3月LPR“按兵不動” 短期降準概率或高于降息

貸款市場報價利率（LPR）連續五個月保持不變。3月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，1年期LPR為3.10%，5年期以上LPR為3.60%，均與前期保持一致。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。

此次LPR“按兵不動”符合預期。招聯首席研究員董希淼表示，近期央行多次開展公開市場操作，作為LPR定價基礎的7天期逆回購操作利率并未發生變化，LPR較難下降。從銀行方面看，隨著持續向實體經濟減費讓利，銀行息差縮窄的壓力不斷增大。雖然2024年銀行多次下調存款利率、大力壓降負債成本，2025年息差收窄壓力或將減輕，但下降趨勢仍然未變。因此，銀行缺乏壓降LPR報價加點的動力。

除上述原因外，東方金誠首席宏觀分析師王青還指出，受防范資金空轉、遏制長債收益率過快下行勢頭以及去年12月同業存款監管新規落地等影響，年初以來，DR007（銀行間7天期質押式回購加權平均利率）和銀行同業存單到期收益率上行明顯，銀行邊際資金成本也有上升，這意味著本月報價行下調LPR報價加點的動力不足。

回顧2024年全年，1年期和5年期以上貸款市場報價利率分別下降35個基點和60個基點。

中國人民銀行行長潘功勝日前在十四屆全國人大三次會議經濟主題記者會上表示，今年將根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。目前金融機構存款準備金率平均為6.6%，還有下行空間，中央銀行向商業銀行提供的結構性貨幣政策工具資金利率也有下行空間。同時，還將綜合運用公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現、政策利率等貨幣政策工具，保持市場流動性的充裕，降低銀行負債成本，持續推動社會綜合融資成本下降，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

董希淼認為，從短期來看，LPR再次下降的必要性和可能性并不大。下一階段LPR的變動，需要在穩增長、穩息差、穩匯率等多重目標中尋求動態平衡。相比降低LPR，下一階段實施降準的可能性和必要性更大。降準除了向市場釋放長期流動性之外，還將降低金融機構資金成本，推動金融機構保持息差基本穩定，同樣有助于促進社會綜合融資成本繼續下降。預計一季度央行將可能實施全面降準，下一步存款準備金制度5%“隱性下限”將可能被打破，存款準備金工具的政策調控功能將得到更充分發揮。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬同樣認為，在外部不確定性上升、內部政策效果觀察期、整體政策空間有所約束的環境下，央行貨幣調控“相機抉擇”特征會繼續體現，政策利率下調的時機和幅度仍需觀察，LPR調降的時點也會相應后移。