產業整合步伐加快 跨界并購聚焦新質生產力

《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（以下簡稱“并購六條”）落地已滿半年。

Wind數據顯示，按公告最新披露日統計，2024年9月24日（“并購六條”發布日）至2025年3月23日，A股上市公司累計更新重大資產重組方案189單，并購市場活躍度持續攀升。進一步來看，上述案例里，硬科技領域并購愈發勃興，其中，產業鏈整合成主流、跨界并購的案例陸續涌現，并購交易方式愈發靈活，跨境并購也逐漸升溫。

高盛（中國）證券有限責任公司總經理索莉暉對《證券日報》記者表示，“并購六條”為上市公司運用并購重組培育新動能提供政策支持，顯著激活了A股市場的并購重組活動。這體現出政策對市場的驅動作用。

硬科技領域并購火熱

“并購六條”落地以來，并購重組市場特點愈發鮮明，“硬科技”領域并購活力足。以滬市為例，上交所數據顯示，“并購六條”發布后各類資產交易近500單，重大資產重組同比增長近300%，約六成交易涉及半導體、生物醫藥、新能源等新質生產力領域。

新能源領域是硬科技并購的典范。2月26日，朗新科技集團股份有限公司公告稱，擬通過發行股份及支付現金方式購買邦道科技有限公司10.00%的股權。3月10日，華達汽車科技股份有限公司公告稱，關于發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金事項獲得證監會同意注冊批復，公司擬以發行股份及支付現金的方式購買交易對方持有的江蘇恒義工業技術有限公司44.00%股權，強化自身在新能源汽車零部件領域的布局。

地方國資也頻頻入主上市公司。“并購六條”發布以來，實控人變更為國資的上市公司里，計算機、電子和電力設備等需要科技硬實力的領域占比較高。例如，半導體封裝龍頭江蘇長電科技股份有限公司、國產EDA軟件領軍企業北京華大九天科技股份有限公司等均迎來國資實控人。基礎化工、交通運輸等傳統行業也出現較多案例，有助于上市公司產業與地方發展形成協同效應。

廣慧并購研究院院長俞鐵成表示，地方政府可先行并購一家龍頭企業，借助該龍頭公司整合產業上下游資源，進而實現做大做強的目標。

深圳高禾資本控股有限公司管理合伙人劉盛宇對《證券日報》記者表示，硬科技領域的并購，不論是橫向或縱向產業鏈的并購，交易雙方都需要有共同的發展目標，對并購后長期的研發投入、團隊建設等有一致的認知。

加快產業鏈深度整合

“并購六條”發布后，A股并購重組市場產業并購主旋律的趨勢進一步加深。上市公司不再滿足于單一的業務拓展，而是通過并購重組，實現產業鏈的深度整合與協同。

“近半年，并購市場的活躍度大大提升，尤其是對于買方來說，對并購的信心和預期都在提升，很多公司愿意到市場上搜尋符合公司戰略發展需求的標的。”劉盛宇表示。

頭部上市公司立足主業，加速整合。以券商為例，截至目前，“國泰君安+海通證券”通過換股方式實現吸收合并，“國聯+民生”正式合并，浙商證券競得國都證券3000萬股拍賣股權，湘財股份擬跨界吸收合并大智慧。

聯儲證券報告認為，無論是收購數量還是交易金額，行業龍頭的大市值上市公司具備更強的資源整合能力及資金實力，持續多年成為A股并購市場的中流砥柱。

此外，傳統行業上市公司并購同行業或上下游資產，加大資源整合，合理提升產業集中度。以傳統制造業為例，1月20日，中鎢高新材料股份有限公司公告稱，公司擬以51.94億元購買湖南柿竹園有色金屬有限責任公司100%股權。如并購完成，將成為鎢金屬礦產行業整合的典范。

跨界并購接連涌現

政策已明確支持符合商業邏輯的跨行業并購。“并購六條”提出，支持運作規范的上市公司圍繞產業轉型升級、尋求第二增長曲線等需求開展符合商業邏輯的跨行業并購，加快向新質生產力轉型步伐。

上市公司跨行業并購的案例陸續涌現。據《證券日報》記者不完全統計，“并購六條”發布半年以來，已有30余家公司宣布跨界并購。相關交易標的大都屬于新質生產力范疇，尤其是半導體、新能源、人工智能等領域的標的成為上市公司的目標。

例如，主營酒類銷售的廣東群興玩具股份有限公司擬轉型收購人工智能計算中心業務；做裘皮的華斯控股股份有限公司擬通過收購轉型數據行業；百貨零售企業湖南友誼阿波羅商業股份有限公司擬跨界收購功率半導體公司；主營水泥和燃料油銷售的寧波富達股份有限公司擬通過收購進軍光伏材料。

業內人士認為，“并購六條”在鼓勵上市公司產業整合的基礎上，特別提出上市公司可以結合發展新質生產力的需求，適度開展跨界并購，一系列的政策快速激發了市場熱情。

并購交易方式更為靈活

在“并購六條”鼓勵下，出現了多個運用股份、定向可轉債結合現金支付，差異化對價的并購重組項目，增加了交易的靈活性，減輕了重大資產重組的資金壓力，也向國際化、市場化資本市場解決方案進一步靠攏。

《證券日報》記者發現，“并購六條”發布后，不少科技行業上市公司在實施并購中，青睞于運用定向可轉債進行支付。例如，上海新相微電子股份有限公司、安徽富樂德科技發展股份有限公司、上海晶豐明源半導體股份有限公司、江蘇華海誠科新材料股份有限公司等公司發布公告稱，將定向可轉債作為并購的支付方式之一。

展望未來，索莉暉表示，目前國際市場由投資機構發起的并購重組項目比較活躍。伴隨更多政策紅利和標桿性項目的出現，私募投資基金在國內并購重組中的參與度將繼續提高，同時隨著上市公司的國際化布局，跨境并購也將呈增長趨勢。（記者 毛藝融）