樂視網退市謎底最早5月揭開：兩種情形可能導致“暫停上市”

樂視網退市的風聲傳了許久，依然有資金在大膽買入。

4月9日，樂視網收盤報2.67元/股，較上一交易日上漲0.75%，當日成交額達到4.27億元。

早在2018年3月，樂視網二股東融創掌舵人孫宏斌辭任樂視網董事長之位時，就給出了判斷：樂視網現在只有三條出路：第一是破產重整，第二是賣資產還債，第三是退市，無論是走這三條路的任何一種，股價想維持在一個好一些的價格都很難。

從2018年至今，樂視網經歷了凈資產轉負、巨額債務逾期、被列為失信被執行人、核心資產樂融致新出表、資產和賬戶被凍結……在這一背景下賣資產還債已難上加難，至于破產重組，樂視網總經理張巍在4月9日舉行的股東大會上明確表示，目前上市公司沒有確切的計劃實施債務重組，可見的是，樂視網向大股東追討過去關聯交易所產生的欠款幾無進展。

樂視網董秘白冰在4月9日的股東大會上介紹，“我們沒辦法給出明確的（退市）時間表，這個事情是必然發生還是必然不會發生，我們一直在提醒投資者這一事項的相應風險。對這個事情我們不做未來的預期。”

盡管樂視網高管不愿對退市事宜作出時間表預期，但根據交易所規則計算，如果樂視網滿足相應條件，最快可能將在2019年被暫停上市，2020年被交易所實施終止上市。

具體而言，樂視網可能因兩種情形而觸發暫停上市。樂視網董秘白冰介紹，“樂視網如果在今年發布的2018年的年報中，體現出凈資產為負，或者（年報）被連續（被審計機構）發表無法表示意見，符合證監會或交易所相應規則，符合暫停上市條件的話，交易所有權對樂視網進行暫停上市處理。”

“按照交易所的上市規則，如果樂視網在一年之后，或更久的時間點符合退市的標準，那么樂視網將被交易所執行退市處理。”白冰說。

導致暫停上市的關鍵性因素，將隨著4月26日樂視網2018年年報發布而揭開謎底。

兩種情形導致樂視網“暫停上市”

2019年的樂視網，大概率需要面臨的是退市謝幕的第一階段：被暫停上市。

深圳證券交易所《創業板股票上市規則（2018年11月修訂）》第十三章《暫停、恢復、終止上市》第一節 《暫停上市》第 13.1.1 條明確列出了暫停上市的十三項情形，只要上市公司出現這些情形之一，交易所即可決定暫停其股票上市。

創業板股票上市規則（2018年11月修訂）》13.1.1 條列出的暫停上市的十三項情形

這十三條情形中的第（三）項為：最近一個年度的財務會計報告顯示當年年末經審計凈資產為負;第（五）項為：最近兩個年度的財務會計報告均被注冊會計師出具否定或者無法表示意見的審計報告。樂視網多次提示被暫停上市風險，主要是因為這兩項情形。

1.最近一個年度的財務會計報告顯示當年年末經審計凈資產為負

由于樂視網在2018年半年報發布時，就出現了凈資產為負的情形，如果全年經審計后凈資產為負，那么樂視網將會被交易所暫停上市，所以從那時起，樂視網每隔5個交易日就會發布“存在被暫停上市風險”的提示性公告。

從目前情況來看，樂視網2018年歸屬于母公司的凈資產大概率為負。

樂視網在2月27日發布的2018年業績快報顯示，2018年樂視網營業總收入為16.04億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損20.26億元，歸屬于上市公司股東的每股凈資產為-0.26元。

不過，由于樂融致新第一大股東從樂視網變更為融創，樂融致新不再納入樂視網合并財務報表，樂視網對其持有的權益將按照樂融致新最新估值計算，所以對樂視網的凈資產結果造成影響。樂視網當時也在業績預告中稱，樂融致新評估結果存在重大不確定性，公司全體董監高無法準確預估2018年歸母凈資產情況。

樂視致新的資產評估結果高低，一度成為決定樂視網是否凈資產為負的關鍵。

至4月1日，樂融致新的資產評估有了初步結果，樂視網在公告中明確表示，預計樂融致新評估結果在35億元以下，2018年度歸屬公司所有者權益預計為負。幾乎是樂視網最后一根救命稻草，斷了。

