Spotify 要上市，但不通過承銷商，而要直接賣給股民

創業九年、收獲全球 1 億活躍用戶的 Spotify 正準備今年上市，但它正認真考慮直接把股票賣給投資人，而不是通過首次公開募股發行股票（IPO）的方式籌集資金。《華爾街日報》上周報道了這則消息。

通過這種方式上市的 Spotify，仍按照現在的股東結構，不做任何改變，不發行新股也不做任何增資，股票有人賣就直接交易了。這種交易方式跟上海股權托管交易中心差不多，后者有一個 Q 板，上市門檻低，對企業和投資人沒有盈利要求。

Spotify 能憑此節省數千萬美元的承銷費用，但因為沒有發行新的股票，公司沒法募集大量資金。股市是融資市場，企業上市就是為了吸引投資，Spotify 如果真這么做，就失去了上市的意義。

Eleven Advisory 公司財務總監 Alun Simpson 說，一家公司通常上市的兩個原因是，要么籌集現金，要么讓現有股東退出，特別是創始人和私募股權基金。

通常來講，當一家私營公司公開上市時，會以首次公開發行的方式將其股份列入證券交易所，向機構、個人投資者發行一批新股，由后者認購。在公開股票交易市場，比如紐交所、納斯達克、上海、深圳證券交易所，投資人對私營公司股票認購需求越高，認購價格越高。自然，公司的市值和募集資金就越多。

為了提供 IPO，公司聘請一家或多家投資銀行作為承銷商。承銷商會與擬上市公司就有關發行方式、日期、發行價格、發行費用等進行磋商，達成一致。它們利用自己在金融界專業能力、社會關系和影響力，將擬上市公司與潛在的投資者通過公開路演或者單獨接觸等方式聯系起來，說服它們認購公司股票。很多時候，承銷商還擔任擬上市公司財務顧問的角色。

這個過程通常要 1-2 年時間，而 Spotify 不愿意等。

此前，Spotify 以可轉債方式募集 10 億美元資金，融資過后公司估值大約是 85 億美元。

與股權投資不同，可轉換債務可以在公司上市時以折扣方式將債務轉換成股票。投資人在 Spotify 10 億美元債務融資中要求公司在 2017 年上市，屆時它們將執行轉換權。協議還規定 Spotify 每延期六個月上市，債務利率上升 1％、初始利率 5%；債務轉換成股票的折扣則多 2.5%、初始折扣是 8 折，即 8 美元債務可以換 10 美元股票。

Spotify 最新的盈虧數字是 2015 年凈虧 1.94 億美元、八年共虧損 6.98 億美元。這么算起來 10 億美元融資還夠 Spotify 虧五年。這大概也是為什么它考慮采取少見的直接上市，因為它不怎么缺錢，只是希望減少流程、盡快上市，不觸發債務融資中利率和轉換折扣的上浮條件。

題圖/KBC TV