疫情常態化下的線上黃金回購研究：初具規模，價值彰顯

2020年上半年，受全球實際利率下降、逆全球化格局進一步發展以及新冠疫情等因素的疊加影響，國內外黃金價格表現亮麗，雙雙創下多年來的新高，黃金投資和黃金資產配置成為2020年上半年的最受關注的領域之一。黃金回購作為中國黃金市場供給的重要來源和實物黃金投資的重要退出通道，在今年上半年也出現整體較熱的現象，特別地，疫情期間的社交隔離導致的物理限制使得線上黃金回購的需求增長尤為顯著，令線上回購模式價值彰顯且初具規模。

2020上半年的線上黃金回購市場

2020年上半年，黃金回購的整體需求激增，這一方面得益于黃金價格的大幅上漲，例如多年來一直被調侃的2013年搶金的“中國大媽”終于“解套”(事實證明2013年至今中國大媽持有的黃金資產累計增值超過16%)，另一方面，更重要的是新冠疫情加重了全球經濟增長放緩的壓力，很多人的收入會下降甚至無收入，這種影響會在中至長期內提升人們變現資產的欲望。就黃金回購渠道的選擇而言，相比于傳統的線下門店等渠道，線上的“無接觸”模式，在社交隔離期間優勢凸顯，成為多數老百姓首選的黃金變現通道。

年輕用戶仍為主力，女性用戶數首次超過男性用戶數

從黃金管家研究院兩年多的跟蹤數據來看，2020年上半年，即新冠疫情期間，年輕用戶仍是線上黃金回購用戶的主力軍，但從線上渠道進行黃金回購的女性用戶數首次超過男性用戶數，這很好地從側面佐證了收入效應對黃金回購用戶的影響。

2020年H1線上黃金回購用戶的年齡和性別分布

數據來源：存金通數據組，黃金管家研究院

根據《中國女性職場現狀調研報告》的數據，中國職場女性的整體平均收入比男性低22%。有理由相信，在疫情期間，女性用戶面臨的收入壓力平均下來要比男性用戶大，因此變現資產的需求出現更大幅度的增長，超過男性。

廣東用戶數仍居第一，北京上海用戶占比上升

2020 上半年，線上黃金回購用戶的地域分布仍然遍及全國，用戶的活躍度與各區域經濟發展息息相關，用戶數量排名較為靠前的依然是經濟發展程度較高的省份。廣東仍然是線上黃金回購用戶最為活躍的省，其整體用戶規模遠超其他省份，這與廣東是國內最大的黃金加工和流轉集散地有很大關系。

與半年前不同的是，北京和上海兩地的用戶數占比顯著上升，自黃金管家研究院有數據跟蹤以來首次進入全國前五大用戶數地區之列。這可能說明一些具有相對豐富的線下回購渠道的城市的用戶，在疫情期間轉為了線上用戶。

線上黃金回購用戶的地域分布

數據來源：存金通數據組，黃金管家研究院

上海是全國唯一一個金條回購量超過飾品回購量的地區

黃金回購的品類可分為金條和飾品(包括首飾和擺件)。2020年上半年，上海的飾品和金條占比在全國獨樹一幟，成為全國唯一一個金條回購量大于飾品回購量的地區，這說明上海地區對于實物黃金的使用可能更多偏于投資或交易而非首飾消費。

回購黃金品類的地域分布

數據來源：存金通數據組，黃金管家研究院

除此之外，相較于其他省份的回購訂單數量和回購總克重的穩定線性關系，上海在訂單數量小幅增長的基礎上，回購黃金克重的占比大幅增長，可見上海地區用戶更偏向大克重黃金的回購，這可能與上海地區人均財富水平較高有很大關系。

回購金條的數據樣本中正公差的金條占比上升

與我們發布的前兩份回購報告結論類似，用戶進行回購的金條中，標注了重量的，絕大部分的實際重量等于或大于包裝上標注的重量(零公差或正公差)。不過截至2020年6月30日的金條訂單樣本中，約45%的金條的克重公差集中在0~0.04克之間，約40%的實際克重等于標注克重(0公差)，正公差金條的整體占比大約為90%,較2019年中顯著上升。按照國家標準，在我國生產銷售的金條允許有0.025%的正負公差，即商家出售的金條重量可以有相當于標重0.025%的出入，但大多數品牌的正公差印證了黃金零售行業的商家確實保證了向消費者承諾的金條重量“只多不少”。

回購金條的公差分布

疫情后的線上黃金回購市場趨勢

疫情常態化將加速用戶線上回購習慣培養

2020年上半年，因為新冠疫情的影響，一部分傳統的線下黃金回購用戶被分流到線上，這在短期內加速了用戶，特別是年輕用戶的行為習慣培養。

今年下半年，在新冠疫情不出現大面積反彈的基準假設下，隨著物理隔離限制的逐步解除，國內經濟活動的復蘇也會呈現一個漸進的態勢。從不同行業的情況來看，流程上需要人與人密集接觸的行業受疫情的負面影響最大甚至全部停擺(比如航空、餐飲服務)，那些流程上不需要人與人密切接觸的行業在疫情中可能不會受損，甚至受益(如電子商務、網絡辦公)，線上黃金回購恰好屬于后者。此外，在疫情沒有徹底消失之前，即使社交隔離放松，擔憂情緒可能仍然存在。一個觀察到的現象是，經濟重啟后“無接觸”活動比“有接觸”活動恢復更快，本地活動比跨地區活動恢復更快。比如中國的數據顯示，截至5月底，代表“無接觸”活動的城市擁堵指數基本恢復到疫情前水平，代表“有接觸”活動的城市地鐵客運量僅恢復到疫情前的50%。因此，盡管疫情的最壞階段已經過去，但黃金回購用戶通過線上渠道回購的行為習慣會被加速培養。

線上和線下渠道將并行發展

線上回購用戶年輕化和持金人群老年化的矛盾需要線上和線下回購渠道的結合來解決。因此，未來很長一段時期內，黃金的線上直接回購和線上線下結合回購兩種業務模式仍將并行發展，體驗線下化和流程線上化是黃金回購模式的主流趨勢。

收入降低和金價高企刺激更多黃金回購需求

疫情期間積累的債務上升和收入下降所帶來的協同效應將促使個人用戶有更多資產變現需求，黃金是最容易變現的資產之一，這也會令黃金回購繼續保持較熱的局面，線上模式亦不例外。此外，全球低利率環境以及逆全球化和去美元化趨勢的發展，大概率會支撐黃金價格繼續保持高位，這在短期內也會刺激人們變賣黃金的需求。