樂視網總經理張巍向澎湃新聞記者強調，上市公司不存在利用樂融致新調節估值來影響股票被暫停上市的情形。

2.最近兩個年度的財務會計報告均被注冊會計師出具否定或者無法表示意見的審計報告

猶記2017年樂視網年報發布時的138.78億元巨虧，這讓樂視網成為了當年度的A股虧損王。

樂視網的這份年報最引人注意的是，立信會計師事務所出具了無法表示意見的審計報告，不對樂視網財務報表發表審計意見。當時立信會計師事務所共列出了多條導致出具無法表示意見的原因。

在最新進披露的暫停上市風險提示中，樂視網表示，截至目前，2017年度審計報告中“無法表示意見”所涉及事項尚未完全消除，目前公司董事會和管理層正在積極進行相應處理。

2018年審計報告，也將隨著2018年樂視網年報發布而出爐，如2018年審計報告同樣出具“無法表示意見”，樂視網股票將被暫停上市。

深交所《創業板股票上市規則（2018年11月修訂）》顯示，出現第13.1.1條規定情形的，將由深交所上市委員會對上市公司股票暫停上市事宜進行審議，作出獨立的專業判斷并形成審核意見。深交所將依據上市委員會的審核意見，作出公司股票是否暫停上市的決定。

具體到樂視網，可能出現上文提到的兩種導致暫停上市的情形：第（三）項：最近一個年度的財務會計報告顯示當年年末經審計凈資產為負，或是第（五）項：最近兩個年度的財務會計報告均被注冊會計師出具否定或者無法表示意見的審計報告。

如果出現樂視網所涉的這兩種情形成為現實，依照規則，交易所將自公司披露年度報告之日起，對公司股票及其衍生品種實施停牌，并在停牌后十五個交易日內作出是否暫停其股票上市的決定。樂視網應在披露年度報告的同時應當披露股票將被暫停上市的風險提示公告。

深交所將在作出暫停股票上市決定后的兩個交易日內通知樂視網并公告，同時報中國證監會備案，樂視網應當在收到本所暫停其股票上市的決定之日及時披露股票暫停上市公告。

樂視網預定的年報披露日期是4月26日，這意味著，最早能夠在5月份明確：樂視網是否被交易所暫停上市。

股票暫停上市公告應該包括的內容

從“暫停上市”到“退市”，今年或是樂視網的關鍵年

“暫停上市”并不等同于“退市”、“終止上市”，在這兩個程序之間，樂視網仍有“恢復上市”的喘息機會。

《創業板股票上市規則（2018年11月修訂）》顯示，上市公司在其股票被暫停上市后申請恢復上市的，至少應當符合下列條件:

被暫停上市的公司如果申請恢復上市，應至少滿足這些條件

當然，這僅僅只是基本條件。

如果樂視網想要向交易所申請恢復上市，可以在公司披露首個年度報告后五個交易日內向本所提出恢復股票上市的書面申請，但必須同時滿足以下條件：

向交易所提交恢復上市書面申請所需要滿足的條件

如果2019年樂視網被深交所暫停上市，那么在2020年4月發布2019年年報時，樂視網可以依照自身情況來決定是否有條件向交易所申請會上市。

接下來，定奪權在交易所手上。

依照交易規則，在收到恢復上市申請文件后的5個交易日內，深交所應該作出是否受理的決定，并通知公司。

受理后，深交所上市委員會對暫停上市公司恢復上市的申請進行審議，作出獨立的專業判斷并形成審核意見，深交所依據上市委員會意見作出是否同意公司股票恢復上市申請的決定。時間期限上，交易所在將在受理暫停上市公司恢復上市申請后的三十個交易日內，作出是否同意其股票恢復上市申請的決定 。上市公司披露股票恢復上市公告五個交易日后，其股票恢復上市。

不過，想要同時滿足2019年凈利潤為正值、期末凈資產為正值這些恢復上市的條件，對樂視網來說將是巨大挑戰。

談及對2019年全年經營情況的預期，樂視網總經理張巍告訴澎湃新聞（www.thepaper.cn）記者，2019年上市公司的經營計劃，會在既有的上市公司業務基礎上，繼續維持上市公司的各項經營，業務包括會員業務、廣告業務以及其他一些版權銷售業務等。

樂視網在4月9日披露的2019年第一季度預告顯示，樂視網一季度預虧1.95億元至1.99億元。樂視網稱，2019年一季度，受限于關聯方欠款對公司整體資金面的影響，樂視網品牌、信譽持續受損，短期內未能及時扭轉公司各業務線的經營局面，廣告業務收入、會員及發行業務收入規模較上年同期未有提升。

