“辭舊迎新”以求梅開二度 科創板現易主小高峰

多重因素共振之下，科創板正在迎來控制權轉讓的小高峰。據記者不完全統計，排除掉繼承、一致行動協議解除等非交易性原因，2025年開年以來，科創板已有5家上市公司披露控制權轉讓的最新進展或意向。

梳理既有案例，交易呈現出多個共通之處：作為標的的上市公司，在產業內擁有一席之地，甚至是細分領域的龍頭；買方清一色為實力選手，包括產業龍頭、國資；至于交易目的，買方多希望以上市公司為平臺，拓展已有業務板塊、推進產業整合，高質量發展的信號頗為鮮明。

已有科創板公司在“易主”后交出了較為亮眼的答卷。根據惠泰醫療被邁瑞醫療收購后的第二份業績報告，該公司2024年前三季度實現營業收入15.25億元，同比增長25.63%；實現歸母凈利潤5.28億元，同比增長30.97%。

有投行人士分析稱，部分科創板公司本身技術扎實、治理規范，但由于掌舵人“青黃不接”、原有業務遇到天花板等原因，內生性增長面臨困難。“各花入各眼”，從買方視角來看，此類公司不失為不錯的標的，且相較其他板塊更具估值擴張潛力。在他看來，以上市公司作為收購標的乃至吸并對象的交易，未來或更常見。

誰買？產業資本、國資競相出手

蟄伏五年后，廣東民營投資股份有限公司（下稱“粵民投”）欲拿下成大生物控制權。

根據成大生物2月13日的最新公告，公司控股股東遼寧成大的控股股東、實控人將發生變更。隨著遼寧成大的控制權變動，粵民投旗下的韶關高騰將通過遼寧成大，間接控制成大生物54.67%股權。

粵民投實力頗為雄厚，公司實繳資本金160億元，主要股東均來自實業領域，其中不乏全國制造業、高科技龍頭企業。圍繞新能源、生命科學、農業現代化、大消費、高端制造等科技創新與綠色發展相關的領域，粵民投在A股縱橫捭闔，成為多家上市公司的實控人或第一大股東，包括中國寶安、貝特瑞、馬應龍等。

與之類似，富淼科技、浩歐博的“新主”永卓控股、中國生物制藥，均是一方巨擘。以富淼科技為例，2月12日，富淼科技披露的權益變動報告書顯示，公司控股股東將由飛翔股份變更為永卓控股，公司實控人將由施建剛變更為吳耀芳、吳惠芳、吳惠英。

永卓控股此前在A股鮮有蹤跡，但其“家底”不容小覷。該公司是一家多元化投資控股企業，業務布局涵蓋鋼鐵制造、新能源、賦能制造、環保、建筑及金融貿易等六個產業板塊，員工1萬余人，年營業收入超1200億元。

此前的易主案例中，亦有上市公司被國資收入囊中。根據國盾量子1月9日披露的公告，公司已通過定增引入中電信量子集團，后者已成為公司控股股東，國務院國資委成為公司實控人。

“科創板電池第一股”孚能科技則是轉投廣州國資麾下。據其1月7日披露的權益變動報告書，上市公司的控股股東將由Farasis Energy變更為廣州工控，上市公司的實控人將由YU WANG（王瑀）、Keith D. Kepler變更為廣州市人民政府。

誰賣？不乏細分龍頭亮相買賣席位

在成熟市場，上市公司的收并購極為常見。相較而言，啟明創投主管合伙人胡旭波認為，在國內市場很多企業家傾向于有自己的“一畝三分地”：一方面，標的公司的團隊在心理上還不太能接受被并購；另一方面，能拿出大量資金做并購的公司也比較少。但科創板首單現金“A收A”實現控制權轉讓——邁瑞醫療宣布收購惠泰醫療，給了他不少觸動，他說：“如果企業家、實控人、創始人看的是全局，看的是怎么樣把產業做大，而不是僅站在個人對公司的管理權上，以后并購發生的概率會大很多。”

復盤最新一批愿意“放手”、亮相買賣席位的上市公司，其業績上或短期承壓，但基本面依舊穩固。

例如富淼科技，該公司于2021年上市，但業績走勢不夠理想。近期發布的業績預告顯示，富淼科技預計2024年歸母凈利潤虧損380萬元至570萬元，成為其上市以來的首次虧損。

但在膜材料領域，富淼科技積淀頗為深厚。公司專注于親水性功能高分子領域的技術創新和應用開發，已經構建了從關鍵原料—功能性單體—親水性功能高分子—應用型產品—應用技術服務的完整產業鏈。公司還自主研發出多種膜材料、膜元件、膜組件與膜設備，產品涵蓋基于PVDF材質的中空纖維超濾膜（UF）和MBR膜，以及基于聚酰胺材質的納濾膜（NF）和反滲透膜（RO）等。

國盾量子、孚能科技的業績走勢也不如意，長期處于虧損狀態。前者是“量子科技第一股”，是我國在量子通信領域市場占有率最高的企業；后者以軟包電池技術路線見長，且自主研發的第一代半固態電池已實現量產出貨。

緣何？共謀高質量發展

部分上市公司已與“新主”達成戰略合作協議，擬整合雙方資源，提高發展質量。

富淼科技2月7日公告稱，公司與永卓控股簽署了《戰略合作協議》，雙方將在公司現有的水溶性高分子、功能性單體、膜分離產品等領域，圍繞采購、研發、生產、銷售等各個環節，開展積極探索和合作，具體包括：開拓上市公司工業水處理等產品在鋼鐵等行業的應用和推廣；雙方同類原材料進行協同采購，協助上市公司降本增效等。

再看“并購六條”后首單科創板公司被收購案——中國生物制藥與浩歐博的交易。浩歐博表示，本次交易是為了優化公司股東結構，引入在企業管理、營銷渠道、藥品臨床研究及注冊、藥品市場推廣經驗和能力等方面具有較大優勢的實控人。

回過頭看，已有科創板公司在“易主”后交出了較為亮眼的答卷。惠泰醫療發布了被邁瑞醫療收購之后的第二份業績報告，公司業績增長態勢明顯。報告顯示，公司前三季度實現營業收入15.25億元，同比增長25.63%；實現歸母凈利潤5.28億元，同比增長30.97%。

“邁瑞醫療和惠泰醫療雙方在理念上非常一致，對于未來的合作和發展規劃也有共同目標。目前看，這起并購的效果非常不錯。”胡旭波說。

前述投行人士分析稱，通過戰略性收購上市公司，買方不僅能夠引入優質資產，還能借助上市公司的資源網絡，提升發展效率、質量。并且上市公司通常具備更高的市場估值，收購后可以實現價值的快速提升。“從市場邏輯而言，外界未來也會更加認可此類交易，尤其是新質生產力相關領域”。