(duì)于純虛擬交易商來(lái)說(shuō)，5月合約已經(jīng)成了燙手山芋，WTI原油期貨價(jià)格暴跌，因交易員被迫平掉多頭頭寸，以免在沒(méi)有庫(kù)容的情況下購(gòu)入實(shí)物原油。

瑞穗期貨主管Bob Yawger稱，雖然輸油管道和庫(kù)存都是滿載，但EIA數(shù)據(jù)并沒(méi)有顯示當(dāng)前庫(kù)存原油達(dá)到最大儲(chǔ)能。暴跌的主要原因做多5月合約的交易者急于平倉(cāng)。

澳新銀行高級(jí)商品策略師Daniel Hynes指出，即月合約通常在臨近到期時(shí)和現(xiàn)貨價(jià)格趨同。只希望交易紙質(zhì)合約、不愿交易現(xiàn)貨的交易者會(huì)拋售5月合約，轉(zhuǎn)而購(gòu)買6月合約。但還在需求崩潰以及儲(chǔ)油缺乏的沖擊下，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格特別疲軟，這可能是5月合約相較6月價(jià)差明顯擴(kuò)大的原因。Hynes預(yù)計(jì)，未來(lái)一個(gè)月左右，即月合約與現(xiàn)貨的價(jià)差可能仍承壓。

Rystad Energy的石油市場(chǎng)主管 Bjornar Tonhaugen評(píng)論稱，全球供需失衡的問(wèn)題已經(jīng)開(kāi)始真正反映到油價(jià)中。相比需求，產(chǎn)油還未受破壞，儲(chǔ)存量與日俱增。

6月原油期貨也可能會(huì)跌破0美元

6月WTI原油期貨合約能否避免暴跌仍然取決于產(chǎn)量、需求和庫(kù)存問(wèn)題。

若原油價(jià)格繼續(xù)下跌可能導(dǎo)致更多產(chǎn)油商停止運(yùn)作，進(jìn)而導(dǎo)致原油需求進(jìn)一步減少。若5月中旬前需求不能抬頭，WTI原油6月合約或?qū)⒚媾R同樣的命運(yùn)。

美銀美林評(píng)論稱美國(guó)原油尚需要幾周時(shí)間來(lái)重新達(dá)到平衡，若需求不能回升，預(yù)計(jì)WTI原油6月份期貨合約價(jià)格也將轉(zhuǎn)負(fù)。

有分析人士認(rèn)為，目前在海上還有許多煉廠根本不需要的原油，短期內(nèi)看不到原油市場(chǎng)復(fù)蘇的利好因素。

瑞穗期貨主管Bob Yawger：WTI原油期貨跌至負(fù)值，這是歷史性的一天。這表明沒(méi)有空間儲(chǔ)存原油，基本要隨水沖走，原油一文不值。現(xiàn)在的狀況是是輸油管道和庫(kù)存都是滿載，但是很奇怪的一點(diǎn)是，EIA數(shù)據(jù)并沒(méi)有顯示當(dāng)前庫(kù)存原油達(dá)到最大儲(chǔ)能。暴跌的原因還有做多5月合約的交易者急于平倉(cāng)。

RBC(61.36, -0.97, -1.56%) Capital的大宗商品策略全球主管Helima Croft評(píng)論稱，目前沒(méi)有發(fā)現(xiàn)油市的供應(yīng)過(guò)剩近期有任何緩解，仍很擔(dān)心近期油價(jià)前景。