債務壓力、經營困境之下的樂視網，能否在2019年后三個季度翻盤仍有待觀察。至少當下的樂視網，債務壓力、經營困境幾乎看不到解決的任何曙光。樂視網總經理張巍介紹，截至2018年12月31日，樂視網合并范圍內，未經審計流動負債和非流動負債總額大概在120億元左右，上市公司依然面臨巨大到期債務不能償還的情況，償債壓力非常大。

此前樂視網發布的風險提示公告還顯示，樂視網已經被列為失信被執行人。

如果2019年全年，樂視網再度錄得凈資產為負或是凈利潤為負，那么就將觸發“終止上市”，也就是從創業板退市。

股票被強制中止上市的一些情形

深交所明確規定了強制終止上市的情形顯示，如果樂視網未能在法定披露期限內披露暫停上市后首個年度報告；暫停上市后首個年度經審計的凈利潤或者扣除非經常性損益后的凈利潤為負值；暫停上市后首個年度經審計的期末凈資產為負值;暫停上市后首個年度財務會計報告被出具保留意見、無法表示意見或者否定意見的審計報告; 恢復上市申請未被受理；恢復上市申請未被審核同意等。只要滿足上述情形之一，深交所就有權決定終止樂視網股票上市交易。上市公司應當在收到深交所關于終止其股票上市決定后及時披露股票終止上市公告。

股票終止上市公告應包含的內容

如果樂視網對深交所終止其股票上市決定沒有提出復核申請，那么自交易所作出上市公司股票終止上市的決定后十五個交易日屆滿的次一交易日起，公司股票交易進入退市整理期。

退市整理期交易期限為三十個交易日，公司股票在退市整理期間的全天停牌不計入退市整理期，退市整理期間，上市公司股票進入退市整理板交易，并不再在創業板行情中揭示。

退市整理期屆滿的次一交易日，深交所將對公司股票予以摘牌，上市公司股票終止上市。

上市公司應當在股票終止上市后及時做好相關工作，以確保公司股份在本所退市整理期屆滿后四十五個交易日內可以進入股份轉讓系統掛牌轉讓。

這意味著，如果樂視網未能在2019年滿足恢復上市的條件，那么在2020年發布2019年年報后，將被交易所實施終止上市，也就是走向退市。

不過，股票從創業板退市以后，并非將不再能夠進行交易。此前，從A股退市的ST長油，退市后就是在全國中小企業股份轉讓系統掛牌。

根據規則，上市公司在股票被終止上市前，應當與交易所認可的具有全國中小企業股份轉讓系統相關業務資格的證券公司簽訂協議，聘請該機構在公司股票被終止上市后為公司提供股份轉讓系統掛牌轉讓服務，并授權其辦理證券交易所市場登記結算系統的股份退出登記，辦理股份重新確認及股份轉讓系統的股份登記結算等事宜。

截至交易所作出終止上市決定時，公司仍未聘請股份轉讓服務機構的，交易所在作出公司股票終止上市決定的同時為其指定臨時股份轉讓服務機構，并通知公司和該機構。

至此，樂視網才算是走完了退市的流程。待4月26日樂視網2018年年度報告發布，屆時其命運將得以宣判。

有無恢復上市可能

退市后，樂視網是否還有機會恢復上市？值得注意的是，此前已有ST長油退市后成功重返資本市場的案例。

根據公開資料，2014年6月5日，ST長油（601975）因連續四年虧損而退市，此后于2014年8月6日在股轉系統掛牌轉讓。公司退市后，長油于當年實施了破產重整，剝離了最大虧損源，減少了巨額債務負擔。

2018年12月28日，ST長油發布《重新上市申請書》。上交所此前表示，公司已經符合了重新上市的條件，包括股本結構要求、財務指標要求、持續經營能力要求均得到了滿足。2019年1月9日，ST長油終于回歸A股市場。

但ST長油和樂視網的本質區別是，ST長油此前是在上交所主板上市，而樂視網是在創業板上市。

上交所在2018年11月修訂的《上海證券交易所退市公司重新上市實施辦法》中介紹，本所上市公司的股票被終止上市后，公司向本所申請其股票重新上市的，適用本辦法。深交所同樣也有《深圳證券交易所退市公司重新上市實施辦法 (2018 年修訂) 》，但其明確規定，創業板不接受公司股票重新上市的申請。