鷹派言論下的鴿派轉向 | 諾亞CIO觀點

本篇文章相較以往稍短（且晚了一天）。下周將暫停發布每周的CIO觀點，并于12月31日發表今年的最后一篇觀點，對2023年進行全面展望。

重要提示：

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市場回顧

繼加拿大央行上周加息50個基點之后，美聯儲、歐洲央行和英國央行本周一致放慢了加息步伐，加息50個基點（打破了最近75個基點的模式）。事實上，瑞士央行（SNB）以及挪威和墨西哥央行也放慢了步伐 （協同行動？） 。

美聯儲警告稱，在遏制通脹方面還有更多工作要做，而英國央行也堅稱有必要采取更有力的措施對抗通脹。

筆者認為，全球通脹預期和通脹壓力可能已經見頂，尤其是美國的通脹。我們應該現實地預期再加幾次25個基點的利率（我看到了加息隧道盡頭的光亮）。然而，筆者認為利率將在整個2023年保持高位。請做好準備，迎接更長時間的高利率。

美聯儲、英國央行、歐洲央行政策利率及其上行軌跡：

數據來源：諾亞國際、Refinitiv

各國央行的部分言論引發了近幾個月來會議結束后最嚴重的拋售。本周道指、標普和納斯達克指數分別下跌1．66％、2．08％和2．72％，而MSCI歐洲指數和富時100指數本周分別下跌3．31％和1．93％。

強硬的言論并未引發固定收益債券拋售（固收產品的拋售更具有重要性）。彭博美國政府債券指數本周上漲了0．68％（自10月24日低點以來上漲了5．24％），彭博全球綜合指數本周后放棄了0．09％（自10月21日低點以來上漲了8．47％）。

事實上，市場對未來利率走勢的看法在過去兩個月發生了決定性的變化。

2023年7 ／ 8月市場隱含利率：

數據來源：諾亞國際、Refinitiv

2022年全年表現與往年對比:

所有數據截至12月16日，*1：截至12月15日

本周初在新加坡舉行的諾亞年會，筆者做了兩場演講，并主持了兩場圓桌討論，其中闡述了四個堅定信念：

1． 美國通脹壓力和通脹預期已見頂，但我們仍有75至125個基點的大幅加息空間（12月14日已加50個基點）。

2． 加息通道盡頭的曙光可見，但2023年利率仍將保持在高位。

3． 固定收益資產類別2022年前所未有的負回報不太可能在2023年重演。甚至彭博全球綜合指數 －20．88％的負回報率在2023年不可能重演）。

4． 2022年全球股市的痛苦將是2023年的收獲（可能從2022年11月開始）。

價值60萬億美元等值的彭博全球綜合指數在10月21日跌至低點，回報率為－21．88％，此后已回升8．47％。－21．88％的回報率不可能在2023年重演。

截至12月16日，標普500指數已下跌19．17％，并有望在2022年錄得 －19％到 －20％的負回報率。從1945年到2022年，在78年的時間里，標普500指數有61年上漲，17年下跌。

在過去的78年里，標普500指數只有兩次實現了連續的負收益（1973年和1974年，連續2年）和【2000（互聯網泡沫）、2001（911事件）和2002（美國企業瀆職事件）】，連續3年；但標普500指數在1995－1999年連續5年錄得兩位數的收益）。過去78年內（截至2022年12月16日） 的累計回報率為28，908％（股息再投資下：412，018％），平均年回報率為7．54％（股息再投資下：11．26％）。

12月31日： 2023年全面展望見。

蔡清福 （Alvin C． Chua）

諾亞國際CIO

2022年12月18日 星期日

附錄：東亞和中國股票市場的表現與全球其他股票市場對比

數據截至2022年12月16日