債主變股東 樂視TV梁軍詳解背后資本邏輯

月29日，樂視致新總裁梁軍接受21世紀經濟報道記者專訪時表示，仁寶昆山并非是通過債權轉變為股權的方式成為公司股東，而是提供了7億元真金白銀，并表示未來發展計劃將是提高電視銷量與做好大屏運營兩手抓。市場大熱的“債轉股”，近期被樂視控股運用得有點頻繁。只是相比于傳統的債權轉變為股權，從而實現身份轉換的手法，樂視控股的操作模式似有不同。

3月28日晚間，樂視網（300104.SZ）發布公告稱，旗下負責電視及大屏業務的公司樂視致新近日再度進行增資擴股，仁寶信息技術（昆山）有限公司（下稱“仁寶昆山”）以7億元出資，成為其第六大股東。

值得注意的是，去年11月傳出樂視控股資金鏈緊張，拖欠多個供應商款項消息后，仁寶昆山即是其中債主之一。實際上，在仁寶昆山欲借“債轉股”成為樂視致新股東前，信利電子有限公司（下稱“信利電子”）、惠州碩貝德無線科技股份有限公司（下稱“碩貝德”）已率先通過此方式成行。

3月29日，樂視致新總裁梁軍接受21世紀經濟報道記者專訪時表示，仁寶昆山并非是通過債權轉變為股權的方式成為公司股東，而是提供了7億元真金白銀，并表示未來發展計劃將是提高電視銷量與做好大屏運營兩手抓。

“債轉股”新玩法

作為樂視網乃至樂視控股旗下最穩定的一塊資產，以做電視業務為主的樂視致新，進入2017年后，成為各路資本眼中的“香餑餑”，并在增資擴股的道路上走得有點快。

根據樂視網3月28日晚間的公告，此次樂視致新增資擴股引進的股東，為仁寶昆山，其以7億元出資，其中703.59萬元計入注冊資本的方式，最終持有增資后樂視致新總股本的2.15%，成為公司第六大股東。同時，雙方約定這筆交易在今年6月21日前完成交割。

公開資料顯示，仁寶昆山為臺灣上市公司仁寶電腦（2324.TW）旗下全資子公司，后者則是樂視手機的代工廠之一。因為這一層關系的存在，在去年11月樂視控股爆出資金鏈緊張問題后，仁寶電腦曾通過公告的形式，披露了與樂視控股之間的債權關系。

彼時，仁寶電腦稱，截至2016年三季度，公司對樂視控股的應收賬款為17.94億元，其中預期1-180天的金額則達到9.19億元。但隨后，仁寶電腦又表示已經與樂視控股協商還款計劃，后者已在去年11月中旬陸續依約還款，且履行情況良好。

由此，有北京不愿透露姓名的分析師表示，仁寶昆山的入股，實際是對樂視致新的“債轉股”。

不過，梁軍對21世紀經濟報道記者否認了上述說法，并表示仁寶昆山是拿出真金白銀的7億元對樂視致新入股，而不是債權直接轉成股權。同時他解釋，這次舉動也是雙方共同談判的過程，“盡管之前母公司（樂視控股）在資金上遇到了困難”。

“在目前仁寶（電腦）參股的情況下，能夠緩解（樂視致新）的資金壓力，當然前提也是建立在仁寶（電腦）看好我們的大屏業務前提下。”梁軍說。

在樂視網和仁寶電腦最新的公告中，均提及在入股樂視致新后，兩家公司將在互利互惠的基礎上，展開全方位的合作，且將在信息技術、手機、換聯網等6個領域成為優先合作伙伴。

實際上，“債主”成為樂視致新股東的案例，在近一個季度里頻繁出現。

今年2月14日，樂視網同樣發布公告稱，信利電子以7.2億元出資，分三次支付，成功持有樂視致新2.3438%股份。信利電子的身份，被認作是樂視控股“債主”之一。此前有消息稱，樂視控股欠信利電子約10億元，雙方已簽訂了還款協議，其中一半已于今年1-2月償還，預計余下金額可于3-4月全部還清。而在仁寶昆山和信利電子入股之間，被指是樂視手機天線供應商的碩貝德，也成功擠入樂視致新前十大股東位置，持股0.0491%。有關樂視控股與碩貝德之間的債權關系，則未有披露。

值得注意的是，以仁寶昆山的出資及持股計算，樂視致新的估值達到325億元。此前今年1月融創中國（1918.HK）通過子公司入股樂視致新時，后者估值則為228億元。

詳解發展計劃

盡管在頻繁引進戰略投資者，有關樂視致新最要緊的問題，仍然是其如何解決目前的虧損狀態。

根據樂視網2016年半年報顯示，去年上半年，樂視致新資產合計為82.64億元，但負債合計卻達到85億元，資產負債率達到102.86%，處于“資不抵債”的狀態。而在經營層面，樂視致新2016年1-6月共實現營收74.61億元，凈利潤則虧損5687萬元。

“以前樂視電視虧得比較厲害，尤其是隨著電視屏幕成本的提升，使得（樂視）致新虧損進一步擴大。”梁軍說。

梁軍表示，在商言商，企業的目的始終是需要盈利的，而在通過低價的策略快速取得一定市場份額后，公司將通過對策略的調整來實現盈利。

“今年主要的目的還是要實現（樂視）致新的正向現金流，因此公司將采取兩個方式來實現：左手銷售，右手大屏運營。”梁軍說，“一個是從硬件產品的定價和成本的關系來看，對產品按照硬件的成本定價，即使算上營銷、運營等成本來算仍然微虧。第二個就是加大對大屏運營的力量，包括會員的充值、續費等，尤其是廣告的營收將加大。”

梁軍介紹，目前樂視電視的15秒開機廣告，刊例價達到180萬元，共分四輪播出，每輪價格為45萬元。不過他還表示，在今年仍不排除提升開機廣告價格的可能性。

此外，21世紀經濟報道記者注意到，一直為資金鏈所困擾的樂視控股，隨著融創中國馳援資金的抵達，以及對自身業務的“縮身”，現金流或將有所緩解。

3月28日，孫宏斌對外表示，投資樂視控股的124億元已經到位，且已經向投資的三個樂視控股子公司派駐了董事及財務人員。

“我們要考慮更長遠的轉型需求，投資樂視的邏輯并無變化，融創是長期投資，要看三五年之后。投資樂視網往下走的空間是30%，往上走的空間是300%。”孫宏斌稱。

戲劇性的一點是，上述孫宏斌頗具“暗示性”的話，也引來樂視網急匆匆的澄清，表態前者并非對公司股價作出判斷，而是對投資樂視整體項目的預測判斷。

對于融創中國的進入，梁軍則表示，之前樂視控股出現資金鏈問題時，樂視致新所受到的影響就不大，因此在獲得其79.5億元融資后，“這批錢的真正用途就是用在電視業務上的”。

而更值得注意的一點是，在仁寶昆山入股樂視致新時，后者還作出了2019年底完成股權重組進入上市公司并向證監會申報的承諾，這意味著在兩年后上述入股樂視致新的產業資本，將獲得退出通道。

原標題：原債主7億入股樂視致新 總裁梁軍詳解投資邏輯